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事件：公司發(fā)布2022年及2023年第一季度業(yè)績：2022年實(shí)現(xiàn)收入92.4億（+27.4%），歸母凈利潤16.6億（+16.9%）；2023Q1實(shí)現(xiàn)收入22.1億（+33.4%），凈利潤3.3億（+7.7%）。
　　多業(yè)務(wù)板塊進(jìn)展順利，高端國產(chǎn)替代加速：22年設(shè)備82億（+23.76%），業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)變化明顯，MI、MR及RT高端占比提升。其中CT37.7億（+10.26%），高基數(shù)下持續(xù)增長；MR20.7億（+35.3%），中高端核磁貢獻(xiàn)顯著；MI15.3億（+47.2%），全球競爭優(yōu)勢放量；XR5.7億（+16%），乳腺、新上市DSA等有望持續(xù)拉動(dòng)XR；RT2.52（+80.62%），放療持續(xù)優(yōu)化，出貨量顯著提升。維修服務(wù)7.5億（+70.44%），存量設(shè)備開始大幅貢獻(xiàn)售后服務(wù)。境內(nèi)收入79.5億（+19.74%），境外10.8億（+110.83%），隨新興市場開拓、高端產(chǎn)品導(dǎo)入，有望持續(xù)打開全球成長天花板。
　　23Q1收入彰顯高景氣度，凈利增速低于收入主要系持續(xù)加大研發(fā)投入所致：受公司研發(fā)投入同比增加68.51%影響，公司23Q1凈利潤增速有所放緩。高端產(chǎn)品持續(xù)國產(chǎn)替代，Q1毛利率提升至50.3%，23年配置證放松等利好公司龍頭地位的政策，我們預(yù)計(jì)全年收入高增長，海外10億體量下，除研發(fā)外，規(guī)模效應(yīng)凸顯下綜合費(fèi)用率或穩(wěn)定，公司全年利潤增長可期。
　　海外多市場拓展穩(wěn)步推進(jìn)，發(fā)力全球大市場：公司在自身“高舉高打，全線覆蓋”和“一核多翼”的總體戰(zhàn)略下，積極布局全球市場拓展，22年境外收入占比同比提升4.79pct，分不同區(qū)域市場來看：1）美國：行業(yè)首款Total-body PET/CTuEXPLORER探索者等優(yōu)勢高端產(chǎn)品進(jìn)入華盛頓大學(xué)醫(yī)學(xué)院等多家美國頂尖臨床與科研機(jī)構(gòu)；2）歐洲：產(chǎn)品已進(jìn)駐意大利、芬蘭、希臘、波蘭、羅馬尼亞、克羅地亞、波黑等多個(gè)國家和地區(qū)；3）印度：公司MR、CT和PET/CT產(chǎn)品的新增臺(tái)數(shù)市場占有率在21、22年排名前列。公司在多市場的境外布局進(jìn)展穩(wěn)步推進(jìn)，既彰顯公司強(qiáng)產(chǎn)品實(shí)力，也助力持續(xù)打開公司的收入天花板。
　　盈利預(yù)測與估值：考慮到公司處于快速擴(kuò)張期，同時(shí)公司所處賽道具有較強(qiáng)確定性及全球成長性，我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年?duì)I業(yè)收入分別為124.8/163.9/211.8億，同比增速為35.1%/31.4%/29.2%；凈利潤為22.1/29/37.7億，同比增速為33.4%/31%/30.3%，對應(yīng)PE為54/41/32倍。維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：診療恢復(fù)不及預(yù)期；新品銷售不及預(yù)期；市場競爭加劇