>> 中泰證券-泰格醫(yī)藥(300347)疫苗項目基數(shù)擾動Q1，期待Q2逐步恢復(fù)-230503
| 上傳日期： |
2023/5/5 |
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| 1618KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
祝嘉琦,崔少煜 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：公司發(fā)布2023年一季報，2023第一季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入18.05億元，同比略降0.73%；歸母凈利潤5.68億元，同比增長9.65%；扣非歸母凈利潤3.81億元，同比增長0.74%。
疫苗項目基數(shù)擾動Q1，毛利率呈逐步恢復(fù)態(tài)勢。①2022Q1疫苗項目基數(shù)導(dǎo)致臨床試驗技術(shù)服務(wù)收入略有放緩：2022Q1公司開展的若干疫苗相關(guān)試驗在內(nèi)的多區(qū)域臨床試驗業(yè)務(wù)，其收入占比較大，2023Q1該等業(yè)務(wù)較上年同期大幅減少；②2023Q2隨不利因素影響逐步消退，業(yè)務(wù)有望逐步恢復(fù)：2023年1月部分臨床試驗運營服務(wù)受到不利因素影響，但公司克服困難，加大項目推進力度，以減少對臨床試驗進度的影響。2023年2月開始臨床試驗運營服務(wù)及新項目開展等多項業(yè)務(wù)均已逐步恢復(fù)至常規(guī)狀態(tài)；③受若干疫苗項目過手費降低，2023Q1毛利率穩(wěn)步提升：2023Q1約39.65%（+0.82pp），后續(xù)隨著業(yè)務(wù)逐步恢復(fù)，毛利率有望回歸歷史平均水平。
訂單有望持續(xù)增長，管理能力持續(xù)穩(wěn)健。源于2023Q1合同負債8.71億元，同比增長4.15%，我們預(yù)計2023Q1公司在手訂單及新簽訂單有望持續(xù)穩(wěn)健增長。費用率方面，銷售費用4491萬元（+16.61%），費用率2.49%、同比提升0.37pp。管理費用1.71億元（+7.53%），費用率9.47%、同比提升0.72pp，主要系公司股權(quán)激勵費用攤銷穩(wěn)步增加。研發(fā)費用6452萬元（13.22%），費用率3.58%，同比提升0.45pp。
盈利預(yù)測與投資建議：考慮公司2022年受國內(nèi)疫情反復(fù)、防疫政策變化及國內(nèi)外投融資波動影響較大，我們預(yù)計2023-2025年公司營業(yè)收入為90.05、114.81和143.94億元，同比增長27.09%、27.49%、25.37%；歸母凈利潤分別為24.13、30.17、37.96億元，同比增長20.25%、25.02%、25.83%。公司是國內(nèi)臨床CRO龍頭，競爭優(yōu)勢凸顯，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示事件：研究報告使用的公開資料可能存在信息滯后或更新不及時的風(fēng)險；核心技術(shù)人員流失風(fēng)險；行業(yè)研發(fā)投入不達預(yù)期風(fēng)險；海外業(yè)務(wù)整合不達預(yù)期風(fēng)險；行業(yè)競爭加劇風(fēng)險；匯率波動風(fēng)險
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