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核心觀點(diǎn)
　　杰普特為國(guó)內(nèi)MOPA激光器龍頭企業(yè)，近年來(lái)不斷拓展激光/光學(xué)智能設(shè)備業(yè)務(wù)布局，積極推進(jìn)鋰電、光伏等領(lǐng)域的激光光源、設(shè)備國(guó)產(chǎn)替代及新技術(shù)拓展。2022年公司收入端同比持平，利潤(rùn)端短期承壓，毛利率同比改善，符合市場(chǎng)預(yù)期。展望2023年，公司已完成虧損業(yè)務(wù)的收縮，鋰電、光伏、光學(xué)檢測(cè)三大業(yè)務(wù)板塊有望構(gòu)成公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的核心驅(qū)動(dòng)力。
　　事件
　　公司發(fā)布2022年年度報(bào)告，公司2022年?duì)I業(yè)收入為11.73億元，同比-2.17%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.77億元，同比-15.10%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)0.54億元，同比-16.80%。
　　其中，公司2022Q4營(yíng)業(yè)收入為3.67億元，同比+10.06%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.26億元，同比-16.59%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)0.11億元，同比-50.04%。
　　簡(jiǎn)評(píng)
　　業(yè)績(jī)短期承壓，毛利率邊際改善
　　下游消費(fèi)電子行業(yè)需求疲軟、連續(xù)光激光器虧損，致業(yè)績(jī)短期承壓。2022年消費(fèi)電子行業(yè)整體需求疲軟，公司營(yíng)業(yè)收入同比基本持平。從利潤(rùn)端看，2022年公司歸母凈利潤(rùn)同比-15.10%，主要系以下三方面原因：1）近年來(lái)激光切割市場(chǎng)價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)激烈，公司用于激光切割應(yīng)用的連續(xù)光激光器業(yè)務(wù)虧損；2）在消費(fèi)電子行業(yè)需求疲軟的背景之下，公司積極開(kāi)拓動(dòng)力電池、光伏、XR相關(guān)領(lǐng)域激光加工以及光學(xué)檢測(cè)業(yè)務(wù)，加大了技術(shù)研發(fā)以及市場(chǎng)開(kāi)拓的投入，銷(xiāo)售費(fèi)用與研發(fā)費(fèi)用分別同比增加1552萬(wàn)元、2236萬(wàn)元；3）2022年公司接單部分動(dòng)力電池激光加工設(shè)備訂單，由于其驗(yàn)收周期相對(duì)較長(zhǎng)，因此帶來(lái)應(yīng)收賬款、存貨的減值準(zhǔn)備計(jì)提增加，且用于切割的連續(xù)光激光器庫(kù)存計(jì)提減值較多，2022年公司資產(chǎn)減值損失與信用減值損失分別同比增加1249萬(wàn)元、304萬(wàn)元。
　　毛利率呈上升態(tài)勢(shì)，Q4毛利率達(dá)新高。2022年公司銷(xiāo)售毛利率為35.63%，同比+0.74pct，2022Q4公司銷(xiāo)售毛利率為40.48%，系公司上市以來(lái)最高水平，同比、環(huán)比分別+2.01、+7.23pct。公司年度以及季度毛利率整體呈現(xiàn)上升態(tài)勢(shì)，主要系：1）2022年公司不斷開(kāi)拓涉及新技術(shù)拓展以及國(guó)產(chǎn)替代的新業(yè)務(wù)，產(chǎn)品格局相對(duì)較好，因此毛利率水平較高；2）公司持續(xù)優(yōu)化供應(yīng)鏈，從供應(yīng)穩(wěn)定、供應(yīng)價(jià)格、供應(yīng)時(shí)效等多維度考核供應(yīng)商，對(duì)公司提高產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力、提升毛利率水平產(chǎn)生了正向貢獻(xiàn)。
　　展望未來(lái)，虧損業(yè)務(wù)已完成收縮，鋰電、光伏、光學(xué)檢測(cè)三大業(yè)務(wù)齊頭并進(jìn)
　　切割連續(xù)光業(yè)務(wù)：已實(shí)現(xiàn)收縮與轉(zhuǎn)型。公司于2022Q2已停止生產(chǎn)用于切割的連續(xù)光激光器，相關(guān)團(tuán)隊(duì)優(yōu)化后轉(zhuǎn)向研發(fā)和生產(chǎn)用于焊接的連續(xù)光激光器產(chǎn)品，目前已根據(jù)客戶(hù)需求定制開(kāi)發(fā)了用于鋰電焊接環(huán)形光斑激光器，可更好地控制金屬飛濺等問(wèn)題、優(yōu)化焊接效果，并實(shí)現(xiàn)進(jìn)口替代。
　　鋰電業(yè)務(wù)：圍繞激光技術(shù)提供定制化產(chǎn)品及解決方案，已供應(yīng)頭部客戶(hù)。2022年公司持續(xù)開(kāi)拓動(dòng)力電池市場(chǎng)，為寧德時(shí)代、比亞迪、一汽弗迪等頭部客戶(hù)提供定制化的激光解決方案，具體產(chǎn)品涵蓋激光器、激光加工工站、激光加工設(shè)備等，目前已取得批量訂單，推進(jìn)國(guó)產(chǎn)替代。此外，公司在部分加工工序也將使用激光加工工藝替代老式加工工藝，持續(xù)為客戶(hù)創(chuàng)造價(jià)值。
　　光伏：晶硅&鈣鈦礦路線雙輪驅(qū)動(dòng)。1）晶硅路線：2022年公司為客戶(hù)定制化研發(fā)出用于TOPCon摻雜的激光器，成為行業(yè)首批實(shí)現(xiàn)TOPCon SE激光摻雜光源批量出貨的廠商，2023年公司有望充分受益于TOPCon產(chǎn)能建設(shè)的高速增長(zhǎng)。2）鈣鈦礦路線：公司布局鈣鈦礦領(lǐng)域較早，已于2021年8月交付了首套柔性鈣鈦礦模切設(shè)備，用于鈣鈦礦生產(chǎn)中P1至P4的激光模切以及激光清邊工藝。公司于2022年研發(fā)出第二代鈣鈦礦激光模切設(shè)備，增加多光束設(shè)計(jì)，加工效率較公司第一代產(chǎn)品提升8倍，并適用于更多鈣鈦礦設(shè)計(jì)方案，目前已向多家客戶(hù)發(fā)出樣機(jī)試用。
　　光學(xué)檢測(cè)：已供應(yīng)頭部客戶(hù)，XR檢測(cè)設(shè)備值得期待。根據(jù)公司年報(bào)，2022年公司持續(xù)推進(jìn)光學(xué)檢測(cè)業(yè)務(wù)，滿足客戶(hù)的定制化需求，目前已獲得下游頭部廠商的認(rèn)可。1）XR檢測(cè)設(shè)備：該產(chǎn)品主要用于XR產(chǎn)品光學(xué)校準(zhǔn)，可降低XR產(chǎn)品的成像畸變，減輕佩戴VR/AR設(shè)備時(shí)產(chǎn)生的眩暈感，2022年公司在該產(chǎn)品上已獲得消費(fèi)電子行業(yè)頭部客戶(hù)的訂單且完成大部分產(chǎn)品交付驗(yàn)收，且多為獨(dú)家供應(yīng)。當(dāng)前，公司已與客戶(hù)展開(kāi)第二代檢測(cè)設(shè)備的需求溝通，并持續(xù)接洽新客戶(hù)。展望未來(lái)，隨著XR產(chǎn)品的不斷普及，公司作為XR檢測(cè)設(shè)備領(lǐng)先供應(yīng)商有望受益。2）VCSEL模組檢測(cè)設(shè)備&攝像頭模組檢測(cè)設(shè)備：公司持續(xù)為頭部客戶(hù)提供VCSEL模組及攝像頭模組檢測(cè)設(shè)備，并有多款產(chǎn)品在研，持續(xù)滿足客戶(hù)定制化需求，進(jìn)一步提升客戶(hù)產(chǎn)品性能。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議
　　杰普特為國(guó)內(nèi)MOPA激光器龍頭企業(yè)，近年來(lái)不斷拓展激光/光學(xué)智能設(shè)備業(yè)務(wù)布局，積極推進(jìn)鋰電、光伏等領(lǐng)域的激光光源、設(shè)備國(guó)產(chǎn)替代及新技術(shù)拓展。展望2023年，公司已完成虧損業(yè)務(wù)的收縮，鋰電、光伏、光學(xué)檢測(cè)三大業(yè)務(wù)板塊有望構(gòu)成公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的核心驅(qū)動(dòng)力。預(yù)計(jì)2023-2025年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入分別為15.91、20.62、26.26億元，同比分別+35.63%、+29.58%、+27.35%；公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)分別為1.60、2.