>> 中信建投-水井坊(600779)去庫(kù)存強(qiáng)化產(chǎn)品價(jià)值，調(diào)整蓄勢(shì)再發(fā)力-230504
| 上傳日期： |
2023/5/5 |
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| 格式： |
pdf 共11頁(yè) |
來(lái)源： |
中信建投 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
安雅澤,張立,劉瑞宇 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告，僅限高級(jí)會(huì)員查看 |
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核心觀點(diǎn)
22Q4、23Q1受市場(chǎng)動(dòng)銷壓力，公司主動(dòng)控貨，將渠道消化庫(kù)存作為首要目標(biāo)，白酒出貨量略有下降，業(yè)績(jī)出現(xiàn)較大幅度下滑。目前，公司渠道逐漸趨于良性，市場(chǎng)秩序穩(wěn)定，經(jīng)銷商信心回升，宴席、商務(wù)場(chǎng)景在小旺季有望迎來(lái)較高熱度，公司將明顯受益。2023年，公司將持續(xù)培育高端消費(fèi)者，推進(jìn)團(tuán)購(gòu)業(yè)務(wù)及高端產(chǎn)品發(fā)展，輕裝上陣，蓄力待發(fā)。
事件
公司發(fā)布2022年度及2023一季度報(bào)告
2022年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入46.73億元，同比增長(zhǎng)0.88%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)12.16億元，同比增長(zhǎng)1.40%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)11.63億元，同比減少4.32%。
其中，22Q4公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入9.02億元，同比減少25.37%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.61億元，同比減少19.06%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)1.38億元，同比減少30.20%。
2023年一季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8.53億元，同比減少39.69%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.59億元，同比減少56.02%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)1.58億元，同比減少55.78%。
簡(jiǎn)評(píng)
動(dòng)銷降速，產(chǎn)品銷售受阻，公司業(yè)績(jī)承壓
2022年以及2023年一季度，公司市場(chǎng)動(dòng)銷承壓，22Q4、23Q1連續(xù)兩個(gè)季度公司較大幅度下滑，主要系：①22Q4次高端白酒場(chǎng)景受到影響，23Q1次高端需求恢復(fù)相對(duì)滯后，消費(fèi)需求縮減，動(dòng)銷降速。②2022Q4和2023Q1公司主要目標(biāo)是降低社會(huì)庫(kù)存，消化市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，強(qiáng)化品牌高度維護(hù)產(chǎn)品價(jià)格。
量?jī)r(jià)拆分看，2022年：公司酒類業(yè)務(wù)收入46.28億元，同比+0.14%；其中高檔酒銷售額45.03億元，同比-0.36%，中檔酒銷售額1.25億元，同比+22.15%。銷售量來(lái)看，2022年白酒銷售量1.07萬(wàn)噸，同比-2.33%，高檔酒銷售量1.00萬(wàn)噸，同比-3.02%，中檔酒銷售量0.07萬(wàn)噸，同比+8.34%。噸價(jià)看，2022年公司白酒、高檔、中檔噸價(jià)分別為42.95萬(wàn)元（+2.52%）、44.83萬(wàn)元（+2.75%）、17.08萬(wàn)元（+12.74%）。
分季度看，2022Q4白酒業(yè)務(wù)收入8.96億元，同比-25.39%，高檔酒收入8.63億元，同比-26.73%，中檔酒收入0.33億元，同比+41.89%。2023Q1白酒業(yè)務(wù)收入8.48億元，同比-39.51%，高檔酒收入8.03億元，同比-41.04%，中檔酒收入0.46億元，同比+10.78%。
分渠道看，2022年新渠道實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.99億元，同比-12.46%，銷售量724.66千升，同比-22.73%；批發(fā)代理渠道銷售額43.28億元，同比+1.15%，銷售量1.01萬(wàn)千升，同比-0.43%。2022Q4新渠道實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.00億元，同比-9.70%，銷售量224.67千升，同比-15.69%；批發(fā)代理渠道銷售額7.97億元，同比-26.97%，銷售量1984.94千升，同比-21.08%。2023Q1新渠道實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入0.90億元，同比+35.68%，銷售量263.07千升，同比+46.14%；批發(fā)代理渠道銷售額7.58億元，同比-43.24%，銷售量2032.62千升，同比-34.11%。
加強(qiáng)消費(fèi)者培育，盈利能力有所波動(dòng)
盈利能力方面，2022年毛利率84.49%，同比-0.02pcts，歸母凈利率26.02%，同比+0.13pcts。2022Q4毛利率83.84%，同比+1.01pcts，歸母凈利率17.83%，同比+1.39pcts。2023Q1毛利率83.17%，同比-1.75pcts，歸母凈利率18.69%，同比-6.94pcts。
費(fèi)用率方面，2022年銷售費(fèi)用率27.37%，同比+0.88pcts，管理費(fèi)用率7.6%，同比+2.02pcts，稅金及附加率15.73%，同比-0.17pcts。2022Q4銷售費(fèi)用率39.68%，同比+3.5pcts，管理費(fèi)用率10.39%，同比+4.45pcts，稅金及附加率12.53%，同比-3.92pcts。2023Q1銷售費(fèi)用率31.91%，同比+2.91pcts，管理費(fèi)用率10.18%，同比+ 3.69pcts，稅金及附加率15.65%，同比-0.08pcts。銷售費(fèi)用率的提升，主要系公司持續(xù)加大消費(fèi)者培育方面的投入，發(fā)力團(tuán)購(gòu)渠道占領(lǐng)意見(jiàn)領(lǐng)袖心智，在體育、文化等領(lǐng)域加強(qiáng)高端酒圈層營(yíng)銷。管理費(fèi)用率的提升，主要系公司員工薪酬支出增加。
現(xiàn)金流量方面，2022年銷售收現(xiàn)52.41億元，同比-1.85%，經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流+13.14億元，同比-19.36%；2022Q4銷售收現(xiàn)10.9億元，同比-23.64%，經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流2.05億元，同比+11.15%；2023Q1銷售收現(xiàn)8.77億元，同比-36.71%，經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流-0.16億元，去年同期+3.94億元。
產(chǎn)品改革落地，渠道風(fēng)險(xiǎn)逐步化解，消費(fèi)培育持續(xù)推進(jìn)，水井坊有望引來(lái)拐點(diǎn)時(shí)刻
2022年以來(lái)，在場(chǎng)景缺失、動(dòng)銷放緩使公司經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)正常開(kāi)展受到一定影響，業(yè)績(jī)承壓并連續(xù)兩個(gè)季度較大幅度下滑，但是面對(duì)市場(chǎng)壓力，公司整體上保持了較強(qiáng)的戰(zhàn)略定力，在產(chǎn)品、品牌、渠道等方面均為長(zhǎng)期可持續(xù)增長(zhǎng)勾畫出較為清晰的路線。產(chǎn)品方面，持續(xù)豐富各個(gè)細(xì)分價(jià)格帶產(chǎn)品線布局，繼2021年典藏升級(jí)后，2022年推出新井臺(tái)占位500-600元價(jià)格帶，隨著邛崍項(xiàng)目即將落地，推出中檔價(jià)位核心單品天號(hào)陳，價(jià)格帶覆蓋面越來(lái)越廣，產(chǎn)品矩陣日漸全面。品牌方面，堅(jiān)定不移走品牌高端化路線，致力于提升消費(fèi)者心目中的品牌認(rèn)知，樹(shù)立高端形象，典藏及文創(chuàng)產(chǎn)品依托高端酒公司推進(jìn)高端圈層營(yíng)銷，新井臺(tái)作為“美學(xué)”升級(jí)代表在核心城市加強(qiáng)目標(biāo)人群的培育。費(fèi)用方面，優(yōu)化市場(chǎng)費(fèi)用的投入費(fèi)比，加強(qiáng)對(duì)人員發(fā)展及渠道發(fā)展的投入。渠道方面，市場(chǎng)動(dòng)作日漸
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