>> 中銀證券-地素時尚(603587)Q1經(jīng)營穩(wěn)健恢復(fù)，品牌多樣化戰(zhàn)略持續(xù)推進-230505
| 上傳日期： |
2023/5/5 |
大小： |
742KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中銀證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
郝帥,丁凡 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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公司于4月27日發(fā)布2022年年報和2023一季報，2022全年公司實現(xiàn)營收24.00億元，同降17.16%，歸母凈利潤3.85億元，同降44.23%。23Q1實現(xiàn)營收6.10億元，同增2.27%，歸母凈利潤1.64億元，同增9.34%。2022全年受疫情反復(fù)影響公司經(jīng)營有所承壓，23Q1經(jīng)營已恢復(fù)穩(wěn)健，維持增持評級。
支撐評級的要點
2022年經(jīng)營情況受疫情反復(fù)影響有所波動。2022全年公司實現(xiàn)營收24.00億元，同降17.16%，歸母凈利潤3.85億元，同降44.23%。分品牌看，主品牌DA營收同降19.83%至13.09億元，受全年疫情反復(fù)影響，全年門店凈減少47家至616家，但公司仍通過IP聯(lián)名系列大秀等方式增強品牌影響力。年輕化品牌DZ營收8.91億元，同降13.13%，全年門店凈減少11家至463家。DM營收同降18.89%至1.64億元；RA營收同降8.84%至0.30億元。分渠道看，線上營收同比減少20.73%至3.06億元；線下渠道收入同降16.73%至20.87億元，公司產(chǎn)品定位高端，門店多位于一二線城市，受疫情影響較大，全年各渠道各品牌營收整體受影響有所波動。
23Q1經(jīng)營情況穩(wěn)健，期待后續(xù)業(yè)績繼續(xù)復(fù)蘇。23Q1實現(xiàn)營收6.10億元，同增2.27%，歸母凈利潤1.64億元，同增9.34%，呈現(xiàn)穩(wěn)健復(fù)蘇態(tài)勢。其中DA/DM/DZ/RA收入同比-0.74%/-14.91%/+9.52%/+12.87%至3.14/0.41/2.42/0.13億元，DZ與RA仍處于高速發(fā)展期，拉動總收入穩(wěn)健增長；線上/線下營收同比+18.02%/-0.34%至0.97/5.12億元，線上渠道呈現(xiàn)快速增長勢頭?？春脟鴥?nèi)服裝需求持續(xù)復(fù)蘇背景下公司業(yè)績持續(xù)復(fù)蘇。
23Q1折扣水平逐步優(yōu)化，費用投放管控良好。2022全年盈利水平受疫情影響有所下降，全年毛利率/凈利率同降1.23pct/7.78pct至75.36%/16.02%。23Q1需求恢復(fù)下公司折扣水平有所優(yōu)化，帶動盈利水平提升，毛利率為76.65%，同比持平，凈利率同增1.74pct至26.93%。公司費用率保持優(yōu)化趨勢，銷售/管理費用率同降1.92pct/0.55pct至40.21%/6.67%。公司堅定研發(fā)投入，依靠產(chǎn)品力提升驅(qū)動品牌影響力增長，研發(fā)費用率同增0.32pct至3.43%。
持續(xù)研發(fā)加強產(chǎn)品優(yōu)勢，精細(xì)化管理增強品牌消費體驗，未來有望持續(xù)較好增長。公司通過強大的設(shè)計研發(fā)、豐富的產(chǎn)品組合在中國時尚行業(yè)中樹立了良好的品牌形象。線下在品牌效應(yīng)提升和精細(xì)化管理驅(qū)動下，DA、DZ有望恢復(fù)開店趨勢，同時提升店效；線上方面通過直播、短視頻內(nèi)容營銷，吸引更多客戶關(guān)注，多渠道發(fā)力有望共同驅(qū)動收入增長。
估值
當(dāng)前股本下，考慮到內(nèi)需復(fù)蘇進程存在不確定性，我們下調(diào)2023至2025年EPS至1.26/1.46/1.69元；市盈率分別為13/11/10倍，維持增持評級。
評級面臨的主要風(fēng)險
渠道擴張不及預(yù)期，疫情后消費復(fù)蘇恢復(fù)不及預(yù)期，新品銷售不及預(yù)期。
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