>> 招商證券-宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)測報告(2023年4月)：冷熱不均-230428
| 上傳日期： |
2023/4/28 |
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| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
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作者： |
劉亞欣,張靜靜,張一平 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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摘要：開年經(jīng)濟(jì)偏強(qiáng)，本質(zhì)上是“疫后復(fù)蘇”超預(yù)期，是經(jīng)濟(jì)韌性和主體活力的體現(xiàn)。往后看，經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇斜率即將換擋，但不代表重新回落，而是復(fù)蘇動力從疫后復(fù)蘇向內(nèi)生復(fù)蘇過渡。當(dāng)前國內(nèi)經(jīng)濟(jì)再度冷熱不均的局面。服務(wù)消費(fèi)復(fù)蘇力度好于耐用品消費(fèi)，投資相關(guān)商品供給修復(fù)快于投資需求修復(fù)。
經(jīng)濟(jì)修復(fù)斜率放緩：4月供給側(cè)高頻指標(biāo)環(huán)比改善情況略有下降，反映需求的價格高頻指標(biāo)也表現(xiàn)不盡如人意。水泥產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)品價格集體下跌，黑色商品價格跌幅擴(kuò)大。商品房銷售數(shù)據(jù)較3月明顯下滑，土地市場成交數(shù)據(jù)也表現(xiàn)一般。然而，服務(wù)消費(fèi)和出口高頻指標(biāo)繼續(xù)維持改善趨勢。國內(nèi)民航航班架次繼續(xù)環(huán)比改善，SCFI連續(xù)4周回升，汽車消費(fèi)高頻數(shù)據(jù)進(jìn)入4月以來也呈現(xiàn)環(huán)比改善的勢頭。預(yù)測4月制造業(yè)PMI降至50.8%（前值51.9%）；4月工業(yè)增加值同比6.1%，社會消費(fèi)品零售總額當(dāng)月同比18.7%；4月固定資產(chǎn)投資累計(jì)同比增長5.0%（其中制造業(yè)投資增長6.5%、基建投資增長10.5%、房地產(chǎn)開發(fā)投資增長-6.2%）。
預(yù)測4月出口同比3%，進(jìn)口同比0.5%：領(lǐng)先指標(biāo)來看，美國4月份Markit制造業(yè)PMI小幅回升至枯榮線以上，收錄50.4。從高頻指標(biāo)看，4月份以來，寧波出口集裝箱運(yùn)價指數(shù)開始觸底回升。綜合來看，4月份出口增速維持正增長的概率較大。
預(yù)測4月CPI同比0.5%，PPI同比-3.1%：4月CPI繼續(xù)小幅下行，主要原因在于食品項(xiàng)和核心商品。食品方面，豬價自3月中旬以來持續(xù)下跌。核心商品CPI還將保持弱勢，主要原因是需求復(fù)蘇溫和、庫存水平偏高。4月PPI環(huán)比基本持平，主要上游商品中僅油價有所反彈，主要是供給側(cè)因素，OPEC+意外宣布減產(chǎn)
預(yù)測4月財政收入累計(jì)同比3.0%，財政支出累計(jì)同比6.5%：隨著經(jīng)濟(jì)活動回歸常態(tài)，財政收入將恢復(fù)性增長，疊加今年減稅降費(fèi)力度會回歸常態(tài)，預(yù)計(jì)財政收入端壓力有一定程度的緩解。
預(yù)測4月M2下行至12.3%、社融增速繼續(xù)回升至10.3%：預(yù)計(jì)社融回升的態(tài)勢會有所延續(xù)。從票據(jù)利率等走勢來看，4月信貸需求所有回落，推測4月新增信貸由于基數(shù)原因同比多增，但與2021年相比偏弱。預(yù)計(jì)4月金融機(jī)構(gòu)新增人民幣貸款1.3萬億。政府債券凈融資當(dāng)月新增約2000億元，企業(yè)直接融資規(guī)模也有所下滑。綜合來看，預(yù)計(jì)4月社融新增1.8萬億，增速10.3%左右。
預(yù)測4月債市、股市外資變動規(guī)模分別為300億元、-100億元。海外方面，疫后美國出現(xiàn)一些系統(tǒng)性變化一直在“對抗”周期性，加上去年6月美國防疫政策全面放開又提振了服務(wù)業(yè)，至今美國就業(yè)與經(jīng)濟(jì)尚有韌性，流動性危機(jī)短期降溫，海外流動性未進(jìn)一步寬松。內(nèi)因方面，復(fù)蘇勢頭的持續(xù)性和增長的內(nèi)生性動力仍未得到印證，政策預(yù)期亦不明朗。
風(fēng)險提示：政策超預(yù)期、海外流動性危機(jī)
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