久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

投資要點(diǎn)：
　　公司4月28日發(fā)布2023年一季報(bào)。①1Q23公司收入207.7億，同比增加23.76%，環(huán)比增加37.83%；毛利率29%，同比下降5pct，環(huán)比4Q22提升8.02pct。②1Q23公司歸母凈利潤(rùn)23.0億，同比減少10.25%；歸母凈利率11.1%，同比下降4.2pct。
　　 1Q23期間費(fèi)用率降0.28pct。1Q23公司期間費(fèi)用率10.52%，同比下降0.28pct。①銷售費(fèi)用：1Q23公司銷售費(fèi)用20.5億元，同比增加40.14%，銷售費(fèi)用率9.86%，同比提升1.15pct，我們判斷主因隨著國(guó)際客流恢復(fù)，機(jī)場(chǎng)租金有所提升。②管理費(fèi)用：1Q23公司管理費(fèi)用4.5億元，同比增加3.6%，管理費(fèi)用率2.15%，同比下降0.42pct。③財(cái)務(wù)費(fèi)用：1Q23公司財(cái)務(wù)收入3.1億元，財(cái)務(wù)費(fèi)用率-1.49%，同比下降1.02pct，其中利息收入1.4億元。
　　人民幣匯率下降致毛利率短期承壓。1Q23公司毛利率同比下降5pct，我們判斷主因公司采購(gòu)業(yè)務(wù)多以外幣結(jié)算，商品采購(gòu)至售出需要一定時(shí)間，美元兌人民幣在4Q22達(dá)到高點(diǎn)，導(dǎo)致公司采購(gòu)成本上升、1Q23商品銷售業(yè)務(wù)毛利率受此影響下降。我們?cè)诤笪闹袦y(cè)算得出：1Q23匯率波動(dòng)使公司毛利率下降約4pct，剔除匯率影響后，公司1Q23毛利率同比-1pct，保持穩(wěn)健。
　　1Q23海南離島免稅銷售額同比+14.64%。據(jù)海口海關(guān)，1Q23海南離島免稅銷售額168.7億、購(gòu)物人次223.6萬(wàn)，據(jù)此計(jì)算1Q23海南離島免稅客單價(jià)7544.7元。1Q23海南離島免稅銷售額、購(gòu)物人次、客單價(jià)同比1Q22分別+14.64%、+27.24%、-9.90%。據(jù)?？诤ｊP(guān)，“即購(gòu)即提”新提貨方式落地（4月1日）實(shí)施兩周，15類商品中已有14類被旅客選擇，銷售金額達(dá)1.88億元，占到全島同期銷售金額的8.69%（據(jù)此計(jì)算，4月前兩周海南離島免稅銷售額21.6億元）；41名旅客“擔(dān)保即提”免稅商品41件，價(jià)值318萬(wàn)元。
　　23年五一海南離島免稅銷售額8.8億元。據(jù)海南發(fā)布，五一假期海南省接待游客320.4萬(wàn)人次，旅游總收入42.3億元，較19年同期分別增長(zhǎng)55.1%、178.8%。據(jù)中新網(wǎng)援引海南機(jī)場(chǎng)集團(tuán)，五一假期期間，海南三大機(jī)場(chǎng)航班起降約4458架次，旅客吞吐量70萬(wàn)人次，同比2019年分別增長(zhǎng)22%、26%，大幅超過(guò)疫前同期水平。瓊州海峽累計(jì)運(yùn)送過(guò)海旅客43萬(wàn)人次，運(yùn)輸過(guò)海車輛10.5萬(wàn)輛，同比分別增長(zhǎng)117.5%、60.1%。據(jù)觀察者網(wǎng)援引?？诤ｊP(guān)，五一假期海口海關(guān)監(jiān)管離島免稅銷售金額8.8億元，免稅購(gòu)物人數(shù)10.9萬(wàn)人次，客單價(jià)8100.9元，分別較21年五一假期降11.1%、9.9%、1.3%。
　　盈利預(yù)測(cè)和估值。我們假設(shè)23年海南線下客流超19年同期，機(jī)場(chǎng)店線下客流陸續(xù)恢復(fù)，預(yù)計(jì)2023-25E公司收入分別為972、1346、1574億元，分別同比+78.5%、+38.5%和+17%，歸母凈利潤(rùn)分別為92.5、137.1、167.6億元，分別同比+83.8%、+48.3%、+22.3%。PE估值方法：給予2023年35-40倍PE，對(duì)應(yīng)合理價(jià)值區(qū)間156.41元-178.76元，“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)。