>> 德邦證券-建筑材料行業(yè)周觀點：浮法玻璃提價加速，關注超跌后旗濱集團-230507
| 上傳日期： |
2023/5/8 |
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| 2304KB |
| 格式： |
pdf 共28頁 |
來源： |
德邦證券 |
| 評級： |
中性 |
作者： |
閆廣 |
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周觀點：當前弱復蘇預期下，市場對于經(jīng)濟復蘇強度缺乏信心，因此順周期鏈條整體承壓，進入二季度，二手房、新房的銷售進入相對平穩(wěn)階段，絕對銷量相較22年依舊明顯回升，我們認為，Q2是上半年小旺季，消費建材企業(yè)銷售也在逐步恢復，市場對經(jīng)濟復蘇強度的擔憂會隨著企業(yè)銷售回暖而降低，前期調整后的板塊配置價值凸顯。我們認為，今年消費建材核心邏輯是經(jīng)營結構的轉變，提升經(jīng)銷及零售占比，降低大B端銷售模式帶來的應收賬款及現(xiàn)金流的風險，企業(yè)整體經(jīng)營質量提升。當前市場信心隨著地產(chǎn)銷售回暖而提升，且3/4月份消費建材出貨情況與復蘇預期提升相互驗證，地產(chǎn)鏈將由前期“強預期、弱現(xiàn)實”的邏輯或向“強現(xiàn)實”轉變，板塊迎來修復行情。建議關注：隨著地產(chǎn)銷售回暖以及企業(yè)出貨環(huán)比改善，消費建材有望進入盈利業(yè)績及估值雙升階段，消費建材集中度提升趨勢依舊確定，消費建材龍頭隨著基本面的回暖仍極具配置價值，建議關注東方雨虹（4月1日《建筑與市政工程防水通用規(guī)范》開始實施，利好行業(yè)中長期發(fā)展）、科順股份、偉星新材、蒙娜麗莎、兔寶寶、三棵樹、北新建材、青鳥消防等；其次關注竣工端的浮法玻璃，3月份以來需求邊際好轉，行業(yè)庫存壓力大幅下降，行業(yè)去庫漲價超出市場預期，部分區(qū)域庫存降至低位，行業(yè)漲價幅度加大；從供給端來看，當前行業(yè)剛剛進入盈利區(qū)間，復產(chǎn)生產(chǎn)線規(guī)模有限，同時部分窯齡到期的生產(chǎn)線有冷修預期，供給端保持動態(tài)平衡；而從需求端來看，深加工訂單恢復加速，地產(chǎn)仍處于地產(chǎn)竣工大周期，同時在“保交樓”的大背景下，竣工需求有支撐，玻璃漲價趨勢有望延續(xù)，建議重點關注旗濱集團、信義玻璃。
玻璃：庫存壓力大幅降低，需求修復支撐價格持續(xù)上漲。五一假期，行業(yè)產(chǎn)銷率有所回落，但節(jié)后華東、華南出貨快速恢復，行業(yè)庫存降至中等水平，企業(yè)庫存壓力大幅降低，多地廠家產(chǎn)銷良好，價格推漲預期強烈。我們仍然看好上半年玻璃行情：供給側來看，行業(yè)剛剛開始盈利，復產(chǎn)生產(chǎn)線依舊有限，而個別窯齡較高的產(chǎn)線存冷修預期，供給端有望保持動態(tài)平衡；需求側來看，隨著下游終端項目啟動增加，終端訂單預期有一定好轉，工程訂單邊際逐步好轉，家裝訂單需求火熱，對出貨有一定支撐，4/5月份為玻璃需求旺季，玻璃供需預計重回緊平衡狀態(tài)，漲價區(qū)域有望延續(xù)；宏觀層面來看，地產(chǎn)仍處于地產(chǎn)竣工大周期，18-21年地產(chǎn)銷售面積均超17億平，隨著竣工周期到來以及“保交樓”持續(xù)推進，23年竣工端需求仍有支撐。同時，玻璃龍頭企業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈延伸漸露端倪，成長性業(yè)務占比逐步提升，逐步平滑周期波動。建議重點關注旗濱集團（當前浮法玻璃少數(shù)還在盈利的企業(yè)，成本優(yōu)勢明顯，開春漲價，業(yè)績彈性十足；23年光伏玻璃有望陸續(xù)投產(chǎn)，帶來新的增量；電子玻璃漸入佳境，維持高增長）；信義玻璃（港股原片龍頭），金晶科技（玻璃純堿一體化，鈣鈦礦TCO玻璃引領者）。
消費建材：一季度壓力期已過，關注消費建材渠道改革進展。從一季報情況來看，部分消費建材企業(yè)業(yè)績依舊承壓，但消費建材龍頭企業(yè)依然具備較強的經(jīng)營韌性，尤其是零售端渠道占比較多/轉型較快的龍頭企業(yè)，隨著地產(chǎn)銷售拐點出現(xiàn)，Q2板塊有望迎來全面復蘇，四月偏后端零售表現(xiàn)已預示彈性。我們依然看好C端家裝渠道的需求復蘇，預計23H1C端渠道占比較高的消費建材企業(yè)整體出貨優(yōu)于B端為主的企業(yè)，建議關注零售占比業(yè)務較高的兔寶寶、偉星新材、蒙娜麗莎、三棵樹、北新建材等，以及將C端作為今年重要驅動力的東方雨虹，在中期23H2新房恢復趨勢更為確定的背景下，建議關注業(yè)績修復彈性較大標的科順股份、青鳥消防等。
玻纖：Q2有望進入修復期，行業(yè)景氣有望逐季修復。主要玻纖企業(yè)一季報披露結束，23Q1行業(yè)景氣持續(xù)筑底情況下企業(yè)業(yè)績承壓，板塊進入深度回調階段。23Q1行業(yè)景氣持續(xù)下行主要系行業(yè)傳統(tǒng)淡季下各池窯廠庫存維持高位，價格整體表現(xiàn)趨弱。當前行業(yè)出現(xiàn)積極信號，根據(jù)卓創(chuàng)資訊，3月行業(yè)庫存約80萬噸，環(huán)比2月下降2.3%，主要系三月下旬下游企業(yè)逐步開工，且風電紗市場訂單較之前有所復蘇，池窯廠出貨略有好轉，產(chǎn)銷修復下行業(yè)庫存開始下降。4月熱塑及風電訂單回暖，粗紗整體供需持續(xù)改善。我們認為，2023年玻纖供需兩端有望好轉，周期上行期有望展現(xiàn)順周期特性：1）供給端，2023年行業(yè)新增產(chǎn)能有限，部分企業(yè)冷修技改導致產(chǎn)能階段性下降；2）需求端，玻纖下游三大應用領域為風電、建筑建材、汽車領域，Q1處于傳統(tǒng)淡季需求相對疲弱，Q2需求有望啟動，風電22年招標量大增，23H2新增裝機有望發(fā)力，建筑基建領域伴隨房企供給端政策和“保交樓”政策推進落地，房企項目資金壓力有望緩解，竣工端存向好預期。我們認為，2023年順周期的玻纖需求或迎復蘇，而國內新增產(chǎn)能有限，供需有望重回緊平衡，二季度有望迎來新一輪景氣周期，建議關注當前低估值的玻纖龍頭（建議關注中國巨石、中材科技、長海股份）。
水泥：短期需求承壓，價格依舊弱勢運行。本周水泥價格環(huán)比回落，供給端，部分省份處于錯峰生產(chǎn)期間，但
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