>> 太平洋證券-杰普特(688025)盈利能力提升，新能源+模組檢測+被動元器件打開成長空間-230503
| 上傳日期： |
2023/5/5 |
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| 1281KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
太平洋證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
崔文娟,劉國清 |
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事件：公司發(fā)布2023年一季報，實現營業(yè)收入2.97億元，同比增長6.78%，實現歸母凈利潤0.3億元，同比增長24.44%，實現扣非后歸母凈利潤0.27億元，同比增長38.73%。
盈利能力提升，業(yè)務基本盤牢固。受益收縮虧損的激光切割應用的連續(xù)光激光器業(yè)務，單季度看，2022Q4/2023Q1毛利率分別達40.48%/36.48%，分別同比+2.01/+4.08pcts。此外，從季度營收來看，2022Q4/2023Q1營收分別同比+10.06%/+6.78%，凸顯公司作為MOPA脈沖光纖激光器龍頭，擁有MOPA光纖/連續(xù)光光纖/固體/半導體激光器等系列產品，激光器下游應用場景不斷拓寬，向車載玻璃激光加工、新能源等新領域延伸。此外，公司與A客戶等頭部消費電子企業(yè)以及國巨股份等被動元器件廠商合作關系穩(wěn)固，構筑了較寬護城河。
23年新能源業(yè)務有望快速放量。光伏端，據公司官微公眾號消息，近期中標協(xié)鑫光電百兆瓦鈣鈦礦光伏電池量產線激光劃線全套設備，具有里程碑意義，當前鈣鈦礦電池產業(yè)化進程正不斷加速，公司有望深度受益；鋰電端，公司提供的鋰電激光加工解決方案在行業(yè)頭部客戶現場驗證效果良好，已取得批量訂單，有望持續(xù)推進相關領域的國產替代，23年來自鋰電收入有望快速增長。
光學模組檢測布局VR/AR、VCSEL以及攝像頭三大方向。VR/AR檢測端，已于去年完成交付，現公司正對接客戶第二代產品的檢測需求；VCSEL模組檢測端，公司為客戶提供的第二代VCSEL模組檢測設備已完成小批量交付與驗收，其根據客戶定制化需求完成了檢測效率及良率的提升，為后續(xù)客戶大批量全檢需求提供了技術方面的可能性；攝像頭檢測端，其是公司新拓展的重點項目，結合了光學檢測及自動光學校準技術，未來公司將持續(xù)配合客戶優(yōu)化檢測解決方案。
拓品類+國產替代，被動元器件業(yè)務長期成長空間廣闊。除公司原有拳頭產品激光調阻機外，2022年公司陸續(xù)推出了電感繞線機、電感剝漆機、六面檢測機與測包機等，以上設備在客戶現場驗證均取得較高評價，在客戶降產能、清庫存的背景下新品類設備獲得部分小批量訂單。我們認為考慮到新推出產品較原有激光調阻機市場更為廣闊，未來有望隨著被動元器件行業(yè)景氣度回升以及國產替代的推進，該項業(yè)務將更上一層樓。
盈利預測與投資建議：預計2023年-2025年公司營業(yè)收入分別為15.56、21.83、27.29億元，歸母凈利潤分別為1.64、2.64、3.63億元，對應PE 33/21/15倍，維持“買入”評級。
風險提示：新產品推廣不及預期，新能源、XR等下游行業(yè)需求不及預期，相關產品國產替代推進不及預期，同業(yè)競爭格局惡化，限售股解禁風險等。
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