>> 財信證券-日月股份(603218)產(chǎn)能、技術和成本優(yōu)勢凸顯，風電回暖帶動業(yè)績向好-230427
| 上傳日期： |
2023/5/4 |
大?。?/td>
| 914KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
財信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
袁瑋志 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
投資要點：
事件：公司公布22年年報，受疫情反復、地緣沖突及全球通脹影響，原材料價格居高不下，且風電行業(yè)需求低迷，公司22年業(yè)績下滑。2022年全年，公司實現(xiàn)營收48.65億元，同比增加3.25%；歸母凈利潤3.44億元，同比減少48.40%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤2.65億元，同比減少52.87%。盈利能力方面，全年毛利率為12.84%，同比減少7.46個百分點。凈利率為7.07%，同比減少7.06個百分點。原材料是拉低公司22年盈利能力的主要原因，公司2022年營業(yè)總成本45.7億元，較上年增加13.07%。2022年原材料市場價格繼續(xù)受國際行情及國內(nèi)調(diào)控的雙重影響，持續(xù)維持在高位水平，特別是上半年，鐵礦石、鋼材等大宗物資延續(xù)2021年高位行情的影響，三大主材生鐵、廢鋼和樹脂的價格整體延續(xù)上年的高價位，處于歷史上相對高位水平運行。單季度來看，2022Q4公司實現(xiàn)營收15.39億元，同比增加25.59%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.74億元，同比增加79.92%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤1.59億元，同比增加421.79%。2022Q4公司毛利率為18.11%，同比增加6.27個百分點，環(huán)比增加6.24個百分點。凈利率為11.29%，同比增加3.43個百分點，環(huán)比增加6.00個百分點，盈利能力開始逐步好轉(zhuǎn)。
23年一季報開門紅，盈利能力繼續(xù)修復。2023年Q1，公司實現(xiàn)營收10.73億元，同比增長9.32%；歸母凈利潤1.31億元，同比增長120.83%；扣非歸母凈利潤1.12億元，同比增長329.03%。一季度毛利率為20.40%，同比增加11.68個百分點；凈利率為12.22%，同比增加6.17個百分點。23年一季度公司營收同比增長9.32%，但營業(yè)成本同比下降4.66%，原材料價格的下降有效帶動了公司盈利能力的修復。當前上游原材料價格普遍進入下行通道，預計隨著原材料價格的進一步下降，以及二、三季度風電行業(yè)迎來交付大年中的交付旺季，公司有望迎來業(yè)績拐點。
技改項目如期進行、降本效果明顯，盈利能力繼續(xù)提升。公司穩(wěn)步推進熔煉方式的技術改造，為了減少高價格焦炭對成本的不利影響，在產(chǎn)品質(zhì)量保證的條件下，逐步采用熔化電爐替代沖天爐工程。據(jù)公司測算，22年的成本下降，其中40%為原材料價格下降影響，而60%的原因在于技改措施。公司預計5月份將完成最后2個沖天爐的改造，隨著技改效果的逐漸體現(xiàn)，公司盈利能力將進一步提升。
公司鑄造產(chǎn)能進一步釋放，精加工產(chǎn)能補短板效果顯著。2022年公司全年實現(xiàn)銷量44.93萬噸，實現(xiàn)產(chǎn)量45.81萬噸，產(chǎn)能利用率較高，基本實現(xiàn)產(chǎn)銷平衡。1）截至2022年底，公司已具備年產(chǎn)48萬噸鑄造產(chǎn)能。甘肅日月“年產(chǎn)20萬噸（一期10萬噸）風力發(fā)電關鍵部件項目”建設在2022年12月進入主要設備調(diào)試階段，2023年1月進入試生產(chǎn)階段。同時公司新增規(guī)劃的年產(chǎn)13.2萬噸鑄造產(chǎn)能項目開始動工建造，23年5月進行試生產(chǎn)，項目建設完成后將合計形成超過70萬噸的鑄造產(chǎn)能。2）精加工產(chǎn)能補短板效果顯著。首期“年產(chǎn)10萬噸大型鑄件精加工項目”已經(jīng)達成，“年產(chǎn)12萬噸海裝關鍵鑄件精加工項目”2020年7月份開始穩(wěn)步釋放部分產(chǎn)能后產(chǎn)量穩(wěn)步提升；2020年非公開發(fā)行股票項目“年產(chǎn)22萬噸大型鑄件精加工項目”已完成設計和規(guī)劃，在22年7月進入大規(guī)模建設期，預計23年3季度逐步釋放產(chǎn)能；甘肅日月“年產(chǎn)20萬噸（一期10萬噸）風力發(fā)電關鍵部件項目”配套的10萬噸精加工產(chǎn)能，在2022年12月進入主要設備調(diào)試階段，2023年1月進入試生產(chǎn)階段，項目建設完成后將形成54萬噸精加工產(chǎn)能規(guī)模。進一步滿足客戶“一站式”交付需求，建設完成后將形成自主加工為主，優(yōu)秀外協(xié)分供方加工為輔的精加工格局。
盈利預測與估值。預計公司2023-2025年實現(xiàn)營收65/80/95億元，歸母凈利潤8.15/10.53/13.59億元，eps為0.79/1.02/1.32元，對應PE為27.32/21.15/16.39倍。公司鑄件產(chǎn)能的絕對優(yōu)勢進一步夯實、“大兆瓦+精加工”可有效提升盈利能力，此外公司在積極研發(fā)新能源汽車大型壓鑄機對鑄鐵和鑄鋼需求，在核電乏燃料轉(zhuǎn)運儲存罐、高端合金鋼市場等方面也有布局，看好公司在23年交付大年的交付旺季中鑄件和精加工產(chǎn)能放量的表現(xiàn)，給予23年25-30倍PE，目標價格區(qū)間19.75-23.7元，維持公司“買入”評級。
風險提示：原材料價格波動，風電裝機不及預期，項目投產(chǎn)不及預期。
|
|
