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積極布局出行鏈和油運(yùn)板塊，關(guān)注中特估+國(guó)企改革主題行情
　　4月SW交運(yùn)指數(shù)上漲1.1%，跑贏滬深300指數(shù)1.6pct。子板塊表現(xiàn)分化：受益于中特估+國(guó)企改革主題行情，港口/公路/鐵路上漲8.2%/7.2%/6.6%；航運(yùn)下跌0.8%，主因減產(chǎn)預(yù)期+進(jìn)入淡季使油運(yùn)運(yùn)價(jià)高位回調(diào)；物流下跌0.8%，主因消費(fèi)需求的不確定性拖累部分子板塊股價(jià)；航空/機(jī)場(chǎng)下跌1.3%/2.2%，主因“五一”假期小旺季預(yù)期落地疊加疫情擾動(dòng)影響股價(jià)。重點(diǎn)推薦：中國(guó)國(guó)航A+H、南方航空A+H、京滬高鐵、廣深鐵路H、招商公路、中遠(yuǎn)海能A+H、招商輪船、順豐控股、中通快遞、圓通速遞。
　　航空機(jī)場(chǎng)：1Q23盈利明顯改善，期待暑運(yùn)旺季盈利表現(xiàn)
　　2022年航空機(jī)場(chǎng)公司普遍經(jīng)營(yíng)承壓，虧損額同比顯著擴(kuò)大，但伴隨民航需求在1Q23逐步釋放，盈利獲得明顯改善，其中經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)恢復(fù)較快且成本控制更為良好的公司已實(shí)現(xiàn)扭虧。4月由于“五一”小長(zhǎng)假“預(yù)期落地”，航空機(jī)場(chǎng)板塊股價(jià)整體表現(xiàn)較弱。不過之后暑運(yùn)旺季民航需求有望進(jìn)一步釋放，我們堅(jiān)定看好民航供需結(jié)構(gòu)改善，疊加全票價(jià)管制放開，航司盈利有望在暑運(yùn)旺季取得突破。機(jī)場(chǎng)方面，中長(zhǎng)期我們依舊看好樞紐機(jī)場(chǎng)，流量匯集趨勢(shì)不變，盈利更具潛力。
　　物流快遞：1Q23行業(yè)盈利承壓，看好格局改善推升頭部企業(yè)盈利
　　2022年快遞個(gè)股業(yè)績(jī)向好，件單價(jià)提升+成本管控帶來頭部企業(yè)盈利能力的整體上行；1Q23快遞個(gè)股業(yè)績(jī)表現(xiàn)較分化，件均價(jià)下行使行業(yè)整體盈利水平承壓，但部分個(gè)股通過精細(xì)管理、降本增效實(shí)現(xiàn)盈利同比提升。3月全國(guó)快遞件量同比+22.7%，較21年同期+18.9%，對(duì)應(yīng)2年CAGR為9.0%，整體穩(wěn)步增長(zhǎng)；國(guó)內(nèi)件均價(jià)同比-1.7%，價(jià)格承壓下行。4月全國(guó)郵政快遞業(yè)攬收/派送量累計(jì)同比+43.6%/+44.9%，上年低基數(shù)下高速增長(zhǎng)。我們認(rèn)為5月快遞件量將呈現(xiàn)穩(wěn)健增速，4-5月件均價(jià)降幅有望收窄。我們看好行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局改善，頭部企業(yè)盈利能力提升，我國(guó)消費(fèi)需求穩(wěn)健支撐行業(yè)長(zhǎng)期增長(zhǎng)。
　　航運(yùn)港口：1Q23油運(yùn)同比扭虧，集運(yùn)/干散高基數(shù)上同比下滑
　　1Q23油運(yùn)業(yè)績(jī)強(qiáng)勁，中國(guó)進(jìn)口原油需求強(qiáng)勁，VLCC運(yùn)價(jià)同比大幅增長(zhǎng)；干散業(yè)績(jī)同比下滑主因上年同期高基數(shù)疊加1-2月疫情影響，拖累運(yùn)價(jià)；集運(yùn)自2H22起運(yùn)價(jià)高位回落，使個(gè)股業(yè)績(jī)同比下滑。展望5月：1）油運(yùn)：全年基本面強(qiáng)勁，但5月進(jìn)入季節(jié)性淡季，運(yùn)價(jià)或小幅回調(diào)，看好下半年運(yùn)價(jià)震蕩上行至季節(jié)性高點(diǎn)；2）干散：伴隨中國(guó)疫后復(fù)蘇，板塊已走出底部，5月淡季運(yùn)價(jià)表現(xiàn)或平淡，看好下半年運(yùn)價(jià)穩(wěn)步上行；3）集運(yùn)：外貿(mào)需求邊際改善，行業(yè)景氣度回暖，短期運(yùn)價(jià)有望止跌回升。中長(zhǎng)期仍需警惕新船供給大幅增加壓制運(yùn)價(jià)；4）港口：受益于歐洲/東南亞市場(chǎng)需求回升疊加我國(guó)進(jìn)口散貨需求向好，港口吞吐量環(huán)比有望進(jìn)一步改善。
　　公路鐵路：1Q23凈利顯著提升，客運(yùn)表現(xiàn)好于貨運(yùn)
　　1Q23高速公路板塊歸母凈利同比增長(zhǎng)27%，較19年同期增長(zhǎng)6%。盈利增長(zhǎng)主因：1）22年基數(shù)較低；2）疫情消退后，客車流量強(qiáng)勁復(fù)蘇。因經(jīng)濟(jì)處于去庫存階段，1Q貨車流量表現(xiàn)稍顯平淡。同樣受益于出行復(fù)蘇，1Q23成為客運(yùn)鐵路的盈利拐點(diǎn)。五一假期期間，高速公路車流量與鐵路客運(yùn)量進(jìn)一步提升。其中，高速公路小客車流量較19年同期日均增長(zhǎng)25%，增幅高于春運(yùn)期間的17%；鐵路旅客發(fā)送量較19年同期日均增長(zhǎng)22%，而春運(yùn)期間客運(yùn)量?jī)H為19年的同期86%。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)低迷，貿(mào)易摩擦，油匯風(fēng)險(xiǎn)，競(jìng)爭(zhēng)惡化。