>> 申萬(wàn)宏源-交通運(yùn)輸行業(yè)研究-交運(yùn)一周天地匯：推薦鐵路、跨境物流、造船三主線(xiàn)Q1后全年業(yè)績(jī)可見(jiàn)度增加，交運(yùn)中特估有望從低PB向低PE切換-230506
| 上傳日期： |
2023/5/7 |
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| 格式： |
pdf 共19頁(yè) |
來(lái)源： |
申萬(wàn)宏源 |
| 評(píng)級(jí)： |
看好 |
作者： |
閆海 |
| 行業(yè)名稱(chēng)： |
交通運(yùn)輸 |
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此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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交運(yùn)中特估有望從低PB到低PE切換：一季報(bào)落地，全年業(yè)績(jī)可見(jiàn)度增加，主邏輯從低PB破凈修復(fù)到低PE標(biāo)的估值修復(fù)。后續(xù)把握三條主線(xiàn)。跨境物流、鐵路、造船三條主線(xiàn)。（1）跨境物流：首推華貿(mào)物流、中國(guó)外運(yùn)。一季度空海運(yùn)價(jià)格同比降幅最大充分體現(xiàn)在Q1業(yè)績(jī)，業(yè)績(jī)小幅下滑在10%，遠(yuǎn)低于海外標(biāo)的20-60%下滑，全年業(yè)績(jī)可見(jiàn)度增加。從交易運(yùn)價(jià)衰退beta端轉(zhuǎn)向alpha端直客比例上升、客單價(jià)提升，PE估值處于歷史最低區(qū)間。（2）造船：首推中國(guó)船舶、關(guān)注中船防務(wù)、中國(guó)重工。歐盟碳稅落地，新造船價(jià)格延續(xù)上行解禁后影響邊際減弱，一季度業(yè)績(jī)已被充分交易，21年漲價(jià)訂單將在Q3兌現(xiàn)業(yè)績(jī)，下半年業(yè)績(jī)釋放疊加船價(jià)上漲，盈利天花板打開(kāi)。（3）鐵路：首推京滬高鐵，關(guān)注廣深鐵路、中鐵特貨、鐵龍物流。短期看，“五一黃金周”鐵路客運(yùn)恢復(fù)超預(yù)期，鐵路客運(yùn)類(lèi)企業(yè)二季度經(jīng)營(yíng)態(tài)勢(shì)持續(xù)向好。中長(zhǎng)期看，路網(wǎng)格局優(yōu)化、區(qū)域樞紐節(jié)點(diǎn)的建設(shè)、運(yùn)輸組織方式及產(chǎn)品創(chuàng)新等舉措將有效推動(dòng)鐵路運(yùn)輸高質(zhì)量發(fā)展，估值從pb破凈修復(fù)向PE修復(fù)切換。
造船：克拉克森新造船價(jià)格指數(shù)報(bào)168點(diǎn)上漲1點(diǎn)。Q1中國(guó)造船產(chǎn)能利用率指數(shù)772點(diǎn)創(chuàng)新高。中國(guó)重工旗下山海關(guān)船廠(chǎng)獲Dynacom10艘LR2，Tai Chong Cheang2艘LR2，交期為2025年2H。繼續(xù)推薦中國(guó)船舶、關(guān)注中國(guó)重工、中船防務(wù)
原油：OPEC減產(chǎn)，煉廠(chǎng)利潤(rùn)收窄疊加但及遠(yuǎn)東VLCC走弱，6月起WTI納入布倫特原油計(jì)價(jià)推升中小船運(yùn)費(fèi)，Dated Brentbasket定價(jià)從ICE布倫特變更至WTI+阿芙拉運(yùn)費(fèi)，規(guī)模優(yōu)勢(shì)明顯的大西洋蘇伊士需求增加。VLCC回落31%至30746美元/天，蘇伊士上漲8%至49404美元/天，阿芙拉上漲23%至54730美元/天成品油輪：LR2回落25%至39580美元/天，MR上漲6%至22485美元/天，蘇伊士以東新加坡-澳大利亞上漲16%至31922美元/天。散貨：干散需求平穩(wěn)BDI回落1.45%至1558點(diǎn)。集運(yùn)：SCFI回落1%至998點(diǎn)。內(nèi)貿(mào)集運(yùn)：PDCI回落1.9%至1044點(diǎn)。
快遞：1）順豐一季報(bào)超預(yù)期；中通雙重上市生效；申通發(fā)布年報(bào)及一季報(bào)。a）順豐控股發(fā)布2023年一季報(bào)，2023Q1實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)17.2億元，同比增長(zhǎng)68.3%，超市場(chǎng)預(yù)期。公司精益經(jīng)營(yíng)持續(xù)優(yōu)化成本，需求回升下利潤(rùn)有望持續(xù)釋放。b）中通快遞在港交所公告，董事會(huì)宣布，公司自愿將其在香港聯(lián)交所第二上市地位轉(zhuǎn)為主要上市地位的事項(xiàng)于2023年5月1日生效，公司成為于香港聯(lián)交所及紐交所雙重主要上市的公司。2）投資分析意見(jiàn)：快遞高質(zhì)量競(jìng)爭(zhēng)延續(xù)，行業(yè)格局改善帶來(lái)的投資機(jī)會(huì)越來(lái)越近。建議重點(diǎn)關(guān)注長(zhǎng)期邏輯清晰、中期有望受益宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)修復(fù)、短期業(yè)績(jī)持續(xù)改善的順豐控股，加盟快遞板塊關(guān)注數(shù)字化轉(zhuǎn)型順利、業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)的圓通速遞，關(guān)注持續(xù)改善的韻達(dá)股份、申通快遞，關(guān)注港股中通快遞。
航空機(jī)場(chǎng)：（1） a）五一假期國(guó)內(nèi)數(shù)據(jù)回顧：以節(jié)前后各兩日+節(jié)中時(shí)段比較：2023年日均客流量為175萬(wàn)人次，同比19年+13%，同比21年-4%；2023年日均座位數(shù)同比19年+18%，同比21年-2%；2023年平均票價(jià)為1056元，同比19年+29%，同比21年+18%；2023年模擬收入同比19年+47%，同比21年+15%。b） 4月27日-5月3日跨境客流總量達(dá)到110.5萬(wàn)人次，與19年4月29日-5月5日（假期同比）相比，恢復(fù)至35%。（2）投資分析意見(jiàn)：市場(chǎng)已基本消化新航季增班以及隨心飛產(chǎn)品對(duì)價(jià)格可能影響帶來(lái)的負(fù)面影響，4月清明節(jié)假期加會(huì)展舉辦，市場(chǎng)將進(jìn)入淡季不淡局面，同比增長(zhǎng)的票價(jià)有望持續(xù)，并銜接五一出行高峰，繼續(xù)推薦航空機(jī)場(chǎng)板塊。
公路鐵路：遷徙規(guī)模指數(shù)：五一期間全國(guó)居民遷徙規(guī)模指數(shù)顯著上升，居民旅游意愿強(qiáng)烈。全國(guó)范圍看，北上廣三地遷出指數(shù)有顯著上升，遷入指數(shù)雖有上升，但沒(méi)有遷出指數(shù)的上漲幅度大。中國(guó)化工產(chǎn)品價(jià)格指數(shù)：本周化工產(chǎn)品指數(shù)繼續(xù)下滑，與WTI期貨價(jià)差持續(xù)擴(kuò)大?；瘜W(xué)品開(kāi)工率：甲醇、PTA、醋酸本周開(kāi)工率為78.69/80.60/96.45，同比上周有所上升，烯烴開(kāi)工率為79.14，同比上周有所下降。投資分析意見(jiàn)：五一期間遷徙規(guī)模指數(shù)大幅上升，居民出行旅游意愿強(qiáng)烈。暑期即將到來(lái)，預(yù)計(jì)居民出行旅游意愿將進(jìn)一步加強(qiáng)，出行鏈有望受益于居民旺季出行意愿增強(qiáng)。從化工行業(yè)主要產(chǎn)品價(jià)格指數(shù)及開(kāi)工率來(lái)看，行業(yè)整體景氣度未來(lái)有望提升。推薦：永泰運(yùn)，京滬高鐵，思維列控，交控科技。關(guān)注：招商公路，深高速，密爾克衛(wèi)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：新造船訂單大幅增加、船廠(chǎng)產(chǎn)能大幅擴(kuò)張、原油補(bǔ)庫(kù)存結(jié)束、經(jīng)濟(jì)增速及預(yù)期。
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