>> 東吳證券-廣汽集團(tuán)(601238)2023年一季報點評：Q1業(yè)績符合預(yù)期，看好自主新能源轉(zhuǎn)型-230504
| 上傳日期： |
2023/5/5 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
黃細(xì)里 |
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投資要點
公告要點：廣汽集團(tuán)2023Q1實現(xiàn)營業(yè)總收入265.57億元，同環(huán)比分別+14.14%/-10.40%；實現(xiàn)投資凈收益29.55億元，同環(huán)比分別-30.10%/+44.18%；實現(xiàn)歸母凈利潤為15.38億元，同環(huán)比分別-48.99%/+25453%；扣非后歸母凈利潤14.34億元，同比為-50.51%，環(huán)比轉(zhuǎn)正。
2023Q1業(yè)績整體符合預(yù)期，規(guī)模效應(yīng)減弱&價格戰(zhàn)影響毛利率，合資盈利能力環(huán)比回升。1）營收：Q1銷量環(huán)比下滑，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善ASP環(huán)比提升。廣汽自主Q1銷量為16.20萬輛，同環(huán)比+19.69%/-11.98%（其中埃安Q1銷量為7.84萬輛，同環(huán)比分別為+74.65%/-11.78%；廣汽傳祺的銷量為8.36萬輛，同環(huán)比分別為-7.57%/-12.16%），廣汽自主Q1ASP為16.40萬元，同環(huán)比分別為-4.64%/+1.79%，單車收入環(huán)比提升主要原因為M8等售價較高車型銷量占比提升，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善。2）毛利率：規(guī)模效應(yīng)減弱&價格戰(zhàn)影響環(huán)比下滑。Q1毛利率為4.01%，同環(huán)比分別2.11/-5.36pct。毛利率環(huán)比下滑較多的原因為銷量環(huán)比下滑規(guī)模效應(yīng)減
弱+Q1價格戰(zhàn)影響盈利能力。3）費用率：Q1銷售費用率/管理費用率/研發(fā)費用率分別為4.01% /3.08%/1.50%，同比分別-0.95/-1.03/0.46pct，環(huán)比分別+2.10/-0.67 /-1.07pct。銷售費用率環(huán)比增加較多主要原因為2022Q4廣宣/售后服務(wù)/銷售獎勵較少基數(shù)較低，2023Q1銷售費用率回歸正常水平。4）合資品牌量利承壓。Q1廣本銷量為14.95萬輛，同環(huán)比分別為-29.63%/-11.47%；廣豐為22萬輛，同環(huán)比分別為-10.93%/-8.41%。合資整體銷量承壓，同時由于Q1價格戰(zhàn)影響單車盈利。
自主能源生態(tài)產(chǎn)業(yè)鏈實現(xiàn)閉環(huán)布局，合資品牌電動轉(zhuǎn)型加速。1）自主雙品牌新能源布局完善：廣汽埃安上市進(jìn)程順利推進(jìn)，設(shè)立動力電池/電驅(qū)產(chǎn)業(yè)化項目+組建廣汽能源完善能源產(chǎn)業(yè)鏈閉環(huán)，2023年Hyper品牌車型上市助力埃安產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善；廣汽傳祺堅持“XEV+ICV”技術(shù)路線，轉(zhuǎn)型速度加快。2）合資公司電動轉(zhuǎn)型加速，產(chǎn)品組合持續(xù)優(yōu)化。
盈利預(yù)測與投資評級：自主能源生態(tài)產(chǎn)業(yè)鏈實現(xiàn)閉環(huán)布局，合資品牌電動轉(zhuǎn)型加速。我們維持2022-2025年歸母凈利潤預(yù)期分別為88.5/100.32/120.31億元，對應(yīng)PE為13/11/9倍。維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：乘用車終端價格戰(zhàn)超出預(yù)期；需求復(fù)蘇低于預(yù)期
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