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盈利能力提升，聯(lián)營(yíng)企業(yè)海光信息業(yè)績(jī)高增
　　分業(yè)務(wù)來(lái)看，IT設(shè)備實(shí)現(xiàn)收入114.48億元（+15.13%），毛利率為19.66%，同比提升2.31個(gè)百分點(diǎn)；軟件開發(fā)、系統(tǒng)集成及技術(shù)服務(wù)實(shí)現(xiàn)收入15.55億元（+17.7%），毛利率為74.72%，同比提升1.96個(gè)百分點(diǎn)。盈利能力方面，公司全年綜合毛利率為26.26%，同比提升2.52個(gè)百分點(diǎn)，在國(guó)產(chǎn)化背景下，自研產(chǎn)品比例不斷提升，進(jìn)一步增強(qiáng)產(chǎn)品盈利能力。費(fèi)用端，銷售/管理/研發(fā)費(fèi)用率分別為4.76%/2.38%/8.5%，較上年同期分別+0.3/+0.23/-0.09個(gè)百分點(diǎn)。
　　2022年度公司研發(fā)投入24.72億元，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的19.01%，新增研發(fā)人員573人。
　　聯(lián)營(yíng)企業(yè)海光信息業(yè)績(jī)持續(xù)高增，根據(jù)海光信息公司公告，2022年，海光信息實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入51.25億元（+121.83%），歸母凈利潤(rùn)8.04億元（+145.65%），扣非歸母凈利潤(rùn)為7.48億元（181.92%）；2023年第一季度，海光信息實(shí)現(xiàn)營(yíng)收11.61億元（+20.04%），歸母凈利潤(rùn)2.39億元（+66.87%），扣非后歸母凈利潤(rùn)1.91億元（+41.95%）。我們認(rèn)為，海光信息作為國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的國(guó)產(chǎn)服務(wù)器CPU廠商，在自主可控浪潮下持續(xù)高速發(fā)展，曙光作為海光的第一大股東有望進(jìn)一步提升盈利能力。積極擁抱人工智能新機(jī)遇，算力需求高速增長(zhǎng)
　　隨著國(guó)家及地方相關(guān)政策陸續(xù)落地，有望開啟新一輪算力建設(shè)。從國(guó)家層面看，2023年4月17日，國(guó)家超算互聯(lián)網(wǎng)工作啟動(dòng)會(huì)在天津召開，主要探討國(guó)家超算互聯(lián)網(wǎng)建設(shè)路徑，加快構(gòu)建超算自主生態(tài)體系，落實(shí)超算互聯(lián)網(wǎng)行動(dòng)方案，并發(fā)起成立國(guó)家超算互聯(lián)網(wǎng)聯(lián)合體。今年2月，中共中央國(guó)務(wù)院印發(fā)的《數(shù)字中國(guó)建設(shè)整體布局規(guī)劃》中指出，夯實(shí)數(shù)字中國(guó)建設(shè)基礎(chǔ)，系統(tǒng)優(yōu)化算力基礎(chǔ)設(shè)施布局，促進(jìn)東西部算力高效互補(bǔ)和協(xié)同聯(lián)動(dòng)，引導(dǎo)通用數(shù)據(jù)中心、智能計(jì)算中心、邊緣數(shù)據(jù)中心等合理梯次布局。從地方政策來(lái)看，4月19日，上海市經(jīng)濟(jì)和信息化委員會(huì)印發(fā)《上海市推進(jìn)算力資源統(tǒng)一調(diào)度指導(dǎo)意見》的通知：到2023年底，依托本市人工智能公共算力服務(wù)平臺(tái)，接入并調(diào)度4個(gè)以上算力基礎(chǔ)設(shè)施，可調(diào)度智能算力達(dá)到1,000PFLOPS(FP16)以上。同月，北京市經(jīng)濟(jì)和信息化局發(fā)布《2022年北京人工智能產(chǎn)業(yè)發(fā)展白皮書》，提出支持頭部企業(yè)打造對(duì)標(biāo)ChatGPT的大模型，著力構(gòu)建開源框架和通用大模型的應(yīng)用生態(tài)，加強(qiáng)人工智能算力基礎(chǔ)設(shè)施
　　布局，加速人工智能基礎(chǔ)數(shù)據(jù)供給。人工智能、數(shù)字經(jīng)濟(jì)對(duì)算力基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)提出了更高的要求，一是計(jì)算能耗、傳輸速度等性能要求提
　　升，二是算力與多元化場(chǎng)景融合的需求不斷提升。公司建設(shè)“全國(guó)一體化算力服務(wù)平臺(tái)”，通過(guò)統(tǒng)一的算力服務(wù)門戶，實(shí)現(xiàn)全國(guó)范圍內(nèi)智能算力、通用算力資源的融合調(diào)度及彈性供給，滿足
　　各類用戶對(duì)算力的多樣化、可靠性和便捷性的需求。我們認(rèn)為，隨著人工智能發(fā)展進(jìn)入大模型驅(qū)動(dòng)的全新時(shí)代，通用大模型的性能依賴于
　　大量參數(shù)和數(shù)據(jù)的訓(xùn)練，需要大算力支撐，公司高端計(jì)算機(jī)等核心產(chǎn)品可滿足日益增長(zhǎng)的計(jì)算性能要求。
　　投資建議中科曙光作為核心信息基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)軍企業(yè)，有望受益于人工智能浪潮
　　下帶來(lái)的算力需求激增，且作為海光的第一大股東有望借此受益，根據(jù)Wind一致預(yù)測(cè)，海光信息2023-2025年?duì)I業(yè)收入分別為74.72/103.94/133.68億元，歸母凈利潤(rùn)分別為13.1/19.18/24.93億元。我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年?duì)I業(yè)收入分別為155.12/183.40/216.57億元，歸母凈利潤(rùn)分別為20.17/26.15/32.22億元。維持買入-A的投資評(píng)級(jí)，給予6個(gè)月目標(biāo)價(jià)71.44元，相當(dāng)于2024年40倍的動(dòng)態(tài)市盈率。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　數(shù)據(jù)中心建設(shè)不及預(yù)期；高端計(jì)算機(jī)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。