>> 浙商證券-致遠(yuǎn)互聯(lián)(688369)協(xié)同辦公入口意義凸顯，行業(yè)信創(chuàng)持續(xù)深耕-230507
| 上傳日期： |
2023/5/7 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
劉雯蜀 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件
公司發(fā)布2022年年報和2023年第一季度報告，2022年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入10.32億，同比增長0.12%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.94億元，同比下滑26.95%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.84億元，同比下滑29.88%。公司2023年一季度實(shí)現(xiàn)1.63億，同比增長15.17%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤-0.41億元，同比多虧45.66%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤-0.42億元，同比多虧41.61%。
點(diǎn)評
2022年推出新平臺和新產(chǎn)品，有望成為長期收入增長新動力。2022年?duì)I收小幅增長，歸母凈利潤較去年同期下降。主因2022年公司重視研發(fā)投入，以持續(xù)加強(qiáng)產(chǎn)品的優(yōu)化設(shè)計，提高競爭力。2022年毛利率72.22%，同比下降0.07pct。銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率和研發(fā)費(fèi)用率分別為39.16%/8.48%/19.85%，同比分別+0.21ct/+0.78pct/+2.29pct。2022年研發(fā)支出2.05億元，同比增長13.19%，公司持續(xù)投入研發(fā)，基于未來的產(chǎn)品發(fā)展戰(zhàn)略，加強(qiáng)了信創(chuàng)、云、數(shù)據(jù)處理及AI技術(shù)的投入，新一代云原生協(xié)同運(yùn)營平臺（COP-V8）完成構(gòu)建，并發(fā)布基于該平臺面向超大/大型組織的A9C產(chǎn)品。
2022年一季度業(yè)績占全年比例低，收入在逐步恢復(fù)中。2023年一季度營收穩(wěn)定增長，歸母凈利潤較去年同期虧損增大，主要由于加大了銷售和研發(fā)投入。
1Q23公司毛利率為63.09%，同比上升1.91pct。銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率和研發(fā)費(fèi)用率分別為56.98%，11.58%和35.00%，同比分別+5.29ct，-1.78pct和+1.60pct。2023年公司也持續(xù)加強(qiáng)研發(fā)，一季度研發(fā)投入為0.57億，同比增長了20.68%。
協(xié)同辦公軟件是重要辦公場景軟件之一，是企業(yè)和政府全員辦公重要入口，具備大模型開拓潛力。協(xié)同管理軟件與服務(wù)行業(yè)作為數(shù)字經(jīng)濟(jì)重要組成細(xì)分行業(yè)，目前正在向平臺化、移動化、云化、智能化等方向發(fā)展，成為企業(yè)、政府統(tǒng)一的工作入口和運(yùn)營中臺。公司通過投資方寸無憂和元客，加強(qiáng)AI能力在智能公文場景的應(yīng)用，提高產(chǎn)品力，提高客戶服務(wù)能力及體驗(yàn)，增強(qiáng)公司產(chǎn)品智能化；同時戰(zhàn)略性前瞻人工智能、RPA及流程挖掘等智能協(xié)同領(lǐng)域。
深度把握信創(chuàng)機(jī)遇，堅定云轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略。1）長期來看，信創(chuàng)產(chǎn)業(yè)將逐步向全面市場化驅(qū)動轉(zhuǎn)變，公司在行業(yè)信創(chuàng)業(yè)務(wù)持續(xù)深耕，加強(qiáng)通用辦公場景的產(chǎn)品和解決方案的適應(yīng)性和多樣性，在金融、軍工、能源、交通及教育等行業(yè)簽約多家知名客戶，2022年行業(yè)信創(chuàng)收入0.99億元，同比增長170%。2）公司堅定云轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略。2022年取得云收入1.62億元，同比增長53.58%。以COP-V5/V8為技術(shù)平臺支撐，以營銷服務(wù)云為抓手，以領(lǐng)域?yàn)闄M向，以行業(yè)為縱深，推動個性化定制需求的規(guī)?；罱ń桓叮鸩酵苿庸緩漠a(chǎn)品型向生態(tài)型發(fā)展，加速主業(yè)上云，服務(wù)在線。
盈利預(yù)測與估值
公司專注協(xié)同辦公軟件領(lǐng)域，具備大模型開拓潛力，深度把握信創(chuàng)機(jī)遇，堅定云轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略，持續(xù)加強(qiáng)研發(fā)，有望開拓新市場。我們預(yù)計公司2023-2025年?duì)I業(yè)收入分別為14.18/17.97/22.53億元，同比增速分別為37.33%/26.75%/25.37%；對應(yīng)歸母凈利潤分別為1.81/2.43/3.01億元，同比增速分別為92.73%/33.80%/24.16%，當(dāng)前股價對應(yīng)PE為32/24/19X，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
核心競爭力降低風(fēng)險；市場競爭加劇風(fēng)險；COP-V8市場推廣不及預(yù)期風(fēng)險；行業(yè)政策推進(jìn)不及預(yù)期風(fēng)險。
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