>> 華金證券-裕太微(688515)國產(chǎn)以太網(wǎng)芯片稀缺標(biāo)的，關(guān)注滲透提升&新品突破-230503
| 上傳日期： |
2023/5/4 |
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| 330KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華金證券 |
| 評級： |
增持-B（首次） |
作者： |
孫遠(yuǎn)峰,王臣復(fù) |
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事件點評：2023年4月26日公司發(fā)布2023年第一季度報告，報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)營收53,406,036.31元，同比下降41.88%，實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤-26,931,457.00元，實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤-30,057,416.47元。
國內(nèi)以太網(wǎng)芯片稀缺標(biāo)的，業(yè)績短期承壓：公司專注于高速有線通信芯片的研發(fā)、設(shè)計和銷售，以以太網(wǎng)物理層芯片作為市場切入點，不斷推出系列芯片產(chǎn)品，是中國大陸極少數(shù)擁有自主知識產(chǎn)權(quán)并實現(xiàn)大規(guī)模銷售的以太網(wǎng)物理層芯片供應(yīng)商。以太網(wǎng)物理層芯片是數(shù)據(jù)通訊中有線傳輸?shù)闹匾A(chǔ)芯片之一，全球擁有突出研發(fā)實力和規(guī)?；\營能力的以太網(wǎng)物理層芯片供應(yīng)商主要集中在境外，美國博通、美滿電子和中國臺灣瑞昱三家國際巨頭呈現(xiàn)高度集中的市場競爭格局。公司是中國境內(nèi)極少數(shù)實現(xiàn)千兆高端以太網(wǎng)物理層芯片大規(guī)模銷售的企業(yè)，目前已有百兆、千兆等傳輸速率以及不同端口數(shù)量的產(chǎn)品組合可供銷售，可滿足不同終端客戶各種場合的應(yīng)用需求。2023年一季度，由于受下游市場需求周期變化影響，市場需求有所下降，一季度出貨量較上年同期降低，導(dǎo)致營業(yè)收入較上年同期減少。同時，公司持續(xù)加大產(chǎn)品研發(fā)及技術(shù)投入，研發(fā)人員規(guī)模擴大，人力費用增加，流片費等研發(fā)投入持續(xù)增長，導(dǎo)致公司一季度利潤較上年同期下降。
技術(shù)持續(xù)突破，關(guān)注滲透率提升&新品突破：公司產(chǎn)品應(yīng)用范圍涵蓋信息通訊、汽車電子、消費電子、監(jiān)控設(shè)備、工業(yè)控制等眾多市場領(lǐng)域，目前已有商規(guī)級、工規(guī)級、車規(guī)級等不同性能等級，以及百兆、千兆、2.5G等不同傳輸速率和不同端口數(shù)量的產(chǎn)品組合可供銷售，可滿足不同終端客戶各種場合的應(yīng)用需求。車載以太網(wǎng)芯片是公司重點研發(fā)方向之一，根據(jù)公司2022年年報顯示，公司自主研發(fā)的車載百兆以太網(wǎng)物理層芯片已通過AEC-Q100 Grade 1車規(guī)認(rèn)證，并通過德國C&S實驗室的互聯(lián)互通兼容性測試，陸續(xù)進(jìn)入德賽西威等國內(nèi)知名汽車配套設(shè)施供應(yīng)商進(jìn)行測試并已實現(xiàn)銷售。公司的車載千兆以太網(wǎng)物理層芯片正在研發(fā)過程中。目前公司車載百兆以太網(wǎng)物理層芯片已進(jìn)入廣汽、北汽、上汽、吉利、一汽紅旗等汽車行業(yè)知名客戶供應(yīng)鏈。2.5G以太網(wǎng)物理層芯片產(chǎn)品已于2022年年底實現(xiàn)小批量出貨，未來，公司一方面將推出更高速率的物理層芯片產(chǎn)品。另一方面，在物理層芯片產(chǎn)品的基礎(chǔ)上，公司逐步向上層網(wǎng)絡(luò)處理產(chǎn)品拓展，布局以太網(wǎng)交換芯片、網(wǎng)卡芯片、網(wǎng)關(guān)等產(chǎn)品線，五口千兆以太網(wǎng)交換芯片和第一代千兆網(wǎng)卡芯片已于2022年年底實現(xiàn)小批量出貨。2022年，公司在以太網(wǎng)物理層芯片5G和10G產(chǎn)品的測試芯片預(yù)研工作也基本完成，未來新品突破勢必也將帶來公司成長空間的持續(xù)打開。
投資建議：我們預(yù)測公司2023年至2025年分別實現(xiàn)營收5.79億元、8.50億元、12.03億元，同比增速分別為43.6%、46.9%、41.5%，分別實現(xiàn)歸母凈利潤0.13億元、0.73億元、1.35億元，對應(yīng)的PS分別為22.2倍、15.1倍、10.7倍?？紤]到公司是國內(nèi)以太網(wǎng)物理層芯片的稀缺核心標(biāo)的，且各技術(shù)布局在持續(xù)向前推進(jìn)，下游滲透率也有望持續(xù)提升，首次覆蓋，給予增持-B建議。
風(fēng)險提示：下游需求不及預(yù)期、新品研發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期、市場競爭加劇、企業(yè)短期無法盈利
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