>> 華西證券-重慶啤酒(600132)業(yè)績符合預期，旺季改善可期-230504
| 上傳日期： |
2023/5/4 |
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| 916KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華西證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
寇星,盧周偉 |
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事件概述
公司2022年實現(xiàn)營業(yè)收入140.39億元，同比+7.01%；歸母凈利潤12.64億元，同比+8.35%；扣非歸母凈
利潤12.34億元，同比+8.00%。
公司23Q1實現(xiàn)營業(yè)收入40.06億元，同比+4.52%；歸母凈利潤3.87億元，同比+13.63%；實現(xiàn)扣非歸母
凈利潤3.81億元，同比+13.92%。此外，公司決定擬每股派發(fā)現(xiàn)金紅利2.60元（含稅）。
分析判斷:
揚帆22順利收官，業(yè)績表現(xiàn)符合預期
受2022年疫情影響，啤酒行業(yè)銷售承壓。公司克服疫情反復影響，營收、利潤雙雙增長，業(yè)績表現(xiàn)符合我們之前的預期，同時實現(xiàn)了揚帆22戰(zhàn)略的圓滿收官，為揚帆27戰(zhàn)略實施打下堅實基礎。拆分量價來看，2022年公司實現(xiàn)銷售285.7萬噸，同比+2.4%，表現(xiàn)優(yōu)于行業(yè)水平；對應噸價4914元，同比+4.5%，整體實現(xiàn)量價齊升。23Q1公司實現(xiàn)銷售82.36萬噸，同比+3.69%；對應噸價4864元，同比+0.75%，量價保持穩(wěn)定。
分產(chǎn)品檔次來看，公司22年高檔/主流/經(jīng)濟類產(chǎn)品分別實現(xiàn)營收49.47/70.44/17.05億元，分別同比
+5.67%/+7.56%/+6.25%，23Q1高檔/主流/經(jīng)濟類產(chǎn)品分別實現(xiàn)營收13.28/21.52/4.40億元，分別同比3.36%/+8.06%/+11.37%。我們預計23Q1高檔產(chǎn)品營收下滑主因疫情防控措施放開初期高檔啤酒現(xiàn)飲渠道受影
響較為嚴重，未來隨現(xiàn)飲渠道恢復將逐步向好。
分地區(qū)來看，公司2022年西北區(qū)/中區(qū)/南區(qū)分別實現(xiàn)營收39.79/59.06/38.11億元，分別同比5.09%/+11.21%/+15.13%；23Q1西北區(qū)/中區(qū)/南區(qū)分別實現(xiàn)營收11.24/16.70/11.06億元，分別同比6.01%/+1.74%/+22.38%；我們預計西北區(qū)營收下滑主因疫情后恢復偏慢所致，中區(qū)、南區(qū)營收增長主因公司大
城市策略有序推進，預計隨疫情影響逐步消退，消費繼續(xù)復蘇，公司西北區(qū)營收有望重新恢復增長。
降費增效，經(jīng)營效率持續(xù)提升
成本端來看，公司22年/23Q1毛利率分別為50.5%/45.2%，分別同比-0.5pct/-2.5pct，我們預計毛利率下降主因成本壓力。費用端來看，公司22年銷售/管理/研發(fā)/財務費用率分別為16.57%/3.81%/0.79%/-0.4%，分別同比-0.3/-0.13/-0.45/-0.28pct，23Q1銷售/管理/研發(fā)/財務費用率分別為12.95%/3.11%/0.04%/-0.34%，分別同比-0.76/-0.29/-0.54/-0.15pct，費用率水平全面下降，經(jīng)營效率提升明顯。利潤端來看，公司22年/23Q1歸母凈利潤率分別為9%/9.7%，分別同比+0.1/+0.8pct，22年在成本高企的背景下保持穩(wěn)定，23Q1已有好轉(zhuǎn)趨勢，我們預計今年隨著成本壓力下行，公司利潤彈性有望得到釋放，利潤率有望提升。
行業(yè)復蘇+渠道改革，期待旺季表現(xiàn)
從行業(yè)情況看，今年Q2-Q3是疫情防控措施放開后第一個啤酒消費旺季，餐飲等啤酒消費渠道已基本恢復，行業(yè)整體銷量有望在去年低基數(shù)實現(xiàn)高增長。從公司運營情況看，產(chǎn)品端：公司持續(xù)推進國際品牌與國內(nèi)品牌共同發(fā)展的“6+6”戰(zhàn)略，我們預計今年有望在烏蘇全國化的基礎上初步實現(xiàn)樂堡品牌的全國化推廣，同時亦有諸多新品值得期待；渠道端：1）公司積極推進渠道建設、拓展新零售和線上銷售渠道，我們預計建設效果有望在今年旺季得以展現(xiàn)；2）大城市計劃有序推進，據(jù)中證網(wǎng)報道，2022年大城市總數(shù)已達到76個，預計今年仍將持續(xù)推進?？紤]到產(chǎn)品端與渠道端共同發(fā)力，我們預計今年重啤產(chǎn)品結(jié)構(gòu)提升趨勢仍將延續(xù)，營收及利潤端在旺季有望實現(xiàn)恢復性增長。
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