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事件：
　　公司公布2022年度報(bào)告和2023年一季報(bào)。2022年全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入76.15億元，同比增長(zhǎng)2.00%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)8.02億元，同比增長(zhǎng)18.39%，扣非歸母凈利潤(rùn)7.76億元，同比增長(zhǎng)19.56%。23Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入13.23億元，同比增長(zhǎng)10.36%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.72億元，同比增長(zhǎng)46.93%，扣非歸母凈利潤(rùn)0.48億元，同比增長(zhǎng)8.65%。業(yè)績(jī)符合預(yù)期。
　　投資要點(diǎn)：
　　22年費(fèi)用率基本持平，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主要得益于毛利率改善。公司22年銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為2.89%/4.20%/2.55%/-0.06%，分別同比-0.32pct/-0.15pct/+0.46pct/-0.12pct，總體費(fèi)用率9.56%（同比-0.13pct）同比基本持平。但22年整體毛利率20.60%，同比+1.56pct顯著提高，成為歸母凈利潤(rùn)增速顯著高于營(yíng)收增速的最主要原因。分板塊來(lái)看，電力板塊毛利率22.18%，同比+3.57pct提升最大，企業(yè)通用數(shù)字化應(yīng)用25.42%（同比+1.61pct）、云網(wǎng)基礎(chǔ)設(shè)施毛利率17.48%（+0.79pct）。23Q1歸母凈利潤(rùn)增速遠(yuǎn)超營(yíng)業(yè)收入的主要原因是營(yíng)業(yè)外收入大幅增加。
　　特高壓建設(shè)加速，云網(wǎng)基礎(chǔ)建設(shè)業(yè)務(wù)有望受益。云網(wǎng)基礎(chǔ)建設(shè)是公司最主要業(yè)務(wù)板塊，22年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收38.95億元（同比+1.2%），營(yíng)收占比達(dá)到51.1%。公司是國(guó)網(wǎng)特高壓通信工程最主要的供應(yīng)商之一，去年公司承擔(dān)了國(guó)網(wǎng)“兩交兩直”特高壓項(xiàng)目的通信工程業(yè)務(wù)。今年開始特高壓建設(shè)明顯提速，已開工川渝特高壓、金上—湖北、隴東—山東等項(xiàng)目，此外還有哈密—重慶、寧夏—湖南、陜北—安徽、大同—天津南、阿壩—成都東等交直流特高壓項(xiàng)目處于前期狀態(tài)，后續(xù)有望給公司云網(wǎng)基礎(chǔ)建設(shè)業(yè)務(wù)帶來(lái)較大收益。
　　公司繼續(xù)深化企業(yè)數(shù)字化產(chǎn)品體系，全面融入電網(wǎng)各個(gè)環(huán)節(jié)。公司22年企業(yè)數(shù)字化業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入20.49億元（同比-1.4%），營(yíng)收占比為26.9%。本身依靠數(shù)字化技術(shù)，全面融入電網(wǎng)企業(yè)經(jīng)營(yíng)各個(gè)環(huán)節(jié)，不斷擴(kuò)大企業(yè)門戶產(chǎn)品市場(chǎng)規(guī)模，完成i國(guó)網(wǎng)基礎(chǔ)能力建設(shè)，承擔(dān)國(guó)網(wǎng)總部和多個(gè)地方公司的ERP咨詢工作。隨著企業(yè)數(shù)字化業(yè)務(wù)日趨成熟，后續(xù)市場(chǎng)潛力有望得到體現(xiàn)。
　　電力市場(chǎng)化快速推進(jìn)，電力數(shù)字化業(yè)務(wù)有望成為主要增長(zhǎng)點(diǎn)。電力數(shù)字化業(yè)務(wù)22年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收16.52億元（同比+8.7%），營(yíng)收占比為21.7%。公司去年完成營(yíng)銷2.0統(tǒng)一軟件的研發(fā)，并完成部分地區(qū)營(yíng)銷2.0系統(tǒng)的建設(shè)。此外在智慧變電站、新型電力系統(tǒng)負(fù)荷管理系統(tǒng)、電力市場(chǎng)化交易、虛擬電廠、數(shù)字化能源服務(wù)平臺(tái)等方面都有所建樹。上述業(yè)務(wù)都是電力市場(chǎng)化背景下有望迎來(lái)大發(fā)展的領(lǐng)域，我國(guó)近幾年電力市場(chǎng)化步伐明顯加快，政策加持下電力數(shù)字化業(yè)務(wù)有望成為公司未來(lái)主要增長(zhǎng)點(diǎn)之一。
　　投資分析意見：公司承擔(dān)國(guó)網(wǎng)信息通信網(wǎng)絡(luò)及數(shù)字電網(wǎng)建設(shè)重任，在數(shù)字電網(wǎng)建設(shè)及電力市場(chǎng)化推進(jìn)背景下有望持續(xù)受益。我們小幅上調(diào)23-24年盈利預(yù)測(cè)并新增25年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2023-2025年公司歸母凈利潤(rùn)分別為9.8億（原預(yù)測(cè)9.4億）、11.8億（原預(yù)測(cè)11.3億）、14.0億，目前股價(jià)對(duì)應(yīng)2022-2024年P(guān)E分別為23倍、19倍和16倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：數(shù)字電網(wǎng)建設(shè)不及預(yù)期，電網(wǎng)工程建設(shè)不及預(yù)期