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2023Q1業(yè)績高增，看好盈利能力持續(xù)提升，維持“買入”評級
　　2022年?duì)I收457.4億元（-2.3%），歸母凈利潤16.8億元（+47.6%），扣非凈利潤14.3億元（+79.7%）。2023Q1營收114.8億元（+12.8%），歸母凈利潤6.2億元（+107.9%），扣非凈利潤4.8億元（+116.2%），主系高端化驅(qū)動毛利率提升、疊加降費(fèi)提效拉動。我們上調(diào)2023-2024年、新增2025年盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)2023-2025年歸母凈利潤20.6/24.2/26.9億元（2023-2024年原值19.1/22.2億元），對應(yīng)EPS為1.58/1.85/2.06元，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)PE為14.9/12.7/11.4倍，維持“買入”評級。
　　智慧顯示終端業(yè)務(wù)出貨量全球第二，新顯示新業(yè)務(wù)穩(wěn)步拓展第二增長曲線
　　分業(yè)務(wù)，2022年智慧顯示終端實(shí)現(xiàn)352.6億元（境內(nèi)/境外同比+1.9%/-12.9%)，銷量2522萬臺（+18.2%），根據(jù)Omdia及奧維睿沃統(tǒng)計(jì)，海信系電視出貨量高居全球第二；產(chǎn)品結(jié)構(gòu)加速向大屏化升級，2022年，公司境內(nèi)75寸及以上收入+63.5%，占比38.4%，同比提升14.6pcts；65寸及以上收入+21.4%，占比67.3%，同比提升11.0pcts。2022年新顯示新業(yè)務(wù)收入46.4億元（+0.8%），2019-2022年年度復(fù)合增長率為23.5%。分地區(qū)，2022年境內(nèi)/境外收入分別同比+1.6%/-12.3%。
　　境內(nèi)分銷售模式，2022年直銷/經(jīng)銷分別實(shí)現(xiàn)57/143億元，分別同比+18%/-3.7%。
　　公司依托雙品牌差異化矩陣，國內(nèi)市場份額延續(xù)提升趨勢。根據(jù)AVC，2023Q1海信品牌電視線上/線下銷額市占率分別同比+2pct/+2.3pct，線上/線下銷量市占率分別同比+1.9pct/+1.8pct，Vidda電視線上銷額/銷量市占率同比+3pct/+3.3pct。
　　2023Q1毛利率保持提升，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級有望帶動盈利能力持續(xù)提升
　　2022年毛利率18.2%（+2.5pct），主系原材料跌價(jià)、產(chǎn)品高端化拉動。其中智慧顯示終端/新顯示新業(yè)務(wù)毛利率分別同比+3.5/+3.9pct。分地區(qū)，2022年境內(nèi)/境外毛利率分別同比+4.0/+2.0pct，境內(nèi)直銷/經(jīng)銷毛利率分別同比+3.0/+3.8pct。2023Q1毛利率18.2%（+0.8pct），期間費(fèi)用率為13.1%（-0.7pct），銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別-0.6/+0.2/+0.0/-0.2pct，綜合影響下凈利率6.0%（+1.8pct）?？春卯a(chǎn)品結(jié)構(gòu)提升、疊加降費(fèi)提效帶動下，公司凈利率有望延續(xù)提升趨勢。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情反復(fù)風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)；激光電視開拓不及預(yù)期。