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核心觀點：
　　23Q1歸母凈利潤同比增長46.5%，業(yè)績略超預期。據(jù)公司一季報，23Q1天齊鋰業(yè)實現(xiàn)營業(yè)收入114.49億元，同比增長117.8%；歸母凈利潤48.75億元，同比增長46.5%；基本每股收益2.97元/股，同比增長32.0%；經營凈現(xiàn)金流49.36億元，同比增加28.7%；加權平均凈資產收益率9.61%，同比下降13.1PCT。除主要鋰產品銷售均價較上年同期增長外，歸母凈利潤提升原因還有：SQM業(yè)績同比增長，23Q1公司確認的對聯(lián)營企業(yè)和合營企業(yè)的投資收益為14.12億元，同比增量9.13億元；22Q1公允價值變動損失5.86億元，23Q1無此事項。
　　積極擴產擴建，期待龍頭效應估值修復行情。鋰資源方面：泰利森三號加工廠設計產能52萬噸/年，預計25年3月完工投產，計劃25年建設四號加工廠，設計產能52萬噸，初步規(guī)劃27年投產。鋰鹽方面：現(xiàn)有產能6.88萬噸/年，已宣布規(guī)劃產能超11萬噸，未來五年戰(zhàn)略規(guī)劃產能30萬噸/年。
　　盈利預測與投資建議?？紤]需求端增速放緩和供給端增長放量，23-25年假設碳酸鋰價格分別為20/15/15萬元/噸，預計公司實現(xiàn)EPS分別為6.88/2.65/4.94元/股，23-24年業(yè)績下滑，25年受益產能進一步釋放業(yè)績回升。去年下半年以來，公司股價的深度調整已充分消化市場對于鋰價下跌預期。隨著碳酸鋰價格跌至20萬元/噸以下，動力電池表觀需求有所修復，鋰價短期或迎持穩(wěn)震蕩，公司作為兼具成長性的行業(yè)龍頭，預期的改善將為公司帶來估值修復的機會，給予公司23年15倍PE估值較為合理，對應A股合理價值為103.23元/股，考慮當前A/H股溢價，對應H股合理價值為73.37港元/股，給予公司“買入”評級。
　　風險提示。海外項目的開發(fā)運營風險；新能源車的銷量不及預期可能帶來鋰價下跌；匯率波動風險。