>> 華創(chuàng)證券-兆易創(chuàng)新(603986)2022年報(bào)&2023年一季報(bào)點(diǎn)評(píng)：業(yè)績(jī)短期承壓，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化蓄力未來發(fā)展-230503
| 上傳日期： |
2023/5/4 |
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| 1123KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
強(qiáng)推 |
作者： |
耿琛,岳陽 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告，僅限高級(jí)會(huì)員查看 |
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事項(xiàng)：
公司發(fā)布2022年年度報(bào)告&2023年第一季度報(bào)告：
1）2022年年度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入81.30億元（yoy-4.47%），歸母凈利潤(rùn)為20.53億元（yoy-12.16%），扣非后歸母凈利潤(rùn)為19.10億元（yoy-14.16%）；2）2023年一季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入13.41億元（yoy-39.85%，qoq-1.46%），歸母凈利潤(rùn)為1.50億元（yoy-78.13%），扣非后歸母凈利潤(rùn)為1.30億元（yoy-80.14%）
評(píng)論：
下行周期需求疲弱，業(yè)績(jī)短期承壓。2022年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入81.30億元（yoy-4.47%），毛利率47.66%（yoy+1.10pct），保持了穩(wěn)健發(fā)展。分業(yè)務(wù)看：
1）存儲(chǔ)芯片業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入48.26億元（yoy-11.46%），毛利率40.09%（yoy+0.38pct），占營收比重59.36%；2）MCU業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入28.29億元（yoy+15.19%），毛利率64.85%（yoy-1.51pct），占營收比重34.80%；3）傳感器業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入4.35億元（yoy-20.35%），毛利率16.36%（yoy-7.77pct），占營收比重5.35%。存儲(chǔ)器業(yè)務(wù)、傳感器業(yè)務(wù)收入減少主要是受消費(fèi)市場(chǎng)需求疲軟影響，而MCU業(yè)務(wù)收入增加得益于公司多元化產(chǎn)品布局，其來自工業(yè)、網(wǎng)通領(lǐng)域的收入增加彌補(bǔ)了消費(fèi)領(lǐng)域的收入下滑，并帶動(dòng)MCU業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)。
2022年公司歸母凈利潤(rùn)為20.53億元（yoy-12.16%），主要系：1）收入減少；2）銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用和研發(fā)費(fèi)用同比增加約1.73億元，主要是人工、折舊攤銷等費(fèi)用的增加；3）資產(chǎn)減值損失同比增加約2.18億元，其中存貨計(jì)提減值同比增加1.32億元、商譽(yù)減值同比增加0.86億元。
環(huán)比營收基本持平，彰顯龍頭經(jīng)營韌性。2023Q1公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入13.41億元（yoy-39.85%，qoq-1.46%），分產(chǎn)品看：存儲(chǔ)芯片業(yè)務(wù)收入同比減少4.61億元，MCU業(yè)務(wù)收入同比減少3.56億元，傳感器業(yè)務(wù)收入同比減少0.47億元。
各產(chǎn)品線銷售規(guī)模均不同程度下滑，主要系：1）全球宏觀經(jīng)濟(jì)普遍走弱，下游需求持續(xù)不振，市場(chǎng)需求疲軟；2）去庫存周期持續(xù)，進(jìn)一步影響公司訂單，行業(yè)普遍預(yù)計(jì)行業(yè)庫存需等待23H2方能恢復(fù)正常水位；3）供需失衡導(dǎo)致產(chǎn)品價(jià)格難以維持。行業(yè)周期的低點(diǎn)疊加正常淡季影響，公司23Q1營收規(guī)模與22Q4基本持平，彰顯了周期底部行業(yè)龍頭經(jīng)營韌性和力保市場(chǎng)份額的決心。
產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化/料號(hào)快速增長(zhǎng)，蓄力長(zhǎng)期發(fā)展。NORFlash方面，2022年公司推出的GD25UF系列1.2V低電壓超低功耗SPINORFlash產(chǎn)品，可以滿足主控新工藝演進(jìn)趨勢(shì)的低電壓、低功耗要求，為消費(fèi)電子、可穿戴設(shè)備、物聯(lián)網(wǎng)以及便攜式健康監(jiān)測(cè)設(shè)備等對(duì)電池壽命和緊湊型設(shè)計(jì)有著嚴(yán)苛需求的應(yīng)用提供理想選擇。SPINANDFlash方面，2022年公司GD5F全系列產(chǎn)品通過AEC-Q100車規(guī)級(jí)認(rèn)證，產(chǎn)品已被國內(nèi)外多家知名汽車企業(yè)批量采用。
DRAM方面，2022年公司在DDR4產(chǎn)品基礎(chǔ)上，推出DDR3L產(chǎn)品，在滿足消費(fèi)類市場(chǎng)需求的同時(shí)，兼顧工業(yè)及汽車市場(chǎng)應(yīng)用。MCU方面，公司已量產(chǎn)38大系列超過450款產(chǎn)品，2022年公司全面量產(chǎn)GD32W515系列Wi-Fi產(chǎn)品；在汽車應(yīng)用領(lǐng)域，發(fā)布GD32A503系列車規(guī)級(jí)MCU產(chǎn)品，為車身控制、車用照明、智能座艙、輔助駕駛及電機(jī)電源等多種電氣化車用場(chǎng)景提供開發(fā)之選，并已與業(yè)界多家領(lǐng)先的Tier1供應(yīng)商和整車廠建立了長(zhǎng)期戰(zhàn)略合作關(guān)系。
投資建議：公司為國內(nèi)NORFlash和MCU龍頭，DRAM業(yè)務(wù)穩(wěn)步推進(jìn)，平臺(tái)化發(fā)展戰(zhàn)略使得公司較單一品類競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手具有更強(qiáng)的抗周期屬性，展望后市，看好公司業(yè)績(jī)表現(xiàn)優(yōu)于行業(yè)整體水平?？紤]到景氣度下行需求疲軟，我們下調(diào)盈利預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)，預(yù)計(jì)公司2023-2025年?duì)I收為73.46/ 93.23/118.80億（ 2023/2024年原值為113.14/138.82億），2023-2025年歸母凈利潤(rùn)為14.85/21.11/27.97億（2023/2024原值為30.23/38.74億），周期底部，給予公司23年60倍估值，目標(biāo)價(jià)133.6元，維持“強(qiáng)推”評(píng)級(jí)。
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