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◆航空客運(yùn)需求快速恢復(fù)，航司大幅減虧。2023年一季度，航空板塊（含中國(guó)國(guó)航、中國(guó)東航、南方航空、春秋航空、吉祥航空、華夏航空）實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入約907億元，較上年同期增長(zhǎng)72.8%，恢復(fù)到19年同期的83.0%。疫情防控政策轉(zhuǎn)向后，國(guó)內(nèi)航空客運(yùn)需求恢復(fù)態(tài)勢(shì)較好，使得航司收入端同比大幅增長(zhǎng)；國(guó)際航線恢復(fù)較慢，國(guó)際航線占比較高的三大航營(yíng)收較2019年同期仍有差距，春秋航空、吉祥航空2023年第一季度營(yíng)收較2019年同期分別增長(zhǎng)6.1%和7.5%。航空板塊2023年一季度歸母凈虧損約83.8億元，較上年同期（虧損約225.9億元）縮小約142億元，其中春秋航空、吉祥航空扭虧為盈，分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.6億元、1.7億元。整體來看，國(guó)內(nèi)客運(yùn)需求恢復(fù)態(tài)勢(shì)良好，航空公司盈利能力開始修復(fù)。展望未來，新航季換季后，國(guó)際航線恢復(fù)加快；隨著暑運(yùn)出行旺季到來，有望迎來出行需求集中釋放，航空公司業(yè)績(jī)加速修復(fù)值得期待。
　　◆國(guó)內(nèi)旅客吞吐量快速恢復(fù)，機(jī)場(chǎng)同比大幅減虧。2023年一季度機(jī)場(chǎng)板塊（含上海機(jī)場(chǎng)、白云機(jī)場(chǎng)、深圳機(jī)場(chǎng)、廈門空港）實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入約48.0億元，較上年同期增長(zhǎng)約60.4%，恢復(fù)至19年同期的79.4%。機(jī)場(chǎng)板塊2023年一季度歸母凈虧損約0.89億元，較上年同期（虧損8.8億元）縮小7.9億元，其中白云機(jī)場(chǎng)2023年第一季度扭虧為盈，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.45億元。整體來看，隨著國(guó)內(nèi)航空客運(yùn)需求持續(xù)修復(fù)，機(jī)場(chǎng)公司的主要業(yè)務(wù)量快速恢復(fù)；但其中國(guó)際航線恢復(fù)程度較為有限，導(dǎo)致機(jī)場(chǎng)公司的非航業(yè)務(wù)盈利恢復(fù)較慢。展望未來，暑運(yùn)或迎來出行需求集中釋放，國(guó)際航線有望加速恢復(fù)，一線機(jī)場(chǎng)公司的免稅業(yè)務(wù)彈性值得期待。
　　◆快遞行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，盈利表現(xiàn)分化。2022年快遞板塊（含順豐控股、韻達(dá)股份、圓通速遞、申通快遞、德邦股份）實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)約125億元，同比增長(zhǎng)76.6%。2023年第一季度，五家快遞上市公司合計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)約31.9億元，同比增長(zhǎng)40.7%，其中順豐控股、申通快遞歸母凈利潤(rùn)同比分別增長(zhǎng)68.3%、24.9%，德邦同比實(shí)現(xiàn)扭虧，圓通、韻達(dá)同比小幅增長(zhǎng)。整體來看，國(guó)內(nèi)防控政策優(yōu)化，快遞公司產(chǎn)能釋放已趨于正常；由于行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加速，行業(yè)平均單票收入短期承壓，未來是否會(huì)演變?yōu)橼厔?shì)性價(jià)格戰(zhàn)仍需觀察。
　　◆投資建議：航空客運(yùn)需求持續(xù)修復(fù)，航空機(jī)場(chǎng)公司一季度整體業(yè)績(jī)大幅減虧；五一出行數(shù)據(jù)表現(xiàn)亮眼，暑運(yùn)有望迎來出行需求集中釋放，航空機(jī)場(chǎng)公司盈利修復(fù)值得期待；國(guó)內(nèi)防控政策優(yōu)化，快遞公司產(chǎn)能釋放已趨于正常；由于行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加速，行業(yè)平均單票收入短期承壓，未來是否會(huì)演變?yōu)橼厔?shì)性價(jià)格戰(zhàn)仍需觀察。我們維持行業(yè)“增持”評(píng)級(jí)，推薦中國(guó)國(guó)航、吉祥航空、白云機(jī)場(chǎng)、上海機(jī)場(chǎng)和順豐控股，建議關(guān)注中國(guó)東航、南方航空、春秋航空、深圳機(jī)場(chǎng)和華夏航空。
　　◆風(fēng)險(xiǎn)提示：新冠肺炎疫情持續(xù)時(shí)間、范圍超出預(yù)期；宏觀經(jīng)濟(jì)下行影響航空、快遞需求下行；海外旅客吞吐量增長(zhǎng)緩慢；機(jī)場(chǎng)免稅店消費(fèi)額增長(zhǎng)緩慢；快遞行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)超預(yù)期，導(dǎo)致單票收入下滑。