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投資要點(diǎn)
　　疫情后鐵路投資有望拐點(diǎn)向上：預(yù)計(jì)2023-2025年年均投資較2022年提升18%
　　1）鐵路投資總額：預(yù)計(jì)2023-2025年鐵路投資總額約2.5萬(wàn)億元，年均約8400億元，較2022年提升18%。2016-2020年鐵路投資規(guī)模約4萬(wàn)億元，預(yù)計(jì)“十四五”投資規(guī)模與“十三五”相當(dāng)，2023-2025年年均約8400億元。2023年一季度淡季不淡，鐵路固定資產(chǎn)投資額達(dá)1135.5億元，同比增長(zhǎng)6.6%，創(chuàng)同期歷史新高。
　　2）投產(chǎn)新線：2023-2027年規(guī)劃新增里程1.5萬(wàn)公里，高鐵占73%，城際、市郊及西部陸海新通道為發(fā)展重點(diǎn)。2023-2027年規(guī)劃年均新增高鐵2200公里，較2022年提高6%。預(yù)計(jì)2023年投產(chǎn)新線3000公里以上，其中高鐵2500公里，較2022年提高20%。
　　3）車輛招標(biāo)：預(yù)計(jì)2023年國(guó)鐵機(jī)車車輛招標(biāo)總量底部回升。2020年-2022年人口總量、貨運(yùn)總量整體保持正增長(zhǎng)，而鐵路投資走低，隨著疫情后經(jīng)濟(jì)活動(dòng)回歸正常節(jié)奏，預(yù)計(jì)供給端存在運(yùn)力缺口，國(guó)鐵集團(tuán)機(jī)車車輛招標(biāo)有望回升。2023年一季度國(guó)鐵客貨運(yùn)輸兩旺，累計(jì)發(fā)送旅客量同比增長(zhǎng)66%，發(fā)送貨物同比增長(zhǎng)2.3%。
　　動(dòng)車核心零部件：預(yù)計(jì)動(dòng)車組高級(jí)修數(shù)量進(jìn)入上升期，看好軌交裝備后市場(chǎng)2010-2014年年均新增動(dòng)車組數(shù)量較2007-2009年翻倍增長(zhǎng)。根據(jù)國(guó)鐵集團(tuán)歷年統(tǒng)計(jì)公報(bào)，我國(guó)2007-2009年年均新增動(dòng)車95組，2010年開始達(dá)到195組，2010-2014年年均新增為180組。
　　預(yù)計(jì)2010年新增的動(dòng)車22年開始陸續(xù)進(jìn)入五級(jí)修，考慮疫情影響，部分檢修工作延至23年。預(yù)計(jì)23年開始，動(dòng)車組維保后市場(chǎng)進(jìn)入上升期，面臨五級(jí)修的動(dòng)車組數(shù)量增長(zhǎng)將使部分核心零部件更新替換需求快速釋放，每年市場(chǎng)規(guī)模超百億。
　　“一帶一路”經(jīng)貿(mào)合作企穩(wěn)向好，中國(guó)高鐵走向世界，軌交裝備出海有望先行基建是產(chǎn)能合作和經(jīng)貿(mào)往來(lái)的前提和基礎(chǔ)。非洲、南亞和東南亞等“一帶一路”沿線國(guó)家軌交建設(shè)落后，我國(guó)軌交裝備建設(shè)全球領(lǐng)先。我國(guó)與“一帶一路”沿線國(guó)家合作緊密，承包工程完成額和新簽合同額占比過(guò)半。過(guò)去三年受疫情、地緣政治沖突，“一帶一路”經(jīng)貿(mào)合作和投資放緩。預(yù)計(jì)2023年隨外部影響因素減弱、政府合作深化恢復(fù)向好，軌交裝備出海有望優(yōu)先受益。
　　新一輪國(guó)企改革背景下，軌交板塊央國(guó)企有望迎“價(jià)值重估”
　　新一輪國(guó)企改革行動(dòng)聚焦提高國(guó)企核心競(jìng)爭(zhēng)力和增強(qiáng)核心功能，主抓國(guó)企服務(wù)國(guó)家戰(zhàn)略、完善公司治理、健全科技創(chuàng)新體制機(jī)制三方面工作。
　　2023年央企“一利五率”目標(biāo)為“一增一穩(wěn)四提升”，即利潤(rùn)總額增速高于全國(guó)GDP增速，資產(chǎn)負(fù)債率總體保持穩(wěn)定，凈資產(chǎn)收益率、研發(fā)經(jīng)費(fèi)投入強(qiáng)度、全員勞動(dòng)生產(chǎn)率、營(yíng)業(yè)現(xiàn)金比率4個(gè)指標(biāo)進(jìn)一步提升。央國(guó)企盈利能力有望提升，估值上行。
　　投資建議：軌交投資是基建主力之一，疫情后鐵路投資需求有望拐點(diǎn)向上，看好整車、核心零部件及鐵路設(shè)備需求回升，受益“一帶一路”，國(guó)企價(jià)值重估。推薦中鐵工業(yè)、天宜上佳、永貴電器、華鐵股份，看好中國(guó)中車、中國(guó)通號(hào)、時(shí)代電氣、鐵建重工、鐵科軌道、思維列控等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：基建投資低于預(yù)期；動(dòng)車組招標(biāo)低于預(yù)期；“一帶一路”高鐵出海落地低于預(yù)期