>> 開源證券-五糧液(000858)公司信息更新報告：開局良好，彰顯實力-230504
| 上傳日期： |
2023/5/4 |
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| 835KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張宇光 |
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業(yè)績增速穩(wěn)健，彰顯經(jīng)營實力，維持“買入”評級五糧液2022年營收739.7億元，同比+11.7%，歸母凈利潤266.9億元，同比+14.2%。
2023Q1營收311.4億元，同比+13.0%，歸母凈利潤125.4億元，同比+15.9%。
考慮公司業(yè)績目標為兩位數(shù)增長，我們下調(diào)2023-2024年盈利預(yù)測，并新增2025年盈利預(yù)測，預(yù)計2023-2025年凈利潤分別為307.4（-6.8）億元、352.0（-7.8）億元、400.9億元，同比分別+15.2%、+14.5%、+13.9%，EPS分別為7.92（-0.17）、9.07（-0.20）、10.33元，當前股價對應(yīng)PE分別為21.3、18.6、16.4倍。公司品牌優(yōu)勢凸顯，動銷流速領(lǐng)先，同時不斷加強市場掌控水平，動態(tài)調(diào)節(jié)產(chǎn)品投放量從而維持價格穩(wěn)定，后續(xù)隨著需求提速，產(chǎn)品價格有望回升，維持“買入”評級。
2022年五糧液系列量增價平，系列酒量跌價升
2022年五糧液產(chǎn)品實現(xiàn)營業(yè)收入553.4億元，同比+12.7%，其中銷量3.3萬噸，同比+12.2%，噸價168.9萬元，同比+0.4%；其他酒實現(xiàn)營業(yè)收入122.3億元，同比-3.1%，其中，銷量同比-38.1%，噸價同比+56.6%。目前主產(chǎn)品渠道利潤不高情況下，公司對提價非常謹慎，我們預(yù)計2023年收入仍然是靠增量實現(xiàn)。
直銷渠道增長更快，西部區(qū)域高基數(shù)上高增長
2022年經(jīng)銷渠道收入404.9億元，同比7.2%；直銷渠道收入270.7億元，同比+13.0%。分市場看，2022年東部區(qū)域收入189.9億元，同比+1.1%；南部地區(qū)74.8億元，同比+0.7%；西部地區(qū)收入215.4億元，同比+26.9%；北部區(qū)域收入84.1億元，同比+11.7%；中部區(qū)域111.4億元，同比+1.3%。
預(yù)收款和現(xiàn)金流情況良好，盈利能力有望持續(xù)提升
2023年Q1末合同負債55.4億元，環(huán)比2022Q4末減少68.4億元（2022Q1環(huán)比2021Q4減少94.5億元）。2023年Q1銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金為286.4億元，同比+108.5%。2023年Q1毛利率同比-0.02pct至78.39%，凈利率同比+0.81pct至42.09%，規(guī)模效應(yīng)下費用率維持下降趨勢，凈利率有望持續(xù)提升。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟波動致使需求下滑，省外擴張不及預(yù)期等
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