>> 中信證券-富春染織(605189)2023年一季報點評：產(chǎn)銷恢復(fù)良好，期待后續(xù)產(chǎn)能釋放-230505
| 上傳日期： |
2023/5/5 |
大?。?/td>
| 626KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
馮重光,鄭逸坤,鄭一鳴 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
公司1Q23收入/凈利潤/扣非凈利潤同比-0.24%/-13.08%/-41.69%，短期看公司產(chǎn)銷已恢復(fù)至優(yōu)異水平，但受制于價格盈利承壓。伴隨公司后續(xù)荊州新產(chǎn)能釋放、纖維染色項目及紡紗項目的投產(chǎn)，公司業(yè)績有望迎來快速增長，維持“買入”評級。
▍收入端：量增價減下收入保持穩(wěn)定。公司1Q23收入為4.73億元/-0.24%，整體保持穩(wěn)定。拆分量價來看，1Q23棉花現(xiàn)貨價格區(qū)間在14000~16000元/噸，而1Q22同期價格在27000~29000元/噸，棉紗價格下行。從銷量來看，公司1Q23產(chǎn)銷率恢復(fù)至高位，我們預(yù)計1Q23銷量同比增長達(dá)兩位數(shù)以上。
▍盈利端：單價下降導(dǎo)致盈利能力下滑。1）毛利：公司1Q23毛利率為11.61%/-2.97pcts，環(huán)比4Q22上升4.02pcts，毛利同比下滑主要系公司自2022年5月以來下調(diào)染費且目前暫未調(diào)回，導(dǎo)致1Q23染費同比有所下降。2）費用：公司1Q23銷售/管理/研發(fā)費用為302/1132/1807萬元，同比+32.96%/+9.16%/+1.31%，費用率分別為0.64%/2.39%/3.82%，同比+0.16/+0.21/+0.06pct。3）利潤：公司1Q23實現(xiàn)歸母凈利潤2269.38萬元/-13.08%，扣非歸母凈利潤1907.25萬元/-41.69%，扣非歸母凈利潤率為4.03%/-2.87pcts。
▍產(chǎn)能釋放在即，靜待盈利能力修復(fù)。從產(chǎn)能方面來看，公司蕪湖老廠區(qū)改造已于2023年2月完成，荊州新廠區(qū)筒子紗染色項目亦有望在2023年釋放部分產(chǎn)能，色紗主業(yè)規(guī)?；?qū)⑦M(jìn)一步擴(kuò)大，上游紡紗項目及纖維染色項目建設(shè)同樣進(jìn)展順利，有望于今年能實現(xiàn)部分投產(chǎn)，成本優(yōu)化同時協(xié)同效應(yīng)有望愈發(fā)顯著。從棉價方面開看，2023年開年以來，紡企補(bǔ)庫動作積極，棉花價格企穩(wěn)，2023年以來棉價區(qū)間為14000-16000元/噸，環(huán)比4Q22穩(wěn)中有升，棉價的穩(wěn)定有望支撐公司盈利能力修復(fù)。
▍風(fēng)險因素：原材料價格波動風(fēng)險；下游需求波動風(fēng)險；公司產(chǎn)能釋放不及預(yù)期等風(fēng)險。
▍投資建議：考慮到公司下調(diào)染費且目前暫未調(diào)回，下調(diào)公司2023年凈利潤預(yù)測至2.35億元（原預(yù)測為2.5億元），維持2024/25年凈利潤預(yù)測為3.14/3.92億元。中長期看伴隨新產(chǎn)能釋放及新品訂單拓展，公司成長性料將逐漸凸顯，結(jié)合行業(yè)可比公司估值（臺華新材2023年17x PE，偉星股份2023年18x PE，取自wind一致預(yù)期），給予公司2023年15倍PE，對應(yīng)目標(biāo)價28元，維持“買入”評級。
|
|
