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投資要點(diǎn)
　　公司系國內(nèi)紗線染色行業(yè)龍頭，23年起步入產(chǎn)能集中釋放紅利期，進(jìn)一步強(qiáng)化自身規(guī)模優(yōu)勢，加速搶占市場份額！
　　核心優(yōu)勢：倉儲式生產(chǎn)規(guī)模效應(yīng)明顯，優(yōu)質(zhì)區(qū)位壟斷資源配額
　　1)規(guī)模效應(yīng)：倉儲式生產(chǎn)為主的模式保障了公司產(chǎn)品品質(zhì)穩(wěn)定性（著色均勻、標(biāo)準(zhǔn)化）、成本優(yōu)勢（大批量、單噸成本有效下降）、交期優(yōu)勢（通常情況下3-7天交貨）。
　　2)工藝領(lǐng)先：公司歷年研發(fā)費(fèi)用率高于3%，研發(fā)人員占比高達(dá)12%，廣泛采用進(jìn)口設(shè)備，產(chǎn)成品制成率達(dá)99.9%，高于行業(yè)在95%-98%水平。
　　3)環(huán)保配額及區(qū)位優(yōu)勢：區(qū)位優(yōu)勢得天獨(dú)厚，依托長江黃金水道取水、先進(jìn)環(huán)保設(shè)備日臻完善，根據(jù)我們的測算，預(yù)計(jì)公司能耗成本的有效節(jié)約較同業(yè)對于毛利率貢獻(xiàn)達(dá)1.5pct以上。
　　內(nèi)部驅(qū)動：四大項(xiàng)目同啟動，積極擴(kuò)產(chǎn)橫向拓品，縱向延展上游降本提效
　　1)橫向擴(kuò)產(chǎn)：公司當(dāng)前僅純棉色紗領(lǐng)域產(chǎn)量已高達(dá)6.85萬噸，根據(jù)我們的測算預(yù)計(jì)在純棉襪色紗領(lǐng)域全球市占率~20%，擁有絕對優(yōu)勢。23年Q1公司年產(chǎn)3萬噸高品質(zhì)筒子紗項(xiàng)目已全部投產(chǎn)，同時(shí)年產(chǎn)6萬噸高品質(zhì)筒子紗染色建設(shè)項(xiàng)目三個(gè)車間將分別于23年3月底/6月底/9月底陸續(xù)投產(chǎn)，23/24產(chǎn)能增速已高達(dá)90%/24%；此外，公司已公告11萬噸高品質(zhì)筒子紗生產(chǎn)線建設(shè)項(xiàng)目可行性報(bào)告作為后續(xù)儲備。
　　2)縱向延展：公司向上延展50萬錠智能化紡紗項(xiàng)目有望于23年3月起陸續(xù)投產(chǎn)，有望改善保障供應(yīng)鏈安全、有效降本增效。年產(chǎn)3萬噸纖維染色建設(shè)項(xiàng)目有望于23年7月釋放產(chǎn)能，該項(xiàng)目有助于公司多元化業(yè)務(wù)發(fā)展。
　　外部催化：棉價(jià)有望穩(wěn)步上行，不利因素逐步消散
　　公司成本結(jié)構(gòu)歷年原材料占比~85%。復(fù)盤2014-2022年期間財(cái)務(wù)表現(xiàn)與棉價(jià)走勢表現(xiàn)，我們發(fā)現(xiàn)公司噸售價(jià)/噸凈利/毛利率與棉價(jià)走勢高度相關(guān)。2023年以來，伴隨海外品牌庫存去化逐步推進(jìn)、國內(nèi)放開后消費(fèi)復(fù)蘇雙重催化，棉價(jià)有望穩(wěn)步上行，前期影響公司盈利能力的核心不利因素逐步消散。
　　盈利預(yù)測與估值
　　我們預(yù)計(jì)公司23/24/25年收入同比增長35%/24%/12%至29.9/37.1/41.5億元，歸母凈利潤同比增長60%/29%/12%至2.61/3.37/3.78億元。根據(jù)2023年3月21日收盤價(jià)，對應(yīng)2023/2024/2025年P(guān)E分別為10/8/7X。公司作為國內(nèi)領(lǐng)先的色紗生產(chǎn)企業(yè)，產(chǎn)能釋放持續(xù)強(qiáng)化自身規(guī)模優(yōu)勢，市場份額有望加速提升，具備長足潛力，首次覆蓋給予“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　市場競爭風(fēng)險(xiǎn)；宏觀經(jīng)濟(jì)波動風(fēng)險(xiǎn)；環(huán)境保護(hù)風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格波動風(fēng)險(xiǎn)；實(shí)控人控制不當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)；