>> 興業(yè)證券-交通運輸行業(yè)周報：五一航空數(shù)據(jù)驗證因私需求，各快遞公司發(fā)布最新年報及一季報-230505
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推薦組合:順豐控股、京滬高鐵、中國國航、南方航空、圓通速遞、申通快遞、皖通高速、興通股份、宏川智慧、中谷物流、廈門國貿(mào)、招商公路、招商港口、白云機場、吉祥航空、春秋航空、華夏航空、上海機場、盛航股份、密爾克衛(wèi)、韻達股份、廈門象嶼、招商南油、中遠海能。
建議關注：嘉友國際、德邦股份、海晨股份
本周聚焦：1、航空：五一航空數(shù)據(jù)驗證因私需求，靜待旺季量價共振。2、快遞：各快遞企業(yè)發(fā)布最新年報及一季報業(yè)績
本周觀點：1、快遞板塊：1）直營快遞：今年是過去2年降本增效出成果+疫情油價擾動后驗證盈利能力提升的第一年，1季度是盈利拐點窗口期，今年后續(xù)有望繼續(xù)強化盈利改善趨勢，不僅今年1季報好于預期，預計今年后續(xù)財報也會繼續(xù)好于預期。針對核心單量驅動因素，3月數(shù)據(jù)已經(jīng)超過去年1-11月絕對值，4月10-14日行業(yè)件量相比前10天和3月份環(huán)比增加8-9%左右，我們預計順豐對應時效件單量絕對值和增速也會進一步高于3月份；隨著單票繼續(xù)恢復，利潤率對單量較為敏感，利潤率反彈將更為可觀。2）電商快遞：從長期投資來看，價格戰(zhàn)是擾動項，核心買頭部競爭力驅動集中度提升。對于目前價格波動，我們并不擔心，以價換量是最直接也是最簡單的手段，關鍵是看1）降價錢從哪里來，總部的利潤、加盟商的利潤；2）降派費對網(wǎng)絡有什么后遺癥；3）除了降價，服務能力、網(wǎng)絡穩(wěn)定性有沒有提升，賣家是看物流總成本（客服投訴成本、退貨遺失破損等總成本）。雖然目前價格戰(zhàn)傳聞不時傳來，但我們仍然非常看好中通、圓通、申通的投資機會?！緢A通速遞】經(jīng)營策略保持了難得定力，公司堅持沒有動派費去換量，有助于進一步強化網(wǎng)點凝聚力和信任度；攬件端公司基礎定價保持定力、精準營銷創(chuàng)造活力。雖然數(shù)字化是非常抽象的概念，但通過大量的產(chǎn)業(yè)鏈調研，我們堅信數(shù)字化大有可為且存在較高壁壘；【中通快遞】今年是高光年份，作為行業(yè)龍頭的實力讓人敬佩，公司份額最高且今年提升最快，成本最低且今年降幅最多，單票利潤最高且今年不受影響（派件端+成本端吸收），利潤最高且今年增速最快；【申通快遞】由于前面3年的厚積薄發(fā)，加盟商和股東蓄水池比較飽滿，不僅能抵御價格波動，而且如尾部快遞出現(xiàn)問題，申通將最為受益，進可攻退可守。2、航空機場板塊：航空：考慮到春運受探親需求影響，五一是疫情至今最好的需求觀測窗口，靜待需求確認。我們認為后續(xù)假期、旺季行業(yè)有望量價齊升，同時國際航線的恢復也將不斷攤薄國內運力，供需格局有望持續(xù)優(yōu)化。我們認為當前是航空板塊旺季行情的最佳布局時點，無論小航大航均有較大想象空間。持續(xù)關注彈性較強的三大航（南方航空、中國國航、中國東航），運營領先的民營航企（春秋航空、吉祥航空）。機場：機場板塊價值也與國際航線的修復有較強關聯(lián)性，客流恢復后有望重拾免稅增長曲線。隨著換季后國際航線的持續(xù)恢復，機場免稅銷售額有望逐漸回歸。預計23年起機場也將脫離出行板塊走出自己的獨立行情，樞紐機場王者歸來可期，推薦白云機場、上海機場。3、航運板塊：油運：該行業(yè)供給端優(yōu)化空間較大，新船訂單處于歷史低位，潛在可拆解的老舊船舶較多，預計未來幾年供給增速將明顯放緩。制裁實施之后全球原油出口格局有望重塑，拉長行業(yè)運距。建議關注油運公司中遠海能與招商輪船。集運：外貿(mào)運價已經(jīng)逐步均值回歸，隨著外貿(mào)船舶今年大量交付之后，外貿(mào)運價有望先觸底回升。隨著頭部內貿(mào)公司在手的大船開始投放，阿爾法公司經(jīng)營業(yè)績有望保持平滑，建議關注內貿(mào)集運公司中谷物流。4、?；肺锪靼鍓K：貨代：2022年第3季度中國出口集裝箱運價綜合指數(shù)（CCFI）快速下降，今年年以來運價指數(shù)企穩(wěn)，4月小幅回落。我們認為貨代價格快速下跌時期已過，隨著下游需求的復蘇，看好未來貨代價格的修復。內貿(mào)陸運：化學品的供需錯配催生了運輸需求，運輸景氣度與化工行業(yè)景氣度密切相關。今年以來部分主要化學品煉廠開工率整體呈現(xiàn)復蘇態(tài)勢，預計內貿(mào)陸運運輸需求將進一步提升。倉儲：危險品倉庫有較高進入壁壘，是行業(yè)內的核心資產(chǎn)，收入構成通常為租金+操作費+增值服務。化工行業(yè)景氣度回升將加速倉儲周轉，提高倉儲企業(yè)收入的同時強化其盈利能力。建議關注密爾克衛(wèi)、宏川智慧。內貿(mào)水運：水上危險化學品運輸行業(yè)存在高進入管制壁壘，過去五年行業(yè)供需處于緊平衡。供給端水運化學品市場政策監(jiān)管強烈，從準入門檻與新增運力環(huán)節(jié)，政策要求有序新增經(jīng)營主體和船舶運力。而在需求端化工品生產(chǎn)和消費仍處于穩(wěn)健增長期，沿海省際化學品運輸需求持續(xù)增長。行業(yè)今年有望延續(xù)緊平衡趨勢，頭部公司強者恒強效應下，行業(yè)集中度份額持續(xù)提升。外貿(mào)水運：外貿(mào)?；泛竭\運價波動相對較小，當前處于供需改善期。外貿(mào)水運市場競爭格局較為分散，業(yè)務空間廣闊，有利于新進入者，國內?；愤\輸公司處在布局外貿(mào)業(yè)務的機遇期。建議關注興通股份、盛航股份。5、公路鐵路板塊：類債資產(chǎn)開啟上行通道，高速公路穩(wěn)健性凸顯，業(yè)績成長及確定性角度建議關注招商公路、粵高速、
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