>> 西南證券-大參林(603233)業(yè)績穩(wěn)健增長，自建+加盟+并購加速門店擴張-230507
| 上傳日期： |
2023/5/8 |
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| 1143KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
西南證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
杜向陽 |
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事件：公司發(fā)布2022年年報以及2023年一季報。2022年公司實現(xiàn)收入212.5億元（+26.8%），實現(xiàn)歸母凈利潤10.4億元（+30.9%），實現(xiàn)扣非歸母凈利潤10.1億元（+40.6%）；2023Q1公司實現(xiàn)收入59.5億元（+27.2%），實現(xiàn)歸母凈利潤5億元（+29.3%），實現(xiàn)扣非歸母凈利潤5億元（+25.7%）。
業(yè)績維持增長態(tài)勢，加盟業(yè)務規(guī)模快速提升。公司主營醫(yī)藥零售業(yè)務，得益于直營門店擴張與次新、老店內生增長，2022年零售營業(yè)收入達192.4億元（+25.9%），占總收入的92.6%，毛利率為38.4%；直營式加盟店布局弱勢區(qū)域，帶動分銷快速攀升，2022年加盟及分銷營收達15.4億元（+52.8%），毛利率為11.2%。從產品品類看，因四類藥品恢復上架及處方外流，22年中西成藥銷售收入加速增長至151.8億元（+33.7%），高毛非藥品類產品增長至30.2億元（+21.9%），中參藥材平滑增長至25.9億元（+5%）。
門店持續(xù)拓展，自建+并購+加盟共同發(fā)力。截至2022年末公司門店覆蓋16個省份共10045家藥店，其中加盟店2007家。22年新增自建門店689家，加盟門店1072家，關閉門店219家，針對西安、山西、遼寧等弱勢區(qū)域并購門店310家。截至2023Q1末，公司擁有門店10895家（含加盟店2461家），2023Q1公司凈增門店850家，其中：新開門店214家，收購門店249家，加盟店454家，關閉門店67家。
積極承接處方藥外流，持續(xù)優(yōu)化產品結構。公司積極爭取雙通道以及門診統(tǒng)籌定點門店資格，截至2022年末，公司雙通道門店457家，擁有門診統(tǒng)籌資格門店747家，DTP專業(yè)藥房174家。公司積極推進國家談判品種、國家藥品集中采購品種及同名非中標品種的引進，與多個處方藥廠家達成戰(zhàn)略合作，為消費者提供更齊全的處方藥品種。2022年公司引進了1851個新品種，其中處方品種239個，DTP品種683個，并淘汰472個品種，集團商品總目錄超十萬種。
盈利預測與投資建議。預計2023-2025年歸母凈利潤分別為13.1億元、16.6億元、20.4億元，對應同比增速為26.8%/26.2%/23.1%，維持“買入”評級。
風險提示：疫情不確定性風險；門店擴張或不及預期；藥品降價風險
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