>> 東吳證券-江淮汽車(600418)2022年報及2023一季報點評： 2023Q1歸母凈利潤轉(zhuǎn)正，合作自研齊推進-230504
| 上傳日期： |
2023/5/5 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
黃細里 |
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公告要點：2022年公司實現(xiàn)營業(yè)總收入365.77億元，同比-9.26%；歸母凈利潤-15.82億元，2021年為2.00億元；扣非后歸母凈利潤-27.95億元，2021年為-18.84億元。2022Q4實現(xiàn)營業(yè)總收入89.77億元，同環(huán)比分別-5.64%/-9.29%；歸母凈利潤-7.99億元，2021Q4/2022Q3分別為0.05/-0.72億元；扣非后歸母凈利潤-13.01億元，2021Q4/2022Q3分別為-11.82/-4.15億元。2023Q1實現(xiàn)營業(yè)總收入107.86億元，同環(huán)比分別+10.26%/+20.16%；歸母凈利潤1.48億元，2022Q1/2022Q4分別為-2.90/-7.99億元；扣非后歸母凈利潤-1.02億元，2022Q1/2022Q4分別為-4.80/-13.01億元。
2022Q4虧損同環(huán)比均擴大，主要原因為主營業(yè)務受疫情和芯片短缺影響+政府補助減少+費用率整體增大影響。受疫情/芯片短缺/行業(yè)競爭加劇影響，2022Q4公司共實現(xiàn)銷量12.87萬輛，同環(huán)比分別+0.77%/-5.72%，其中乘用車銷量8.61萬輛，同環(huán)比分別+24.15%/-4.30%；商用車銷量4.26萬輛，同環(huán)比分別-27.04%/-8.47%。Q4公司銷售毛利率為11.12%，同環(huán)比分別+4.93/+2.70pct。期間費用率方面同環(huán)比均加大，銷售/管理/研發(fā)費用率分別為5.52% /5.01% /5.35%，同比分別+1.14/+0.50/+0.74pct，環(huán)比分別+1.63/+1.01/+1.33pct。Q4單季度其他收益為4.81億元，去年同期為13.18億元，同比大幅降低。
2023Q1歸母凈利潤轉(zhuǎn)正，扣非虧損環(huán)比大幅縮小。2023Q1公司共實現(xiàn)銷量13.84萬輛，同環(huán)比分別+6.97%/+7.53%，其中乘用車銷量7.88萬輛，同環(huán)比分別+21.24%/-8.57%；商用車銷量5.96萬輛，同環(huán)比分別7.42%/+40.12%，商用車環(huán)比改善明顯。Q1公司銷售毛利率為11.57%，同環(huán)比分別+4.64/0.45pct。Q1整體控費能力增強，銷售/管理/研發(fā)費用率分別為3.13% /3.37% /3.43%，同比分別+0.09/-0.63/+0.42pct，環(huán)比分別-2.38/-1.64/-1.92pct。此外2023Q1出口2.83萬輛，同環(huán)比分別+197.46% /+56.60%，出口業(yè)務持續(xù)發(fā)力。
盈利預測與投資評級：公司對外積極合作，打開長期成長空間。考慮商用車業(yè)務改善明顯，我們上調(diào)江淮汽車2023-2024年業(yè)績預測，由0.77/3.83億元上調(diào)至2.90/4.09億元，我們預測2025年公司歸母凈利潤為7.4億元，對應PE為90/64/35倍，維持江淮汽車“買入”評級。
風險提示：商用車行業(yè)景氣度低預期；對外合作進展低預期；芯片/電池等關鍵零部件供應鏈不穩(wěn)定風險等
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