>> 招商證券-A股投資啟示錄(二十二)：A股市值龍一變遷對選股范式及市場風(fēng)格的影響-230504
| 上傳日期： |
2023/5/4 |
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| 格式： |
pdf 共22頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
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作者： |
張夏,涂婧清 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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本文詳細(xì)回顧了2005年以來A股市值龍一的變遷史，可以發(fā)現(xiàn)，市值龍一變遷是中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的縮影，往往也標(biāo)志著新選股范式的形成，對未來階段機(jī)構(gòu)投資者的行為和市場風(fēng)格影響顯著，是投資者中長期策略選擇和“站隊”的重要指示信號。4月以來中國移動強(qiáng)勢崛起沖擊A股龍一，往后看，A股選股范式有望轉(zhuǎn)向數(shù)字經(jīng)濟(jì)AI+、中特估，沿著兩條主線，TMT和低估值央企或成為機(jī)構(gòu)加倉主要方向，市場風(fēng)格將從小盤價值轉(zhuǎn)向小盤成長和大盤價值齊飛。
總市值的計算方法。在本報告中，各A股公司的總市值統(tǒng)一用“上市公司A股的價格*公司總股本”來計算，這樣能夠反映按照A股市場給出的估值水平所對應(yīng)的總市值，更具可比性。
2005年以來A股市值龍一經(jīng)歷了四次變化。2006年10月，工商銀行上市成為A股市值龍一。2007年11月中國石油上市，登頂A股市值榜首。2015年9月，工商銀行重回A股龍一。2020年6月，消費(fèi)白馬股貴州茅臺強(qiáng)勢崛起，超越工行成為A股龍一。2023年4月，中國移動總市值開始超越茅臺。
A股市值龍一變遷往往是國內(nèi)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和投資范式變化作用的共同結(jié)果，將在中長期影響A股市場的選股范式、機(jī)構(gòu)偏好和市場風(fēng)格。
2006年工商銀行上市成為A股龍一引領(lǐng)金融行情。2006-2007年受益于國內(nèi)經(jīng)濟(jì)超強(qiáng)復(fù)蘇和股權(quán)分置改革，金融周期行業(yè)成為最大贏家，機(jī)構(gòu)投資者積極加倉金融周期龍頭，賦予估值溢價。工商銀行上市引爆金融股的戴維斯雙擊行情，引領(lǐng)A股從小盤風(fēng)格切換至為期一年的大盤價值風(fēng)格。
中石油上市成為大盤價值的階段性頂點(diǎn)。2007年11月中石油在A股上市成為龍一。行業(yè)周期的高點(diǎn)疊加投資者的狂熱，帶給中石油高額的估值溢價，但隨著宏觀經(jīng)濟(jì)向下、政策持續(xù)收緊、海外風(fēng)險等因素引發(fā)A股牛市走向末路，轟轟烈烈的金融周期行情結(jié)束，也成為大盤價值風(fēng)格的階段性頂點(diǎn)。
2015年工行重回龍一，引領(lǐng)低估值核心資產(chǎn)盛宴。2015年股市異常波動后，政府維穩(wěn)市場，銀行股最先受益，工行重回龍一。隨著國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇以及供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的全面推進(jìn)，低估值大盤藍(lán)籌的基本面得到顯著改善，尤其外資加速流入，強(qiáng)化了這一選股范式，內(nèi)外資共同加倉低估值核心資產(chǎn)。再加上2016年并購政策收緊，市場從小盤風(fēng)格逐漸切換至大盤價值風(fēng)格。
2020年貴州茅臺崛起為龍一，開啟“茅”投資時代。隨著國內(nèi)經(jīng)濟(jì)向消費(fèi)驅(qū)動轉(zhuǎn)型，消費(fèi)升級背景下貴州茅臺強(qiáng)勢崛起，獲得內(nèi)外資追捧。2020年6月茅臺成為龍一后，市場選股范式轉(zhuǎn)向優(yōu)選行業(yè)龍頭/“某某茅”，機(jī)構(gòu)積極加倉消費(fèi)、醫(yī)藥、新能源等行業(yè)龍頭，引領(lǐng)A股市場從階段性的小盤成長風(fēng)格重回大盤成長風(fēng)格，并開啟了茅指數(shù)和大盤成長的最后一波加速上行。
中國移動沖擊A股龍一，有望開啟TMT和低估值央企的雙牛市。國內(nèi)數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展提速，新一輪國企改革正在醞釀，而中特估體系也在積極構(gòu)建中，在此背景下，市場選股范式將轉(zhuǎn)向數(shù)字經(jīng)濟(jì)AI+、央國企價值重估，沿著兩條主線，TMT板塊和低估值央企有望成為機(jī)構(gòu)調(diào)倉的主要方向，市場風(fēng)格將從小盤價值轉(zhuǎn)向小盤成長和大盤價值齊飛。
風(fēng)險提示：產(chǎn)業(yè)發(fā)展不及預(yù)期；政策支持不及預(yù)期
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