>> 光大證券-聯(lián)創(chuàng)電子(002036)跟蹤報告之三：信用減值拖累業(yè)績，車載業(yè)務高增-230503
| 上傳日期： |
2023/5/4 |
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| 670KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
劉凱 |
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事件：
1、公司發(fā)布2022年年度報告：2022年公司實現(xiàn)營收109.35億元（同比增加3.57%），實現(xiàn)歸母凈利潤0.93億元（同比減少17.47%）；其中，2022Q4單季度公司實現(xiàn)營收30.32億元（同比減少11.78%，環(huán)比增加0.07%），實現(xiàn)歸母凈利潤-1.11億元（環(huán)比減少210.52%，21Q4歸母凈利潤為-0.76億元，22Q3歸母凈利潤為1.01億元），毛利率13.55%（同比增加2.50pct，環(huán)比增加1.13pct）。
2、公司發(fā)布2023年一季度報告：2023Q1公司實現(xiàn)營收19.58億元（同比減少2.37%，環(huán)比減少35.44%），實現(xiàn)歸母凈利潤-1.77億元（同比減少542.35%，22Q1歸母凈利潤為0.40億元），毛利率8.30%（同比減少3.69pct，環(huán)比減少5.25pct）。
點評：
光學產(chǎn)業(yè)發(fā)展良好，信用減值拖累業(yè)績。2022年光學行業(yè)迎來總體需求提升的機遇，同時也面臨競爭激烈的挑戰(zhàn)。公司在車載光學產(chǎn)業(yè)前期的戰(zhàn)略布局開始釋放戰(zhàn)略優(yōu)勢，但由于22Q4壞賬計提導致虧損。分業(yè)務來看，2022年公司核心光學業(yè)務營收35.04億元（同比增長31.30%），毛利率30.08%（同比增加7.28pct）；觸控顯示業(yè)務營收35.76億元（同比減少27.70%），毛利率4.12%（同比減少1.84pct）；應用終端業(yè)務營收24.41億元（同比增長110.61%），毛利率4.97%（同比減少4.61pct）；集成電路及貿(mào)易業(yè)務營收14.15億元（同比減少20.71%），毛利率0.25%（同比增加0.13pct）。其中，公司高清廣角業(yè)務仍占據(jù)行業(yè)領先地位，車載鏡頭及車載影像模組業(yè)務收入同比增長403.98%。信用減值拖累業(yè)績：22年公司計提應收賬款壞賬1.83億元，最終本期共計提信用減值損失1.80億元，造成22Q4虧損，使全年業(yè)績釋放低于預期。
車載業(yè)務多點布局。公司繼續(xù)大力發(fā)展車載光學項目，數(shù)十個車載ADAS項目以量產(chǎn)為目標均處于進展中。依托合肥智行光電有限公司的兩個項目均已開工，其中一個已完成第一階段建設；江西聯(lián)創(chuàng)電子有限公司已具備年產(chǎn)2400萬顆智能汽車光學鏡頭和600萬套汽車光學影像模組的生產(chǎn)能力；設立桐城聯(lián)創(chuàng)電子有限公司，主要生產(chǎn)玻璃鏡片、車載超聲波雷達、車載微波雷達等系列產(chǎn)品。在車載ADAS鏡頭和影像模組方面，2022年公司繼續(xù)深化與地平線、百度、Mobileye、Nvidia等國內外知名高級汽車輔助安全駕駛方案公司的戰(zhàn)略合作，擴大車載鏡頭在國內知名終端車廠和Valeo、Aptiv、ZF、Magna等歐美知名汽車電子廠商的市場占有率。
維持“買入”評級?；诠咀钚聵I(yè)績情況，考慮到公司下游消費電子復蘇仍需時日，我們下修公司2023-2024年歸母凈利潤預測分別為2.9億元（調整比例為-20.1%，同下）/4.4億元（-10.4%），原預測分別為3.7億和4.9億元，新增預測2025年歸母凈利潤預測為5.1億元，對應PE分別為34x/23x/20x。我們看好公司在ADAS領域的產(chǎn)品和技術積累，隨著汽車智能化的推進，公司有望持續(xù)受益，維持“買入”評級。
風險提示：下游需求不及預期，客戶拓展或導入低于預期，行業(yè)競爭加劇風險，信用減值風險。
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