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投資要點(diǎn)：
　　業(yè)績(jī)超預(yù)期，“增持”評(píng)級(jí)?？紤]到消費(fèi)復(fù)蘇，上調(diào)2023-2024年EPS為0.47/0.59元（前值0.42/0.50元），新增2025年EPS為0.71元，給予2023年20x PE估值，上調(diào)目標(biāo)價(jià)至9.40元（前值6.30元），維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　業(yè)績(jī)簡(jiǎn)述：公司2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收44.17億元/yoy-4.7%，歸母凈利潤(rùn)1.99億元/yoy-43.2%，扣非歸母凈利潤(rùn)1.78億元/yoy-47.4%；剔除商譽(yù)減值8066萬(wàn)影響，歸母凈利潤(rùn)2.80億元/yoy-20.2%。2023Q1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收15.24億元/yoy+21.6%，歸母凈利潤(rùn)1.24億元/yoy+30.1%，扣非歸母凈利潤(rùn)1.22億元/yoy+30.0%。
　　黃金高景氣提振，利潤(rùn)超預(yù)期。業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)，主要由于消費(fèi)快速?gòu)?fù)蘇，黃金首飾延續(xù)高景氣提振。2023Q1單季度公司毛利率28.03%/-3.23pct，歸母凈利率8.14%/+0.53pct；期間費(fèi)用率16.47%/-3.46pct，銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別同比變動(dòng)-2.45pct/-0.49pct/-0.36pct/-0.16pct至13.62%/1.31%/0.99%/0.55%。
　　受益珠寶與女包復(fù)蘇雙重彈性，看好婚慶需求回補(bǔ)釋放。公司一二線城市門店數(shù)量占比約六成，低基數(shù)支撐同店修復(fù)更大確定性及彈性；2023Q1珠寶消費(fèi)復(fù)蘇優(yōu)于預(yù)期，2023年為雙春年，婚慶需求有望回補(bǔ)集中釋放，加盟商備貨及開(kāi)店意愿顯著回暖，行業(yè)有望迎來(lái)金價(jià)+復(fù)蘇+新產(chǎn)品周期三重催化，加盟拓店提速，估值業(yè)績(jī)雙升值得期待。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情反復(fù)、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、加盟拓店節(jié)奏不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。