>> 招商證券-國有資本投資公司系列13：央國企估值重塑之建筑央企篇-230503
| 上傳日期： |
2023/5/4 |
大小： |
1571KB |
| 格式： |
pdf 共19頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
林喜鵬 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
2023年初以來，國內(nèi)外重大工程有序推進，4月建筑業(yè)商務(wù)活動指數(shù)為63.9%，建筑業(yè)、房地產(chǎn)連續(xù)三個月高位景氣，整體呈現(xiàn)快速擴張態(tài)勢。建筑類央國企估值持續(xù)低于非國有企業(yè)，本報告針對建筑央企估值重塑進行專題研究。
建筑業(yè)央國企估值改善的機會兩個方面：（1）在于中國特色社會主義估值體系構(gòu)建語境下對國有建筑企業(yè)現(xiàn)有資源和業(yè)務(wù)優(yōu)勢的挖掘與關(guān)注。（2）在于業(yè)績考核、疫后存量需求恢復(fù)以及“一帶一路”等國家戰(zhàn)略引致的增量需求帶來的價值創(chuàng)造。
建筑類國資企業(yè)估值長期低估。從企業(yè)估值看，建筑業(yè)央企、地方性國企和非國企的市凈率分別為0.54/1.19/2.02倍，建筑業(yè)央國企價值處于長期低估狀態(tài)。
從實體經(jīng)濟維度看，流動性、疫情等因素下中小建筑央企相繼倒下，國資建筑類企業(yè)訂單量不斷提高。2023年一季度，八大建筑央企新簽訂單額總計達(dá)到37430億元，市占率達(dá)到9.05%。
從資本市場吸引力的維度看，REITs等新融資模式帶來的證券化率提高、分紅率提高等舉措將加強國有資產(chǎn)吸引力，推動增量資金入場布局。上述因素都將助力實現(xiàn)建筑央企實現(xiàn)估值重塑。
我們認(rèn)為建筑業(yè)央國重塑思路為：一是專業(yè)化整合、產(chǎn)業(yè)化整合帶來資源要素優(yōu)化分配。建筑裝飾行業(yè)實施過資產(chǎn)重組的國央企占比達(dá)到40.0%，“鏈長”類企業(yè)值得關(guān)注。
二是考核指標(biāo)優(yōu)化有望帶來業(yè)績穩(wěn)健增長。2023年初國資委將央企高質(zhì)量發(fā)展考核指標(biāo)體系優(yōu)化為“一利五率”，引導(dǎo)央企注重投入產(chǎn)出效率和經(jīng)營活動現(xiàn)金流，對建筑業(yè)企業(yè)尤為重要，從根本上增強自生能力、積累能力、可持續(xù)發(fā)展能力和價值創(chuàng)造能力。
三是股權(quán)激勵提高員工積極性，其中八大建筑企中中國中鐵、中國交建、中國化學(xué)與中國建筑均實施了股權(quán)激勵計劃，可能影響推動國有資產(chǎn)質(zhì)量優(yōu)化、帶來利潤提升空間等。
四是“一帶一路”國家戰(zhàn)略。進入2023年來，中國與“一帶一路”沿線國家合作規(guī)模不斷擴大，基建業(yè)務(wù)口碑不斷提高，將推動建筑業(yè)境外工程業(yè)務(wù)量打開新成長空間。
風(fēng)險提示：政策變化以及市場不及預(yù)期，報告中列示上市公司不涉及投資建議
|
|
