>> 中信建投-海信視像(600060)出貨逆勢(shì)高增與結(jié)構(gòu)升級(jí)，Q1收入利潤超預(yù)期-230503
| 上傳日期： |
2023/5/3 |
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| 354KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
馬王杰 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告，僅限高級(jí)會(huì)員查看 |
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核心觀點(diǎn)
公司發(fā)布一季報(bào)，收入業(yè)績均超預(yù)期，主要系海信系電視出貨量及份額維持快速增長，同時(shí)受益于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化。我們認(rèn)為，海信電視份額將持續(xù)提升，邁向世界第一，并且體育營銷有效助力品牌知名度及價(jià)格指數(shù)提高，國內(nèi)外產(chǎn)品結(jié)構(gòu)有望持續(xù)優(yōu)化，未來收入及利潤規(guī)模將良性增長，盈利水平中樞上移。
事件
2023年4月28日，海信視像發(fā)布2023年第一季度報(bào)告。
公司2023Q1實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入114.83億元（YOY+12.75%），歸母凈利潤6.21億元（ YOY+107.90% ），凈利率為5.41%（YOY+2.47pct）。
簡評(píng)
一、收入分析：電視出貨持續(xù)擴(kuò)張，收入增長超預(yù)期
2023Q1實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入114.83億元，同比增長12.75%，主要系電視出貨量和出口規(guī)模增加。
從出貨端來看，根據(jù)AVCRevo數(shù)據(jù)，Q1海信系電視全球出貨量達(dá)到620萬臺(tái)，同比增長23.5%（行業(yè)增速為-6.3%），全球出貨量份額達(dá)到14.25%，同比提升3.48pct；其中國內(nèi)增長12.6%（行業(yè)增速為-7.8%），海外增長29.3%。
從零售端來看，根據(jù)奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)，Q1海信系電視國內(nèi)線上零售量同比增長2.8%，線上、線下KA零售額份額分別達(dá)到28.7%、30.6%，同比提升5.2pct、3.2pct。
二、盈利分析：盈利水平持續(xù)向好，長期改善趨勢(shì)仍可期待
I、毛利端：產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)，毛利率持續(xù)提升
2023Q1毛利率為18.17%，同比提升0.81pct，主要系產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)及成本仍有改善。
從結(jié)構(gòu)來看，根據(jù)奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)，Q1海信系電視國內(nèi)線上、線下KA的65寸銷量占比同比提升3pct、1pct，75寸占比同比提升8pct、14pct。
從成本來看，根據(jù)群智咨詢數(shù)據(jù)，2022Q3-2023Q1面板價(jià)格平均下滑57.4%、38.5%、27.0%，成本端仍貢獻(xiàn)毛利率提升。
?、颉①M(fèi)用端：費(fèi)用管控較好，期間費(fèi)用率降低‘
2023Q1期間費(fèi)用率同比降低0.70pct，其中銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別同比-0.63/+0.21/-0.04/-0.24pct。
?、?、凈利端：利潤增長超預(yù)期，盈利水平有望維持
2023Q1實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤6.21億元，同比增長107.90%，凈利率為5.41%，同比提升2.47pct，主要系電視出貨增加、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化、費(fèi)用管控良好，推動(dòng)盈利水平持續(xù)提升。我們認(rèn)為，2023年海信系電視全球出貨量及份額將維持增長，國內(nèi)外產(chǎn)品結(jié)構(gòu)將持續(xù)優(yōu)化，盈利水平有望維持較高水平。
投資建議：國產(chǎn)品牌與國際高端品牌處在同一起跑線，海信通過布局顯示產(chǎn)業(yè)鏈和加大品牌營銷投入，推動(dòng)海外產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)，以及盈利水平提升。我們預(yù)測(cè)2023-2025年公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤23.03/27.84/33.40億元，對(duì)應(yīng)EPS為1.76/2.13/2.55元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為12.66/10.48/8.73倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)分析
1）市場(chǎng)需求下降：全球電視市場(chǎng)進(jìn)入存量競(jìng)爭(zhēng)階段，歐美及日本等發(fā)達(dá)國家和地區(qū)的市場(chǎng)需求透支效應(yīng)逐漸顯現(xiàn)，同時(shí)高通脹導(dǎo)致居民實(shí)際購買力下降，電視出貨需求將持續(xù)低迷。根據(jù)TrendForce集邦咨詢統(tǒng)計(jì)，2022年全球電視出貨量為2.02億臺(tái)（YOY-3.9%），創(chuàng)近十年歷史新低。展望未來，宏觀層面不利因素將持續(xù)存在1-2年，TrendForce集邦咨詢預(yù)計(jì)將在2.0-2.2億臺(tái)的區(qū)間，電視市場(chǎng)環(huán)境難以出現(xiàn)根本性變化。
2）面板價(jià)格反彈：頭部面板廠商庫存持續(xù)下降，疊加減產(chǎn)幅度擴(kuò)大，對(duì)市場(chǎng)供需形成支撐力。根據(jù)群智咨詢數(shù)據(jù)，各尺寸電視面板價(jià)格自2022年10月開始止跌，隨后經(jīng)歷小幅度漲價(jià)，與2022年10月上旬相比，75/65/55/50/43/32寸電視面板均價(jià)至4月共漲價(jià)32/28/15/12/7/3美元。同時(shí)，群智咨詢預(yù)計(jì)2023Q2面板供需比將進(jìn)一步回落至4.6%，電視面板價(jià)格短期將迎來超預(yù)期的上漲。
3）人民幣匯率波動(dòng)：匯率長期波動(dòng)會(huì)影響外貿(mào)企業(yè)的經(jīng)營戰(zhàn)略，美元匯率短期波動(dòng)較大，根據(jù)中國外匯交易中心數(shù)據(jù)，當(dāng)前美元兌人民幣即期匯率為6.9左右，跟去年同期相比處于較高水平
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