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事件：公司發(fā)布2022年年報(bào)，實(shí)現(xiàn)收入4.5億元（+28.3%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.2億元（-61.9%），實(shí)現(xiàn)扣非歸母0.1億元（-79.7%）。經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額0.4億元（-163.3%）。同日，公司公布2023年一季度報(bào)告，實(shí)現(xiàn)收入1.3億元（+53.8%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1655萬(wàn)元（+385.7%），實(shí)現(xiàn)扣非歸母1592萬(wàn)元（+806.6%）。經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額-3080萬(wàn)元（+0.46%）。業(yè)績(jī)符合預(yù)期。
　　22年后半年收入大幅提速，銷售和研發(fā)投入大增影響短期利潤(rùn)。分季度收入看，22Q1/Q2/Q3/Q4單季度收入分別為0.8/0.9/1.1/1.6億元（+13.8%/+14.1%/+38%/+39.5%)，疫情影響逐漸減弱，實(shí)現(xiàn)收入大幅提速。從盈利能力看，全年毛利率69.7%（+0.4pp），基本穩(wěn)定。四費(fèi)率68.8%（+12.8pp），其中銷售費(fèi)用率29.6%（+8.6pp），主要為上市的AQ-300做市場(chǎng)營(yíng)銷的準(zhǔn)備；研發(fā)費(fèi)用率21.7%（+7.5pp），公司加大研發(fā)投入，此外公司股份支付費(fèi)用亦導(dǎo)致上述費(fèi)用的增加；財(cái)務(wù)費(fèi)用率下降1.9pp，主要因大額存單的利息收入增加。
　　 AQ-200推成出新，海外市場(chǎng)亦有所回暖。從產(chǎn)品角度，內(nèi)窺鏡設(shè)備為公司核心業(yè)務(wù)，AQ-200系列占比預(yù)計(jì)超過(guò)45%，2022年5月份推出AQL-200L全新一代智能多光譜內(nèi)鏡，有望進(jìn)一步加強(qiáng)AQ-200系列的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，為23年貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)。從區(qū)域維度，全年海外收入增速為3.9%（+3.4pp），有所回暖，國(guó)內(nèi)增速延續(xù)高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。
　　國(guó)產(chǎn)軟鏡設(shè)備龍頭有望受益于進(jìn)口替代，AQ-300放量在即。軟鏡在臨床診療場(chǎng)景中廣泛使用，國(guó)內(nèi)胃鏡、腸鏡診療開(kāi)展率和內(nèi)鏡醫(yī)師數(shù)量均有提升空間，目前軟鏡行業(yè)國(guó)產(chǎn)化率僅為5-10%，日本企業(yè)奧林巴斯、富士、賓得占據(jù)90%以上的份額，公司作為國(guó)產(chǎn)龍頭，2019年國(guó)內(nèi)市場(chǎng)份額提升到3%，隨著年底新一代旗艦產(chǎn)品AQ-300的上市推廣，后續(xù)有望持續(xù)受益于進(jìn)口替代。公司目前已大力布局國(guó)內(nèi)經(jīng)銷商團(tuán)隊(duì)進(jìn)行后續(xù)對(duì)AQ 300的全面推廣，預(yù)計(jì)2023年將是AQ 300全面放量的一年。
　　盈利預(yù)測(cè)和估值：預(yù)計(jì)2023-2025年歸母凈利潤(rùn)分別為0.9、1.6、2.3億元，對(duì)應(yīng)EPS為0.64、1.2、1.71元，對(duì)應(yīng)PE為99、53、37倍。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：研發(fā)失敗、AQ 300銷售不及預(yù)期、疫情反復(fù)、競(jìng)爭(zhēng)加劇等風(fēng)險(xiǎn)。