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2023年一季報(bào)，業(yè)績有較大增長。2023Q1公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入85.20億元，同比+106.25%；歸母凈利潤24.34億元，同比+62.24%。單季度加權(quán)平均ROE 1.47%，同比增加0.55 pct。
　　公司自營業(yè)務(wù)有較大回升，重資產(chǎn)業(yè)務(wù)回暖。2023Q1整體市場表現(xiàn)較好，中證500上行6.45%（去年同期下降14.00%），中證全債+0.8%（去年同期+0.78%）。海通Q1自營業(yè)務(wù)收入22.30億元，同比增加47.84億元；海通證券方向性投資規(guī)模在業(yè)內(nèi)位居前列，受市場波動影響較大。2023一季度市場兩融余額+3.98%，市場買入情緒復(fù)蘇。公司利息收入有所下滑，單季度凈收入10.76億元，較去年同期-35.33%，主要因?yàn)槔⒅С錾仙?br>　　輕資產(chǎn)業(yè)務(wù)表現(xiàn)相對低迷。公司一季度輕資產(chǎn)業(yè)務(wù)占比下滑，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、投行業(yè)務(wù)、資管業(yè)務(wù)分別占單季度營業(yè)總收入的10.73%、10.63%、5.54%。（1）投行業(yè)務(wù)方面，公司一季度投行業(yè)務(wù)凈收入9.06億元，同比-49.11%；海通的股權(quán)承銷依然保持領(lǐng)先地位，截至4月28日，公司2023年IPO股權(quán)承銷數(shù)量達(dá)到9家，排名第三。我們認(rèn)為，海通證券投行持續(xù)發(fā)揮專業(yè)化、全能化、區(qū)域化轉(zhuǎn)型優(yōu)勢，市占率將持續(xù)提升。（2）2023年Q1AB股日均成交額為8789.47億元，同比-12.77%。經(jīng)紀(jì)收入出現(xiàn)下滑，Q1實(shí)現(xiàn)凈收入9.14億元，同比-31.72%。（3）公司資管業(yè)務(wù)收入有所下降，2023Q1業(yè)務(wù)凈收入4.72億元，同比-12.68%。
　　盈利預(yù)測與投資建議：預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤為110，130和153億元。結(jié)合近3年歷史估值中樞0.67-1.26XPB，給予公司A股2023年1XPB估值，對應(yīng)合理價值12.83元/股，給予“買入”評級；考慮A股/港股溢價，對應(yīng)H股2022年合理價值7.20港元/股，給予“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：營收結(jié)構(gòu)大幅波動，市場萎靡導(dǎo)致成交量下滑，政策風(fēng)險(xiǎn)等。