>> 浙商證券-怡和嘉業(yè)(301367)23Q1季報點評報告：超預(yù)期，收入高增+盈利能力大幅提升-230505
| 上傳日期： |
2023/5/5 |
大小： |
723KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
馬莉,湯秀潔,王長龍 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
業(yè)績回顧：收入/歸母凈利同增132%/192%，均超預(yù)期23Q1：公司收入、歸母凈利、扣非歸母凈利分別為4.8、1.55、1.48億元，同比增長132%、192%、190%，均超預(yù)期。
我們認(rèn)為，超預(yù)期來自海外競爭格局優(yōu)化下持續(xù)高景氣+國內(nèi)短期疫情需求爆發(fā)。
1）國內(nèi)：受22年12月至23年1月疫情影響，預(yù)計國內(nèi)高毛利醫(yī)用產(chǎn)品上量明顯。23Q1公司和海關(guān)注冊地為北京的呼吸機出口銷售額出現(xiàn)1.94億元缺口（22年數(shù)據(jù)基本匹配），我們認(rèn)為主要系Q1國內(nèi)銷售超預(yù)期。
2）海外：飛利浦召回事件騰挪市場空間，公司充分受益。據(jù)海關(guān)出口數(shù)據(jù)，23Q1無創(chuàng)呼吸機銷售額同比+6%；若篩選注冊地為北京的公司（龍頭為怡和嘉業(yè)），23Q1無創(chuàng)呼吸機銷售額+77%，延續(xù)22年高景氣趨勢。
高毛利產(chǎn)品占比提升+規(guī)模效應(yīng)，驅(qū)動盈利能力顯著提升
23Q1：公司毛利率/凈利率分別為47.2%/32.7%，同比+4.8pp/+7pp。其中，毛利率提升預(yù)計主要系高毛利產(chǎn)品占比提升及規(guī)模效應(yīng)攤薄成本。銷售/管理/研發(fā)費用率分別為4.2%/1.8%/4.1%，同比-2.5pp/-0.6pp/-1.3pp，規(guī)模效應(yīng)下費用率顯著下降。
飛利浦召回事件影響深遠(yuǎn)，公司加速搶占市場份額
召回事件后，公司21H2收入同比+95%、22年收入同比+114%。公司作為高性價比的呼吸機龍頭，持續(xù)加速占領(lǐng)海外錯配市場份額。近年公司海內(nèi)外渠道建設(shè)日益完善，募投項目計劃未來在全國范圍內(nèi)建設(shè)3000個經(jīng)銷商渠道零售專柜和500個經(jīng)銷商售后服務(wù)網(wǎng)點。海外市場來看，歐洲（德國、法國）、南亞（印度、巴基斯坦、孟加拉國）、中東、南美區(qū)域市場將是未來布局的重點區(qū)域。
盈利預(yù)測與估值公司卡位成長賽道，國內(nèi)外渠道日益完善，看好市占率向上。我們預(yù)計23-25年公司歸母凈利分別為5.2/7.0/9.2億元，同比增長36%/35%/32%，對應(yīng)PE 29/21/16X，維持增持評級。
風(fēng)險提示：市場競爭加劇的風(fēng)險、匯率波動的風(fēng)險、專利糾紛的風(fēng)險等
|
|
