久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

事件：公司發(fā)布2022年年報(bào)及2023年一季報(bào)，22全年實(shí)現(xiàn)營收46.5億元，同增15.5%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤7.1億元，同增81.8%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤4.8億，同增37.5%。22Q4實(shí)現(xiàn)營收12.0億元，同減4.8%；歸母凈利潤1.7億元，同增24.7%；扣非歸母凈利潤1.6億元，同增29.9%。23Q1實(shí)現(xiàn)營收10.0億元，同增10.4%；歸母凈利潤1.0億元，同減61.5%；扣非歸母凈利潤0.9億元，同增33.2%。
　　中高端布局成效凸顯，高端化轉(zhuǎn)型持續(xù)推進(jìn)。分產(chǎn)品看，22全年高檔酒/中檔酒/低檔酒收入同比+22.8%/+18.4%/-1.3%，占比53.0%/26.7%/20.3%，毛利率82.6%/65.2%/28.8%，同比1.7/2.0/-6.8pcts。量價拆分，22年高檔酒銷量、噸價分別同比+5.7%、+16.1%；中檔酒銷量、噸價分別同比+17.3%、+1.0%；低檔酒銷量、噸價分別同比+0.13%、-1.5%。23Q1由于優(yōu)化渠道庫存節(jié)奏，高檔酒/中檔酒/低檔酒同比-9.5%/+38.0%/-36.4%，占比42.6%/31.2%/26.2%。分品牌及區(qū)域看，22年老白干/板城/文王貢/孔府家/武陵酒收入分別同比+1.6%、+39.6%、+39.0%、-17.6%、+42.3%；河北/安徽/湖南/山東/境外/其他同比+11.9%/39.0%/42.3%/-21.5%/49.2%/-13.4%。23Q1河北/安徽/湖南/山東/境外/其他同比+11.3%/+30.6%/+4.0%/-17.9%/+46.4%/+38.9%。經(jīng)銷商數(shù)量方面，河北/安徽/湖南/山東/境外/其他22年末分別為1488/145/8550/208/1/631個；23Q1期末分別為1699/159/8609/172/1/653個，較年初分別+211/+14/+59/-36/0/+22個，河北省內(nèi)招商進(jìn)展順利。公司中低端條碼削減成效逐步顯現(xiàn)，堅(jiān)定聚焦“衡水老白干”和“十八酒坊”雙品牌戰(zhàn)略，高檔產(chǎn)品有望不斷提升華北市場滲透率。
　　費(fèi)用投放持續(xù)優(yōu)化，凈利率提升逐步落地。公司22年毛利率68.4%，同比+1.0pcts；銷售費(fèi)用率30.3%，同比-0.4pcts；管理費(fèi)用率8.5%，同比-0.6pcts；凈利率15.2%，同比+5.5pcts。23Q1控貨挺價，渠道優(yōu)先庫存去化，實(shí)現(xiàn)毛利率65.4%，同比-4.8pcts；降本增效成果較優(yōu)，銷售費(fèi)用率25.9%，同比-10.9pcts；管理費(fèi)用率11.7%，同比+0.6pcts；扣非凈利率9.4%，同比+1.6pcts。截至23Q1期末，公司合同負(fù)債22.1億元，環(huán)比+48.2%，同比+6.2%，后續(xù)業(yè)績蓄水池有所保障。
　　投資建議：河北省內(nèi)老白干、板城承接消費(fèi)升級，市場秩序穩(wěn)步恢復(fù)，武陵酒全國化擴(kuò)張加速，系統(tǒng)化營銷管理機(jī)制改革保障業(yè)績增長動能。我們預(yù)計(jì)公司23-25年歸母凈利潤分別為7.5/9.1/11.9億元；EPS分別為0.82/0.99/1.30元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE為38/32/24倍，維持“推薦”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：主銷區(qū)域市場競爭加??；產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級不及預(yù)期；疫情影響消費(fèi)場景、沖擊終端需求等。