>> 安信證券-中航產(chǎn)融(600705)投資收益增厚業(yè)績，產(chǎn)業(yè)金融前景可期-230505
| 上傳日期： |
2023/5/6 |
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| 746KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
安信證券 |
| 評級： |
買入-A |
作者： |
張經(jīng)緯 |
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事件：公司披露2023年一季報，實現(xiàn)營業(yè)總收入37.83億元，同比減少5.8%，歸母凈利潤1.67億元，同比增加1361.29%，主要受益于投資收益高增。
投資收益增厚業(yè)績，持續(xù)看好軍工資產(chǎn)證券化加速。23Q1公司實現(xiàn)投資收益（含公允價值變動損益）同比+352%至8.0億元，預(yù)計主要受益于其所持金融資產(chǎn)浮盈，后續(xù)仍有望進一步增厚利潤表現(xiàn)。截至23Q1，公司旗下中航產(chǎn)業(yè)投資持有中航電測2.04%股權(quán)，為中航電測的第三大股東，參與成飛資產(chǎn)重組項目。我們預(yù)計，公司作為中航系唯一金融控股平臺，有望進一步整合中航系及軍工產(chǎn)業(yè)鏈上下游資源，加速軍工資產(chǎn)證券化，并從中顯著受益。
■風(fēng)險有望逐步出清，驅(qū)動業(yè)績穩(wěn)步改善。1）信托方面，伴隨信托行業(yè)主動管理轉(zhuǎn)型持續(xù)推進、風(fēng)險管理能力優(yōu)化、房企融資新政落地，我們預(yù)計公司信托風(fēng)險敞口有望逐步緩釋，帶動信托業(yè)務(wù)邊際改善。2）證券方面，公司23Q1手續(xù)費及傭金收入同比-32%至6.1億元，預(yù)計主因旗下中航證券經(jīng)紀、資管業(yè)務(wù)有所承壓。
3）租賃方面，伴隨我國疫后經(jīng)濟穩(wěn)步向上復(fù)蘇，我們看好公司租賃業(yè)務(wù)迎來順周期改善，提振公司業(yè)績表現(xiàn)。
■發(fā)力產(chǎn)業(yè)金融，借力“中特估”東風(fēng)。公司重視推進產(chǎn)業(yè)金融板塊業(yè)務(wù)發(fā)展，主要包括中航航空產(chǎn)業(yè)投資、融富基金、惠華基金在內(nèi)。此外，據(jù)公司4月公告，為強化航空產(chǎn)業(yè)鏈資本運作、提升公司投資收益，公司擬受讓啟迪控股所持產(chǎn)業(yè)基金部分股權(quán)，對應(yīng)認繳基金19.5億元注冊資本，并承擔基金認繳責任。我們認為，公司發(fā)力產(chǎn)業(yè)金融，疊加“軍工+央企”概念，發(fā)揮航空產(chǎn)業(yè)“鏈長”作用，有望充分受益于“中特估”升溫。
■投資建議：維持買入-A投資評級。我們看好公司以軍工行業(yè)為立足點，背靠軍工央企集團，發(fā)揮金融和產(chǎn)業(yè)雙重優(yōu)勢，帶動股權(quán)投資、投行等業(yè)務(wù)發(fā)展，驅(qū)動公司長期業(yè)績增長。我們預(yù)計公司2023-2025年分別實現(xiàn)歸母凈利潤29億元、35億元、40億元，6個月目標價4.95元，對應(yīng)15倍2023年P(guān)/E。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟下行、信托轉(zhuǎn)型不及預(yù)期、戰(zhàn)略推進不及預(yù)期等。
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