>> 海通證券-家家悅(603708)1Q23歸母凈利增5%經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健，創(chuàng)新試水新業(yè)態(tài)零食店-230504
| 上傳日期： |
2023/5/5 |
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來(lái)源： |
海通證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
汪立亭,李宏科 |
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公司4月28日發(fā)布2022年報(bào)。2022年實(shí)現(xiàn)收入181.84億元，同比增長(zhǎng)4.31%；歸母凈利潤(rùn)0.54億元，同比增長(zhǎng)118.42%，扣非凈利潤(rùn)0.14億元，同比增長(zhǎng)104.15%。攤薄EPS 0.13元，凈資產(chǎn)收益率2.50%。
公司4月28日發(fā)布2023年一季報(bào)。一季度實(shí)現(xiàn)收入49.08億元，同比下降3.91%，歸母凈利潤(rùn)1.37億元，同比增長(zhǎng)5.23%；扣非凈利潤(rùn)1.34億元，同比增長(zhǎng)7.76%，攤薄EPS 0.23元，凈資產(chǎn)收益率6.70%。
簡(jiǎn)評(píng)及投資建議。
1.2022年收入增4.31%，開(kāi)店49家；1Q23收入降3.9%，開(kāi)店3家。2022年收入181.84億元，同比增長(zhǎng)4.31%。其中1-4Q各增8.32%、4.57%、4.13%、-0.23%。1Q23收入49.08億元，同比下降3.91%。
2022年：①分產(chǎn)品，生鮮收入76.20億元，同比增加6.74%，主因2020年疫情影響生鮮類(lèi)銷(xiāo)售基數(shù)較高；食品化洗收入84.79億，同比增長(zhǎng)3.10%；百貨收入6.24億元，同比下降4.33%。②分地區(qū)，煙威、山東其他地區(qū)和省外收入同比各增長(zhǎng)0.62%、9.44%、8.47%。2022年同店收入下降0.34%，其中綜超、社區(qū)生鮮超市、鄉(xiāng)村超市、百貨店和其他業(yè)態(tài)同店變動(dòng)各-0.84%、1.14%、-1.24%、-24.78%、-3.53%。
1Q23：①分業(yè)態(tài)：綜超/社區(qū)生鮮/鄉(xiāng)村超市收入各降4.5%/8.4%/9.7%，毛利率各增0.8/0.5/1.07pct。②分地區(qū)：煙威/山東其他/山東省外收入各增-6.7%/-10.6%/3.0%，毛利率各增0.63/0.31/2.04pct。
放緩擴(kuò)張節(jié)奏，門(mén)店經(jīng)營(yíng)調(diào)優(yōu)。截至2022年底，公司共有直營(yíng)店967家，加盟店38家，門(mén)店總數(shù)合計(jì)1005家，其中分業(yè)態(tài)：超市業(yè)態(tài)892家、百貨店14家、寶寶悅等61家；分地區(qū)：山東841家、山東省外126家。2022年新開(kāi)直營(yíng)店49家，其中山東新開(kāi)39家，省外新開(kāi)10家。1Q23公司新開(kāi)直營(yíng)店3家，閉店11家，季度末門(mén)店總數(shù)992家，其中直營(yíng)店959家、加盟店33家。
2.2022年毛利率減少0.01pct，不同品類(lèi)各有增減。全年綜合毛利率23.25%，同比減少0.01pct。分區(qū)域，煙威、山東其他、省外地區(qū)分別+0.20、-0.67、+1.71pct；分產(chǎn)品，生鮮、食品化洗和百貨毛利率分別+0.71、-0.11、-1.16pct。
3.2022年期間費(fèi)用率下降0.63pct，主因銷(xiāo)售費(fèi)用減少。2022年期間費(fèi)用率22.26%，同比下降0.63pct。其中銷(xiāo)售費(fèi)用率18.66%減少0.72pct；管理費(fèi)用率2.04%增加0.05pct；財(cái)務(wù)費(fèi)用率1.56%增加0.03pct。此外，公司2022年末員工2.4萬(wàn)人，人效75.7萬(wàn)元/人/年，同比增長(zhǎng)14.30%。
4.2022年歸母凈利潤(rùn)增長(zhǎng)118.42%，扭虧為盈。2022年實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額0.97億元，同比增長(zhǎng)137%；歸母凈利潤(rùn)0.54億元，同比增長(zhǎng)118.42%；扣非凈利潤(rùn)0.14億元，同比增長(zhǎng)104.15%。主要子公司中，青島維客（100%）收入7.59億元、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)2497萬(wàn)元，河北家家悅（95%）收入6.18億元、虧損3606萬(wàn)元，內(nèi)蒙古維樂(lè)惠（70%）收入8.45億元、虧損6515萬(wàn)元，安徽真棒（75%）收入8.66億元、虧損5290萬(wàn)元。我們測(cè)算，河北、內(nèi)蒙和安徽子公司合計(jì)權(quán)益虧損減虧20%以上。
5.1Q23扣非歸母凈利同比增長(zhǎng)7.76%。2023年一季度收入49.08億元，同比下降3.91%，一季度新開(kāi)門(mén)店3家、關(guān)閉11家，期末門(mén)店數(shù)992家。一季度主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率20.41%，同比增加0.76pct，其中煙威、山東其他地區(qū)和省外各增0.63/0.31/2.04pct。
1Q23歸母凈利潤(rùn)1.37億，同比增長(zhǎng)5.23%，扣非凈利潤(rùn)1.34億元，同比增長(zhǎng)7.76%，利潤(rùn)增長(zhǎng)源于毛利率提升、費(fèi)用下降。經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流5.75億元，同比下降33.36%。
我們認(rèn)為，公司2022年以來(lái)加大了關(guān)店力度，主要為在消費(fèi)環(huán)境承壓的背景下對(duì)門(mén)店結(jié)構(gòu)的積極調(diào)整，有望保障未來(lái)更高質(zhì)量的經(jīng)營(yíng)。
6.加強(qiáng)數(shù)字化和供應(yīng)鏈建設(shè)，夯實(shí)核心競(jìng)爭(zhēng)力（1）持續(xù)提升經(jīng)營(yíng)能力。公司通過(guò)實(shí)施社區(qū)生鮮食品超市示范店改造項(xiàng)目，對(duì)改造門(mén)店進(jìn)行準(zhǔn)確定位、調(diào)整布局，優(yōu)化商品結(jié)構(gòu)，增強(qiáng)服務(wù)功能和顧客體驗(yàn)，提高門(mén)店競(jìng)爭(zhēng)能力和盈利能力。
?。?）建設(shè)數(shù)字化核心能力。持續(xù)加大科技投入，優(yōu)化提升信息系統(tǒng)效率，提高運(yùn)營(yíng)和管理能力。全面上線智能補(bǔ)貨系統(tǒng)，提升門(mén)店經(jīng)營(yíng)效率；為強(qiáng)化供應(yīng)鏈協(xié)同，提高物流到店準(zhǔn)時(shí)率，啟動(dòng)實(shí)施了“定時(shí)達(dá)”項(xiàng)目；推進(jìn)數(shù)字化財(cái)務(wù)體系建設(shè)，打造數(shù)字驅(qū)動(dòng)、價(jià)值創(chuàng)造型財(cái)務(wù)中心。繼續(xù)加強(qiáng)與三方平臺(tái)的業(yè)務(wù)縱深合作，拓展支付寶小程序“家家悅優(yōu)鮮”平臺(tái)，升級(jí)了微信“家家悅優(yōu)鮮”平臺(tái)的直播、社群團(tuán)購(gòu)、云超等業(yè)務(wù)，增加提供到家服務(wù)的門(mén)店250家，線上訂單和銷(xiāo)售增長(zhǎng)超過(guò)了60%。
（3）加強(qiáng)供應(yīng)鏈建設(shè)。進(jìn)一步強(qiáng)化供應(yīng)鏈體系建設(shè)，建立物流與大區(qū)、門(mén)店相匹配的供應(yīng)鏈布局；繼續(xù)完善淮北綜合產(chǎn)業(yè)園、張家口綜合物流園的服務(wù)功能；加快推進(jìn)商河智慧物流園建設(shè)。工業(yè)板塊加強(qiáng)了各廠區(qū)的聯(lián)動(dòng)，加大生產(chǎn)研發(fā)、產(chǎn)品設(shè)計(jì)和品牌化營(yíng)銷(xiāo)，加強(qiáng)自有品牌、預(yù)制菜等定制商品的研發(fā)。2022年自有品牌營(yíng)業(yè)收入占比13.22%。
維持對(duì)公司的判斷。我們認(rèn)為，公司是兼?zhèn)渲衅诔砷L(zhǎng)邏輯和供應(yīng)鏈高壁壘的優(yōu)秀標(biāo)的。
①核心競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)：區(qū)域密集布局、多業(yè)態(tài)協(xié)同、供應(yīng)鏈建設(shè)，構(gòu)筑競(jìng)爭(zhēng)壁壘；②省外延續(xù)減虧趨勢(shì)：2022年以來(lái)在有效管控
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