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公司發(fā)布2023年一季報(bào)，收入端同比69%，歸母凈利潤(rùn)同比+178%，實(shí)現(xiàn)超預(yù)期增長(zhǎng)。我們認(rèn)為公司作為國內(nèi)頭部3C自動(dòng)化設(shè)備廠商，有望持續(xù)深度參與并受益A客戶在手機(jī)、MR、耳機(jī)端的創(chuàng)新，拓寬產(chǎn)品品類，進(jìn)一步打開成長(zhǎng)空間；此外公司亦布局半導(dǎo)體領(lǐng)域，對(duì)接硅片及晶圓端客戶，未來有望受益國內(nèi)硅片擴(kuò)產(chǎn)以及晶圓端客戶的切入。我們維持公司目標(biāo)股價(jià)70元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　▍2023Q1收入持續(xù)高增，公司在手訂單充足。公司2023Q1實(shí)現(xiàn)收入7.15億元，同比+69%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.73億元，同比+178%，超市場(chǎng)預(yù)期。公司作為大客戶耳機(jī)、手表等3C自動(dòng)化設(shè)備核心供應(yīng)商，伴隨著2022年耳機(jī)新款發(fā)布，公司相應(yīng)設(shè)備也陸續(xù)交付并逐步確認(rèn)收入，此外公司基于審慎財(cái)務(wù)處理的原則，計(jì)提信用減值損失0.14億元。在手訂單方面，公司2023Q1末存貨達(dá)16.7億元，環(huán)比增加0.43億元，同比增加超7億元，存貨主要是公司為備料生產(chǎn)的原材料、在產(chǎn)品以及發(fā)出后未驗(yàn)收的設(shè)備，亦從側(cè)面說明公司目前在手訂單充足。
　　▍2023Q1毛利率相對(duì)穩(wěn)定，后續(xù)隨著新設(shè)備收入提升，亦將帶動(dòng)毛利率表現(xiàn)。公司2023Q1毛利率為40.97%，同比+1.31pcts，相對(duì)穩(wěn)定，主要系公司產(chǎn)品主要為面向A客戶的非標(biāo)定制化組裝及檢測(cè)設(shè)備。后續(xù)隨著潛望式、半導(dǎo)體等新設(shè)備逐步確認(rèn)收入，提升營收比例，我們認(rèn)為公司綜合毛利率亦有望上行。
　　▍展望后續(xù)，我們認(rèn)為核心戰(zhàn)略在于立足原有3C大客戶拓品類，同時(shí)積極向半導(dǎo)體、新能源領(lǐng)域設(shè)備擴(kuò)張。（1）A客戶端：公司與A客戶深度合作十余年，供應(yīng)產(chǎn)品從手表類設(shè)備拓展至手機(jī)、耳機(jī)類設(shè)備，已經(jīng)是A客戶3C自動(dòng)化設(shè)備頭部供應(yīng)商，后續(xù)A客戶在潛望式、MR、耳機(jī)端的創(chuàng)新，公司亦有希望深度參與。（2）半導(dǎo)體及新能源方面：公司前期收購全球領(lǐng)先的晶圓檢測(cè)設(shè)備供應(yīng)商OPTIMA切入半導(dǎo)體領(lǐng)域，覆蓋SUMCO、SK siltron、Samsung等海外半導(dǎo)體龍頭客戶，國內(nèi)客戶包括奕斯偉、中環(huán)、金瑞泓、滬硅、中欣晶圓等，同時(shí)公司收購無錫昌鼎、昆山平成、菱歐科技切入汽車零部件/鋰電池智能裝備領(lǐng)域，后續(xù)有望成為公司第二成長(zhǎng)曲線。
　　▍風(fēng)險(xiǎn)因素：市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局惡化風(fēng)險(xiǎn)；公司客戶集中度較高風(fēng)險(xiǎn)；公司消費(fèi)電子終端出貨量不及預(yù)期、半導(dǎo)體、新能源業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；匯率波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。
　　▍盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)：公司是國內(nèi)頭部3C自動(dòng)化設(shè)備廠商，深耕消費(fèi)電子行業(yè)二十余載，深度綁定A客戶及其產(chǎn)業(yè)鏈，外延布局半導(dǎo)體及新能源領(lǐng)域。我們看好公司深度參與并受益A客戶在手機(jī)、MR、耳機(jī)端的創(chuàng)新，持續(xù)拓寬產(chǎn)品品類，進(jìn)一步打開成長(zhǎng)空間。我們維持公司2023-2025年有望營收預(yù)測(cè)42/59/69億元，歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)4.46/6.46/7.53億元，對(duì)應(yīng)EPS預(yù)測(cè)分別為2.34/3.39/3.95元，參考公司投價(jià)報(bào)告，可比公司博眾精工、智立方、安達(dá)智能、精測(cè)電子當(dāng)前市值對(duì)應(yīng)2023年利潤(rùn)的PE分別為23/29/18/76倍，平均PE為36倍，我們基于審慎原則給予公司2023年30倍目標(biāo)PE，維持目標(biāo)價(jià)為70元，維持“買入”評(píng)級(jí)。