>> 國金證券-鹽津鋪子(002847)激勵勢能強勁，看好業(yè)績兌現(xiàn)-230506
| 上傳日期： |
2023/5/7 |
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| 744KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國金證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
劉宸倩 |
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事件
5月5日，公司發(fā)布23年限制性股票激勵計劃（草案），擬授予特定對象（共86人）股票220萬股，占公司股本總額的1.71%，授予價格為每股61.52元。此次較21年擴大了核心技術(shù)人員的激勵范圍，共計80人（2021年為27人），有助于綁定核心骨干，提升經(jīng)營效率。
經(jīng)營分析
上修目標，提振信心。本次在21年激勵計劃基礎(chǔ)上，提振23年目標增速。具體為：以22年為基準，23/24/25年收入增速不低于25%/56%/95%（23-25CAGR為25%）；凈利潤增速分別不低于50%/95%/154%（23-25CAGR為36%）。凈利潤考核以剔除股份支付費用的歸母凈利計算，23/24/25年所需攤銷的股權(quán)激勵費用分別為4725/5669/2719萬元。我們估算23-24年股份支付費率分別較22年增加0.56pct/0.17pct,對利潤擾動較小。
百億征程，開局向好。2023年4月公司提出“百億征程，產(chǎn)品領(lǐng)先”戰(zhàn)略，分為兩個“三年計劃”，第一階段23-25年錨定25%年復(fù)合收入增速，彰顯對“多品牌、多品類，全渠道、全產(chǎn)業(yè)鏈、（未來）全球化”的戰(zhàn)略信心。1）產(chǎn)品端：“三大兩中一小”梯隊基本成型，22年兩中（辣鹵魔芋/薯片）收入增速均超50%，23Q1仍延續(xù)高增態(tài)勢。2）渠道端：深化全渠道布局策略，借助零食專營和興趣電商發(fā)展紅利，打開增量空間，其中定量裝和流通裝23Q1實現(xiàn)翻倍增長。3）成本端，公司通過股權(quán)投資方式，強化對上游供應(yīng)鏈的控制，目前豆制品、魔芋、薯片等已具備成本領(lǐng)先優(yōu)勢，對利潤率提升產(chǎn)生積極貢獻，23Q1毛銷差同比+2.3pct。
盈利預(yù)測、估值與評級
我們認為公司“聚焦五大品類、布局全渠道”思路清晰，考慮到22年&23Q1業(yè)績兌現(xiàn)度高，加之21年起不斷引進人才、擴大對高管的激勵范圍，有望合力實現(xiàn)激勵目標。預(yù)計公司23-25年公司歸母凈利潤分別為4.7/6.2/7.8億元，分別同比增長57%/30%/25%。對應(yīng)PE分別為34x/26x/21x，維持“買入”評級。
風險提示
食品安全風險；新品放量不及預(yù)期；市場競爭加劇等風險。
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