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事件：2023年4月27日，公司發(fā)布2022年年報(bào)及2023年一季報(bào)。公司2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入94.52億元，同比+13%；歸母凈利0.88億元，同比由-1.92億扭虧。2023年一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入19.86億元，同比+16%；歸母凈利-1.05億元，去年同期-0.88億，同比增虧0.17億元，環(huán)比由22Q4盈利0.42億元轉(zhuǎn)虧。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　22年出欄快速增長(zhǎng)，23年Q1行情低迷業(yè)績(jī)承壓。2022年公司全年生豬出欄約120萬頭，完成公司22年全年生豬出欄目標(biāo)，實(shí)現(xiàn)出欄的快速增長(zhǎng)。2023年公司生豬出欄目標(biāo)在250萬頭，2024年規(guī)劃目標(biāo)在400-500萬頭，出欄量持續(xù)維持高增長(zhǎng)。
　　2023Q1公司銷售生豬約53.5萬頭，毛豬銷售均價(jià)約15.2元/公斤，因此由于23年Q1生豬價(jià)格行情低迷導(dǎo)致公司Q1業(yè)績(jī)承壓。
　　成本控制初顯成效，養(yǎng)殖成本下降。得益于公司養(yǎng)殖效率的改善，以及產(chǎn)能利用率的提升，公司2023年一季度養(yǎng)殖成本有所下降。從財(cái)務(wù)口徑推算，包含總部費(fèi)用及股權(quán)激勵(lì)的股份支付
　　費(fèi)用后，公司今年一季度養(yǎng)殖的完全成本約為17.8元/公斤。未來隨著公司管理改善、產(chǎn)能利用率進(jìn)一步提升，公司養(yǎng)殖成本
　　有望進(jìn)一步下降。
　　區(qū)位價(jià)格優(yōu)勢(shì)依舊明顯。公司產(chǎn)能布局立足浙江等華東省份，
　　銷區(qū)豬價(jià)優(yōu)勢(shì)明顯。2023Q1公司生豬銷售均價(jià)約15.2元/公斤，明顯高于全國(guó)生豬14.9元/kg的均價(jià)，且在上市公司中銷售均價(jià)優(yōu)勢(shì)更加明顯。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：由于今年全年生豬市場(chǎng)行情或同比較差，因此我們對(duì)前次報(bào)告中公司2023年的盈利預(yù)測(cè)進(jìn)行下調(diào)，預(yù)計(jì)公司2023-2025年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入分別為11484、17634、22567億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利分別為2.94、10.72、15.29億元，對(duì)應(yīng)2023-2025年的PE為35.97、9.86、6.91x，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)能釋放不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；豬價(jià)行情波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；養(yǎng)殖
　　行業(yè)疫病風(fēng)險(xiǎn)；自然災(zāi)害風(fēng)險(xiǎn)。