>> 申萬宏源-造船行業(yè)2023年4月訂單總結(jié)：化學(xué)品船與成品油輪船訂單大幅提升，中國船舶手持訂單金額上升-230504
| 上傳日期： |
2023/5/5 |
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| 3492KB |
| 格式： |
pdf 共36頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
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作者： |
閆海 |
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此報告為加密報告 |
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造船觀點回顧，我們站在造船新一輪周期2021-2038的起點上：二戰(zhàn)，1960-1973,1990-2010是過去三輪造船大周期，平均每20-30年經(jīng)歷一輪大周期的原因為需求周期、船齡替代周期、環(huán)保公約三大因素。上一輪交付高峰將于2021-2038年開始進(jìn)入替代周期。集中度上升，競爭格局改善，十年技術(shù)迭代，中國船舶競爭力今非昔比，碳中和措施保證長期訂單持續(xù)性，資產(chǎn)整合，中國船舶實力大增。
4月新簽訂單568萬載重噸，環(huán)比下降22%；化學(xué)品船與成品油輪船訂單占比49%，集裝箱船占比17%。3月新簽訂單729萬載重噸（修正上調(diào)）。
4月新簽訂單46億美元，環(huán)比下降47%；化學(xué)品船與成品油輪船訂單占比41%，集裝箱船訂單占比25% 4月新簽訂單185萬CGT，環(huán)比下跌44%；化學(xué)品船與成品油輪船訂單占比45%，集裝箱船訂單占比20% 2023年4月新造船價格指數(shù)167點，環(huán)比上漲1%，二手船價格指數(shù)155點，環(huán)比上漲1%。
4月中國新簽訂單占比82%，中國單位預(yù)估造價低于韓國。2023年4月，日本、中國、韓國簽單量15、469、85萬載重噸，環(huán)比增長-90%、7%、-32%；（載重噸）占全球的3%、82%、15%，環(huán)比上升-18、22、-2pct。日本、中國、韓國、全球單位預(yù)估造價分別為1145、735、1139、806美元/載重噸，中國單位預(yù)估造價低于韓國。
2023年4月全球船舶手持訂單2.25億DWT，環(huán)比下跌0.5%，同比下跌3.7%。所有船型、集裝箱船、原油輪、成品油輪、干散貨船手持訂單占比分別為9.92%、28.87%、2.65%、6.86%、7.10%，處于2000年以來歷史7.5%、61.6%、0.0%、8.9%、0.3%分位。
4月中國船舶手持訂單增加：外高橋造船廠新接2艘成品油輪訂單，澄西造船廠新接10艘Open Hatch散貨船訂單和一艘Asp. & Bit.訂單。
中國重工：山海關(guān)造船廠新接10艘成品油輪訂單
預(yù)計2023年中國船舶新船交付將大幅上升，2023年下半年開始釋放利潤。根據(jù)手持訂單統(tǒng)計，預(yù)計中國船舶集團(tuán)2022、2023年交付運力4224,429，6132,744 CGT，同比增長-20.6%，45.2%。整體來看，新造船價格從2021Q1開始上漲，我們以2020Q4新造船價格指數(shù)為基點，2021Q1、Q2、Q3、Q4相比2020Q4分別上漲了4%、11%、21%、22%。2021年新簽船舶大部分將于2023、2024年交付。2022H1、2022H2、2023H1、2023H2、2024H1、2024H2交付訂單中，2021年之前簽約的訂單占比為84%、83%、67%、20%、4%、5%，低價訂單的占比逐漸減少，2023年下半年開始，高價訂單釋放利潤。
投資分析意見：在業(yè)績大幅釋放使用P/E估值前，P/Orderbook（市值/民船手持訂單金額）相比P/S估值法更領(lǐng)先。當(dāng)前市值/手持訂單金額估值仍處于歷史較低分位，不考慮軍工訂單，按照市值/民船手持訂單金額估值體系，歷史中國船舶P/Orderbook在0.5-4倍區(qū)間，當(dāng)前中國船舶P/Orderbook估值僅0.66，距離景氣周期1.5倍以上空間充足，強調(diào)中國船舶“買入”評級，關(guān)注中船防務(wù)、中國重工。
風(fēng)險提示：民船新接訂單不及預(yù)期；航運景氣度下滑；鋼價大幅上漲，人民幣大幅升值，東南亞國家進(jìn)入帶來行業(yè)競爭加劇。
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