>> 招商證券-2023年3月工業(yè)企業(yè)利潤分析：工業(yè)企業(yè)利潤開始爬坡-230427
| 上傳日期： |
2023/4/28 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
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作者： |
張靜靜,張一平 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：2023年4月27日，國家統(tǒng)計局發(fā)布3月全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)績效數(shù)據(jù)。3月份，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)營業(yè)收入累計同比增長-0.5%；規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤累計同比增速為-21.4%（1-2月為-22.9%）。
3月份，營業(yè)利潤累計同比增速小幅回升，但依然維持低位的主要原因有：一是PPI持續(xù)走弱，對工業(yè)企業(yè)利潤形成“價”的拖累；二是企業(yè)費用（財務(wù)費用+管理費用+銷售費用）明顯上升，生產(chǎn)成本壓力較大，這造成營業(yè)收入利潤率依然較低；三是海內(nèi)外需求依然處于弱回升，整體上看上中下游行業(yè)都對工業(yè)企業(yè)利潤增速形成拖累，僅有部分行業(yè)對其形成有效拉力。
與上個月相比，39個主要細(xì)分行業(yè)中，有21個行業(yè)的營業(yè)利潤累計增速出現(xiàn)回升，其他18個行業(yè)的營業(yè)利潤累計增速均出現(xiàn)回落，其中降幅較大的行業(yè)主要是鐵路船舶航空航天、皮毛羽和制鞋、有色金屬礦采選、石油和天然氣開采、電氣機(jī)械及器材制造和農(nóng)副食品加工等行業(yè)。
從詳細(xì)拆解數(shù)據(jù)看：1）與去年同期相比，工業(yè)企業(yè)經(jīng)營績效的增長壓力未減，但與2月份相比，產(chǎn)成品存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)和應(yīng)收賬款平均回收期環(huán)比均出現(xiàn)好轉(zhuǎn)；2）分所有制類型來看，國有工業(yè)企業(yè)和外商及港澳臺商利潤累計同比降幅出現(xiàn)收窄，私營企業(yè)和股份制企業(yè)利潤累計同比降幅進(jìn)一步擴(kuò)大；3）上中下游多個行業(yè)均對營業(yè)利潤增速形成拖累，但中游制造業(yè)中，通用設(shè)備制造、鐵路船舶航空航天、電氣機(jī)械及器材制造、儀器儀表制造增幅表現(xiàn)亮眼，其中通用設(shè)備的利潤增速繼續(xù)走高，下游行業(yè)中的酒飲料和茶制造利潤增速明顯上升。
值得注意的是，3月份公布的工業(yè)企業(yè)利潤數(shù)據(jù)已看見較為明顯的積極信號：一，與2月份相比，營業(yè)利潤累計增速回升的行業(yè)明顯增多；二，營業(yè)收入和營業(yè)利潤增速都出現(xiàn)了增速降幅收窄。
往后看，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇開始換擋，疫情對居民消費和工業(yè)消費造成的“疤痕效應(yīng)”仍然需要更長的時間消化，4月以來制造業(yè)高頻數(shù)據(jù)回升速度也出現(xiàn)明顯放緩，房地產(chǎn)銷售也有降溫跡象，但出行數(shù)據(jù)繼續(xù)走高和近三周出口集裝箱運價數(shù)據(jù)環(huán)比漲幅持續(xù)擴(kuò)大，4月份營業(yè)利潤累計增速依然存在邊際改善的可能。
總體而言，我們認(rèn)為，工業(yè)投資需求雖然有換擋期，但高頻數(shù)據(jù)顯示換擋期對服務(wù)消費需求影響有限，2季度經(jīng)濟(jì)邊際斜率較高的領(lǐng)域或?qū)⒊霈F(xiàn)在與服務(wù)消費和出口相關(guān)的行業(yè)，這也意味著與此相關(guān)的中下游部分行業(yè)的營業(yè)收入和營業(yè)利潤大概率會有不錯的表現(xiàn)。
風(fēng)險提示：內(nèi)需恢復(fù)力度低于預(yù)期。
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