>> 中信建投-隆盛科技(300680)2022年收入快速增長，2023Q1利潤顯著改善-230504
| 上傳日期： |
2023/5/5 |
大小： |
452KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
程似騏,陳懷山,陶亦然 |
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核心觀點
2023年一季度實現(xiàn)營業(yè)收入3.39億元，同比增長18.60%，實現(xiàn)歸母凈利潤0.40億元，同比增長39.30%。公司是自主EGR和馬達鐵芯業(yè)務(wù)雙龍頭，各項業(yè)務(wù)在手訂單飽滿，2023年EGR業(yè)務(wù)受益商用車復(fù)蘇及混動車加速滲透，馬達鐵芯業(yè)務(wù)產(chǎn)能陸續(xù)落地有利于在手訂單釋放。預(yù)計2023-2024年歸母凈利潤2.2、2.9億元，對應(yīng)當(dāng)前市值PE分別為20、15X，維持“買入”評級。
事件
?。?）公司披露2022年年報和2023年一季報，2022年實現(xiàn)營業(yè)收入11.48億元，同比增長23.51%，實現(xiàn)歸母凈利潤為0.76億元，同比減少22.60%，扣非后歸母凈利潤0.67億元，同比減少24.48%。2023年一季度實現(xiàn)營業(yè)收入3.39億元，同比增長18.60%，實現(xiàn)歸母凈利潤0.40億元，同比增長39.30%，扣非后歸母凈利潤0.32億元，同比增長14.50%。（2）公司對截至2022年12月31日的應(yīng)收賬款、其他應(yīng)收款、存貨、其他權(quán)益工具、長期股權(quán)投資、無形資產(chǎn)等各類資產(chǎn)進行了減值測試，2022年度全年對相關(guān)資產(chǎn)計提的減值準(zhǔn)備合計為2006.80萬元。
簡評
2022年收入同比增長23.51%，2023年Q1歸母凈利潤創(chuàng)新高。2022年公司實現(xiàn)營業(yè)收入11.48億元，同比增長23.51%，實現(xiàn)歸母凈利潤為0.76億元，同比減少22.60%，扣非后歸母凈利潤0.67億元，同比減少24.48%。其中Q4單季度實現(xiàn)營收3.41億元，同環(huán)比分別增長9.45%、15.13%，歸母凈利潤0.08億元，同環(huán)比分別增長-68.09%、-68.89%，扣非后歸母凈利潤0.04億元，同環(huán)比分別增長-82.51%、-85.42%。全年收入增長主要受乘用車EGR和馬達鐵芯業(yè)務(wù)放量所致，混動EGR增長沖抵了商用車客戶銷量下滑，馬達鐵芯業(yè)務(wù)受益大客戶產(chǎn)銷量提升實現(xiàn)快速增長。Q4利潤下滑主要系公司2022年度計提2007萬元資產(chǎn)減值所致，其中信用減值損失和資產(chǎn)減值損失分別為1455、552萬元。分業(yè)務(wù)看，公司新能源產(chǎn)品、沖壓件產(chǎn)品和EGR產(chǎn)品分別實現(xiàn)營收4.15、3.38、2.85億元，同比分別增長147.41%、6.99%、-13.28%，占總營收比分別+18.12、-4.55、-10.51pct。核心T客戶2022年國內(nèi)銷量約71萬輛，同比增長50.26%，Q4完成銷量22.78萬輛，同環(huán)比分別增長27.90%、20.96%。2023年Q1公司分別實現(xiàn)營收、歸母凈利潤和扣非歸母凈利潤3.39、0.40、0.32億元，同比分別增長18.60%、39.30%、14.50%，環(huán)比分別增長-0.57%、376.95%、777.98%，利潤環(huán)比改善主要系Q1商用車市場顯著回暖提振盈利能力所致。公司EGR和馬達鐵芯業(yè)務(wù)持續(xù)拓展新客戶、新項目，有望持續(xù)受益下游新能源客戶銷量增長，以及商用車市場銷量持續(xù)復(fù)蘇。
業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整影響盈利能力，2023Q1利潤端改善明顯。2022年公司毛利率、凈利率分別為18.92%、6.28%，同比分別-4.32pct、-4.23pct，毛利率下滑主要系盈利能力較高的商用車客戶銷量下滑，新能源業(yè)務(wù)產(chǎn)能逐步爬坡所致。報告期內(nèi)，新能源業(yè)務(wù)毛利率約15.51%，明顯低于沖壓產(chǎn)品毛利率（17.95%）和EGR產(chǎn)品毛利率（24.27%）。2022年公司期間費用率11.81%，同比-0.44pct，其中銷售費用率、管理費用率、研發(fā)費用率和財務(wù)費用率分別同比-0.64、-0.92、+0.34、+0.77 pct。2023年Q1公司毛利率、凈利率、期間費用率分別為20.85%、12.12%、10.71%，同比分別-0.45、+2.05、0.69pct，環(huán)比+2.39、+10.45、-3.40pct。其中Q1銷售費用率、管理費用率、研發(fā)費用率和財務(wù)費用率分別為1.23%、3.75%、4.46%、1.27%，同比分別+0.09、-0.09、+0.65、+0.03pct，環(huán)比+0.24、-0.92、-1.34、-1.38pct。
EGR業(yè)務(wù)多領(lǐng)域突破，新能源業(yè)務(wù)產(chǎn)能逐步釋放。（1）公司EGR系統(tǒng)產(chǎn)品車用領(lǐng)域主要客戶有康明斯、全柴動力、江鈴、五十鈴、慶鈴、昆明云內(nèi)、東風(fēng)商用、北汽福田、玉柴、錫柴、濰柴等；非道路領(lǐng)域的主要客戶有新柴、一拖、康明斯、常發(fā)、常柴、玉柴、雷沃斗山等。乘用車混合動力領(lǐng)域，公司已獲得國內(nèi)混動汽車領(lǐng)頭羊企業(yè)的項目定點，于2022年8月已經(jīng)實現(xiàn)量產(chǎn)，另已獲得吉利、廣汽、奇瑞、東安動力、柳機、東風(fēng)等多個客戶的汽油機EGR項目定點，預(yù)計2023年下半年陸續(xù)開始量產(chǎn)。（2）在新能源汽車方面，馬達鐵芯產(chǎn)品已形成以頭部新能源電動汽車及能源公司和聯(lián)合汽車電子為主的客戶結(jié)構(gòu)，終端使用車企例如某外資品牌、蔚來汽車、上汽、奇瑞、理想、長城、寶馬、長安、日系汽車品牌等；天然氣噴射氣軌總成產(chǎn)品與博世深度合作，直接配套博世，間接配套的主機廠客戶主要有濰柴、康明斯等。公司積極對接國內(nèi)外市場的頭部企業(yè)，隨著第一階段產(chǎn)能落地，公司業(yè)績有望保持高速增長。
投資建議
公司是自主EGR和馬達鐵芯業(yè)務(wù)雙龍頭，各項業(yè)務(wù)在手訂單飽滿，2023年EGR業(yè)務(wù)受益商用車復(fù)蘇及混動車加速滲透，馬達鐵芯業(yè)務(wù)產(chǎn)能陸續(xù)落地有利于在手訂單釋放。預(yù)計2023-2024年歸母凈利潤2.2、2.9億元，對應(yīng)當(dāng)前市值PE分別為20、15X，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
公司產(chǎn)品實際供貨量及金額可能會受到宏觀經(jīng)濟形勢、汽車市場整體情況等因素影響，存在不確定性；原材料價格上漲高于預(yù)期風(fēng)險；下游商用車市場需求不達預(yù)期風(fēng)險；下游混動車市場
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