>> 信達證券-教育、人服、會展行業(yè)22年年報&23年一季報總結-230506
| 上傳日期： |
2023/5/7 |
大小： |
1424KB |
| 格式： |
pdf 共25頁 |
來源： |
信達證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
范欣悅 |
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教育：22年疫情反復經(jīng)營承壓，23Q1回暖。（1）教育服務板塊：22年收入同減22.9%，恢復到19年同期的65.5%，主要是部分月份疫情反復導致無法線下授課，收入確認節(jié)奏放緩，歸母凈利潤-3.1億元，同比大幅減虧，4.7pct至43.3%，凈利率同比提升8.5pct至-1.2%，降本增效成效顯著。23Q1板塊收入微降，同減9.7%，恢復至19年同期的82.0%，歸母凈利潤0.5億元，同比大幅扭虧，恢復至19年同期的21.5%，降本增效趨勢延續(xù)提高板塊毛利率，行業(yè)整體招生報名和訂單恢復較快。（2）教育信息化板塊：22年收入同減9.7%，恢復到19年同期的54.6%，主要是訂單下滑和行業(yè)周期影響所致。歸母凈利潤3.4億元，同比大幅扭虧，恢復至19年同期的81.1%，個股間存在明顯分化。23Q1板塊收入略有下降，同減8.8%，恢復到19年同期的44.9%，歸母凈虧損0.1億元，同減37.8%。
人服：靈活用工依舊高增長，招聘有待恢復。1）22年全年：板塊收入237.6億元、同增28.7%，歸母凈利潤8.4億元，同增6.7%。疫情反復&宏觀經(jīng)濟致盈利能力下滑，板塊毛利率同減2.7pct至11.1%，凈利率同減0.7pct至4.1%。靈活用工增速依舊靚麗，招聘類業(yè)務有待修復。2）23Q1：板塊收入同增23.0%，我們估計主要是靈活用工維持較快增長所致。歸母凈利潤2.2億元，同減4.3%，個股出現(xiàn)分化，我們估計主要與招聘類業(yè)務占比有關。
會展：外展持續(xù)高景氣，內展23Q1回暖。1）外展：隨著21年下半年海外線下展會的復蘇，以及雙線雙展的推廣應用，22年外展板塊營業(yè)收入3.5億元、同增91.8%、達到19年82%，歸母凈利潤5039萬元、顯著扭虧，達到19年76%。22年毛利率同減7.4pct至49.3%，主要原因是線下展會的復蘇，毛利率恢復至正常水平，由于收入的修復，22年凈利率轉正，達到14.7%，接近19年94.8%的水平。23Q1外展需求激增，板塊實現(xiàn)收入6785萬元、同增130%，實現(xiàn)歸母凈利潤107萬元、同比扭虧，毛利率和凈利率分別為58.2%和-1.0%，均遠高于歷史歷年水平。2）內展：22年實現(xiàn)營業(yè)收入7.7億元、同減16.4%、僅為19年的44%，主要是疫情反復影響內展舉辦，實現(xiàn)歸母凈利潤1.1億元、同減4.6%。但整體盈利能力提升，22年毛利率同增8.1pct至37.7%，凈利率同增0.3pct至14.2%，主要原因是由于收取應急工程項目管理服務費。23Q1隨著管控調整，內展實現(xiàn)營業(yè)收入5380萬元、同增34.4%，實現(xiàn)歸母凈利潤-891萬元，較上兩年虧損明顯收窄。
投資建議：
教育行業(yè)，22年疫情反復經(jīng)營承壓，降本增效帶來利潤減虧，23Q1利潤大幅扭虧，其中教育服務行業(yè)整體招生報名和訂單恢復較快，有望從Q2繼續(xù)帶動收入端的明顯改善，并且降本增效有望延續(xù)，將進一步增厚業(yè)績。建議重點關注：行動教育、科德教育、中公教育、傳智教育、東方時尚、中國東方教育
人力資源服務行業(yè)，靈活用工依然快速增長，看好中長期的成長潛力。招聘需求在23Q1修復緩慢，未來有望持續(xù)向好。建議重點關注：北京城鄉(xiāng)、科銳國際。
會展行業(yè)，外展持續(xù)高景氣，23Q1淡季扭虧，展位銷售需求旺盛，我們持續(xù)看好出入境放開后外展的高景氣度。內展在疫情管控調整及宏觀經(jīng)濟向好的背景下，有望持續(xù)復蘇。建議重點關注：米奧會展。
風險提示：宏觀經(jīng)濟對教育、人服、會展行業(yè)的影響。教育行業(yè)招生不及預期的影響。人服行業(yè)派出員工不及預期的影響。會展行業(yè)展位銷售不及預期的影響。
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