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事件：
　　小熊電器公布2023年一季報(bào)。公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收13億元，YOY+28%；歸母凈利潤(rùn)1.6億元，YOY+58%；扣非歸母凈利潤(rùn)1.5億元，YOY+54%。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　營(yíng)收快速增長(zhǎng)，積極推進(jìn)精品化戰(zhàn)略。23Q1收入同比+28%，分渠道看，線上方面，根據(jù)第三方數(shù)據(jù)，公司1Q23天貓?zhí)詫?京東/拼多多線上整體銷售額+17%/+22%/50%，主因系1）剛需品類放量。根據(jù)天貓?zhí)詫殧?shù)據(jù)，1Q23電飯煲/電蒸鍋/電熱水壺/破壁機(jī)銷額分別同比+19%/+9%/+101%/+38%；2）產(chǎn)品價(jià)格帶提升。根據(jù)天貓?zhí)詫殧?shù)據(jù)，小熊2021A/2022A/2023Q1的產(chǎn)品均價(jià)為165/198/198元，同比+28%/+20%/+4%；3）積極拓展布局新興品類，根據(jù)魔鏡數(shù)據(jù)，1Q23新興品類嬰童用品天貓?zhí)詫氫N額同比+26%。線下方面，公司拓展禮品積分渠道發(fā)展大客戶業(yè)務(wù)。展望未來，公司將堅(jiān)持精簡(jiǎn)SKU戰(zhàn)略，不斷升級(jí)品牌定位，并且增強(qiáng)內(nèi)部基礎(chǔ)能力（包括供應(yīng)鏈能力、數(shù)字化能力和深加工能力）。
　　23Q1毛利率持續(xù)改善，經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金減少。1Q23公司毛利率為39.8%，同比+2.6pcts，毛利率同比大幅提升主要系：1）原材料價(jià)格維持在相對(duì)低位；2）公司不斷優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)；3）部分前期遞延至Q1確認(rèn)的收入導(dǎo)致當(dāng)期費(fèi)用率相對(duì)偏低+理財(cái)收益提升。1Q23公司歸母凈利率為13.2%，同比+2.5pcts，主要受益于毛利率提升。期間費(fèi)用率方面，23Q1銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率15.6%/3.8%/2.5%/0.03%，YoY-0.4/+0.8/-0.5/0.0pcts，銷售費(fèi)用率減少主要系公司收入規(guī)模擴(kuò)大，單位成本降低，規(guī)模效應(yīng)增強(qiáng)；管理費(fèi)用率增加主要系公司咨詢服務(wù)費(fèi)增加。資產(chǎn)負(fù)債表方面，1Q23期末公司交易性金融資產(chǎn)10億元，較2022年末增加33%，主要系本期購(gòu)買理財(cái)產(chǎn)品；應(yīng)付款項(xiàng)同比增加14%，其中應(yīng)付賬款同比減少5%，應(yīng)付票據(jù)同比增加21%；合同負(fù)債同比增加21%?，F(xiàn)金流方面，1Q23公司經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金2億元，同比減少3%。
　　盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)：小熊電器是創(chuàng)意小家電行業(yè)的領(lǐng)先企業(yè)，將持續(xù)受益于消費(fèi)升級(jí)和行業(yè)擴(kuò)容。隨著公司持續(xù)拓展新興品類，完善渠道布局，精品化戰(zhàn)略持續(xù)推進(jìn)，公司業(yè)績(jī)將迎來持續(xù)增長(zhǎng)?？紤]到公司經(jīng)營(yíng)能力持續(xù)改善，上調(diào)公司2023-24年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)為5.53/6.57億元（較前次預(yù)測(cè)分別上調(diào)20%/19%），新增2025年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)為7.60億元，現(xiàn)價(jià)對(duì)應(yīng)PE為24、20、17倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新品拓展不及預(yù)期，小家電行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，原材料漲價(jià)超預(yù)期。