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公司發(fā)布23年一季報(bào)，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)改善顯著。根據(jù)公司23Q1財(cái)務(wù)披露，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入為63.97億元，同比增長(zhǎng)46.9%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4.48億元，同比提升279.6%；歸母凈利潤(rùn)率7.01%，較22Q1提升4.30個(gè)百分點(diǎn)。公司業(yè)績(jī)超過我們預(yù)期。
　　公司一季度訂單承攬顯著增長(zhǎng)。根據(jù)公司23Q1訂單披露，公司一季度新簽訂單金額為58.71億元，較22年同期增長(zhǎng)20.7%。分地區(qū)來(lái)看，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)金額為52.04億元，海外市場(chǎng)為6.67億元。
　　油氣工程建設(shè)有序推進(jìn)，23Q1工作量指標(biāo)保持提升。一季度公司共運(yùn)行規(guī)模以上項(xiàng)目數(shù)量67個(gè)，其中完工3個(gè)項(xiàng)目。公司鋼材加工量、海上作業(yè)船天兩大作業(yè)指標(biāo)加速提升，分別達(dá)12.01萬(wàn)結(jié)構(gòu)噸、0.62萬(wàn)船天，分別同比增長(zhǎng)44%、24%。此外，公司EPCI總包海南文昌“觀瀾號(hào)”深遠(yuǎn)海風(fēng)電項(xiàng)目陸地建造完工，助力我國(guó)海上綠電建設(shè)工作。
　　作業(yè)量提升+鋼材成本壓力下降，公司利潤(rùn)率彈性顯現(xiàn)。公司23Q1毛利潤(rùn)率11.59%（22Q1為5.78%），同比提升5.81個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比提升4.09個(gè)百分點(diǎn)。公司陸地建造、海上安裝工程量提升，作業(yè)規(guī)模效應(yīng)降本+管理優(yōu)化+原材料成本回落驅(qū)動(dòng)利潤(rùn)率改善。展望未來(lái)，公司新接訂單持續(xù)增長(zhǎng)，未來(lái)工作量仍然飽滿，疊加公司海外高毛利訂單的空間廣闊，隨著海外接單結(jié)構(gòu)性占比提升，毛利率仍有較大提升空間。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議：行業(yè)高景氣持續(xù)，公司盈利有望繼續(xù)改善。預(yù)計(jì)公司23-25年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)24.4/36.0/45.1億元，同比增幅分別為68%/48%/25%。我們給予公司23年20xPE，對(duì)應(yīng)合理價(jià)值11.0元/股，維持公司“買入”的投資評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原油及天然氣價(jià)格下跌風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)；原材料成本波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)等。