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投資要點(diǎn)
　　公司公告：宇通客車2023年4月產(chǎn)量為3093輛，同環(huán)比分別+23%/+21%；銷量為2836輛，同環(huán)比分別+32%/+19%。
　　大中客占比提升。分車輛長(zhǎng)度看，2023年4月大中輕客產(chǎn)量為1777/942/374輛，同比分別+125%/+3%/-54%，環(huán)比分別+30%/+31%/-21%；銷量為1550/947/339輛，同比分別+161%/+10%/-51%，環(huán)比分別+29%/+32%/-28%。大中客銷量占比88%，同環(huán)比+20pct/+8pct。
　　公司整體補(bǔ)庫(kù)。2023年4月公司整體加庫(kù)257輛，大中輕客庫(kù)存變化為+227/-5/+35輛，2023年1-4月累計(jì)加庫(kù)780輛。
　　國(guó)內(nèi)國(guó)外共振，客車下游需求持續(xù)復(fù)蘇。據(jù)公司公眾號(hào)，2023年4月公司150輛客車交付哈薩克斯坦，截至目前公司在哈薩克斯坦累計(jì)銷售4300輛大中型客車，占整體出口量50%以上。國(guó)內(nèi)旅游市場(chǎng)呈現(xiàn)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，公司旅游客車陸續(xù)交付武夷山、蘭州、張家界等地。我們認(rèn)
　　為大中客行業(yè)位于大周期的起點(diǎn)，疫情后出行需求恢復(fù)+公交車替換周期+海外市場(chǎng)復(fù)蘇，2023-2025年大中客行業(yè)總銷量預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)9.6萬(wàn)/11.1萬(wàn)/13.1萬(wàn)，同比+15%/+16%/+18%，公司作為行業(yè)下行期唯一實(shí)現(xiàn)歷年正盈利的客車企業(yè)，跨過(guò)行業(yè)下行周期業(yè)績(jī)呈現(xiàn)全面復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，“技術(shù)輸出”推動(dòng)宇通出口的質(zhì)變成長(zhǎng)，有望在海內(nèi)外客車需求復(fù)蘇背景
　　下率先受益。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：宇通客車是汽車行業(yè)【中特估&一帶一路】的典范，將率先代表中國(guó)汽車制造業(yè)成為真正意義的世界龍頭。我們維
　　持公司2023~2025年?duì)I業(yè)收入為251/294/345億元，同比+15%/+17%/+18%，歸母凈利潤(rùn)為13.9/20.1/27.5億元，同比+84%/+44%/+37%，對(duì)應(yīng)EPS為0.6/0.9/1.2元，對(duì)應(yīng)PE為22/15/11倍。
　　維持公司“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期，國(guó)內(nèi)外客車需求低于預(yù)期